城商行资产投向大盘点

来源：郁言债市日常跟踪（ID：gh_6ab367284bf5）

作者：刘郁

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截至6月15日，拥有同业存单存量的城商行总共有118家，其中有97家披露了较为完整的年报信息，而这97家中间有75家城商行披露了同业负债规模，同业负债的平均规模为737.53亿元。我们引入“同业负债/总负债”这一指标，来衡量城商银行对同业负债的依赖度。这75家银行对同业负债的平均依赖程度为26.75%。[1]

从这97家城商行存量同业存单的到期情况来看，下半年合计到期27352亿，江苏银行和北京银行的到期规模最大，均超过1600亿。整体来看，下半年8月份城商行的到期规模较大，超过6000亿，其余月份均在3000-4000亿区间内[2]。

具体来看，江苏银行和北京银行的到期规模位居前二，上海银行、徽商银行和杭州银行有900亿以上的存单到期，下半年到期规模最大的前十家城商行的合计到期量约为97家城商行的37.9%，且有32家城商行到期量不超过100亿。

这97家城商行下半年同业存单平均到期规模为281.98亿元，远高于农商行同期66.59亿元的平均到期规模。

在当前同业市场融资仍有一定分层的背景下，流动性结构性紧张时，部分银行可能被迫收缩资产。我们以这97家银行为样本，对这些银行的资产投向进行了梳理。总体来看，城商行的资产可以分为信贷资产以及投资类资产，两者占比分别为42.14%及40.21%。

其中投资类资产主要包括交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资，以及应收款项类投资。这几个科目下的常见资产包括债券、同业存单、理财产品、信托计划等。这些资产中债券和同业存单的流动性较高，更有可能受到负债不稳定的影响。

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债券是城商行投资类资产的第一大投向

1. 上市城商行投资资产配置比重显著高于上市农商行及国有行

截至6月15日，97家城商行全部披露了具体的投资类资产规模，其中26家为上市银行，71家为非上市银行。这些城商行平均持有投资类资产1297.32亿元，占总资产的平均比重为40.21%。

纵向比较来看，与非上市城商行相比，上市城商行配置更高比例的投资类资产。具体来看，26家上市城商行投资类资产占总资产平均比重为43.00%，71家非上市城商行投资类资产占总资产比重为35.93%，前者高于后者。

横向比较来看，上市城商行投资类资产配置比重，显著高于上市农商行以及国有行。具体来看，26家上市城商行持有的投资类资产平均值为3133.53亿元，占总资产比重为43.00%；同期上市农商行持有的投资类资产平均值为949.40亿元，占总资产比重为30.87%；同期国有行持有的投资类资产平均值为61023.07亿元，占总资产比重为25.75%。

从持有投资类资产的规模来看，最大的前五家城商行分别为北京银行（9366.38亿）、上海银行（8659.00亿）、江苏银行（8009.38亿）、南京银行（5971.68亿），以及宁波银行（5485.90亿）。

从持有投资类资产的比重来看，比例最高的前20家商行，及其投资类资产具体的细分持有比例如表4所示。在四类资产中，交易性金融资产和可供出售金融资产的流动性相对较高，而持有至到期投资和应收款项类投资的流动性则相对较差。[3]

2. 债券是城商行的主要投资类资产，但其比重要低于农商行

从具体的资产投向来看，债券是多数城商行投资类资产中占比最大的品种。在这97个样本中，共有83家城商行披露了债券的相关配置情况，这些城商行持有的债券平均规模为630.16亿元，债券类资产在这些城商行投资类资产中的平均比例达47.60%。

虽然债券是城商行最主要的投资类资产，但其占投资类资产比重要明显低于农商行。31家农商行同期持有的债券平均规模为370.21亿元，占其投资类资产的比重高达65.34%，明显高于同期城商行47.60%的水平。

从持有规模上来看，持有债券资产规模最大的前五家银行分别为上海银行（6863.29亿，占比79%）、北京银行（4550.43亿，占比49%）、南京银行（2706.90亿，占比45%）、杭州银行（2169.06亿，占比53%），以及盛京银行（2065.16亿，占比44%）。

从持有比例上来看，持有债券占投资类资产比重最大的前二十家城商行如表5所示。

3. 城商行配置债券的比例由高到低分别是金融债、政府债和信用债

分品种来看，城商行与农商行具有相同的债券投资偏好，债券配置比例由高到低都是金融债、政府债以及信用债。

金融债主要包括政策性银行债和商业银行债，城商行的金融债券持有比例略低于农商行。具体来看，城商行金融债券的平均持有规模为344.21亿元，金融债券资产在这些城商行投资类资产中的平均比例为22.50%。[4]而农商行金融债券的平均持有规模为145.77亿元，占投资类资产比重为27.16%。持有金融债券规模最大的前五家城商行分别为上海银行（3745.23亿）、北京银行（1590.77亿）、杭州银行（1221.57亿）、盛京银行（1008.81亿），以及南京银行（752.49亿）。

城商行的政府债券持有比例略低于农商行。具体来看，城商行持有的政府债券平均规模为333.58亿元，政府债券资产在这些城商行投资类资产中的平均比例为21.80%。而农商行的政府债券平均持有规模为134.06亿元，占投资类资产的比重为25.45%。持有政府债券规模最大的前五家城商行分别为上海银行（2744.59亿）、北京银行（2722.84亿）、江苏银行（2187.99亿）、南京银行（1648.33亿）、以及宁波银行（1525.84亿）。

城商行的信用债持有比例同样略低于农商行。具体来看，城商行持有的信用债平均规模为87.03亿元，信用债资产在这些城商行投资类资产中的平均比例为5.80%。而农商行的信用债平均持有规模为52.71亿元，占投资类资产比重为10.28%。持有信用债规模最大的前五家城商行分别为龙江银行（883.91亿）、厦门国际银行（369.01亿）、盛京银行（363.72亿）、昆仑银行（326.96亿），以及天津银行（292.58亿）。

金融债券、政府债券，以及信用债在投资资产中占比最高的前20家城商行如表5-7所示。金融债券中的政策性银行债和政府债券中的国债流动性较好，可能是城商行在面临流动性冲击时优先进行处置的资产。从这个角度来看，持有这两类资产比例较高的城商行风险也相应较小。

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与农商行相比，

城商行更偏好理财、资管及信托类资产

理财、资管及信托资产是城商行投资类资产的第二大配置品种。截至6月15日，共有84家城商行披露了理财、资管及信托资产的相关配置情况，这些城商行持有的理财、资管及信托资产平均规模为503.98亿元，占投资类资产中的平均比例为35.78%。同期农商行理财、资管及信托类资产的平均持有规模为77.58亿元，占投资类资产比重为17.42%。城商行持有的理财、资管及信托资产占投资类资产比重明显高于农商行。

从规模角度来看，持有规模最大的前五家银行分别为北京银行（3614.36亿）、徽商银行（3366.76亿）、南京银行（2468.66亿）、盛京银行（2296.58亿）、以及宁波银行（1970.17亿）。

从配置比例角度来看，理财、资管及信托资产占比最高的前20家城商行如表9所示。

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上市城商行表外多配置于资管计划及信托

截至6月15日，一共有47家城商行披露了表外资产的配置情况，表外资产多集中于理财、基金、资管与信托等投资品种。

这些城商行表外资管与信托资金平均规模为741.38亿元，占表外资产的比重为66.72%，表外基金平均规模为177.77亿元，占比为16.00%，表外理财产品平均规模为131.88亿元，占比为11.87%。

同期农商行表外资管与信托资金平均规模为155.88亿元，占比为64.53%，表外基金平均规模为64.52亿元，占比为26.71%，表外理财产品平均规模为15.77亿元，占比为6.53%。

注：

[1] 与农商行相比，城商行同业负债统计口径中新增了拆入资金与卖出回购金融资产，因此这里我们不再将其与农商行比较

[2] 截止2019年6月19日，6月仅剩余7个交易日，有1539.4亿同业存单到期。

[3] 应收款项类投资主要包含三类资产：非标债权（表内非标业务）、债券和同业理财产品。其中非标债权的流动性相对较差。

[4] 部分城商行未发布政策性银行债和商业银行债的细项数据，因而本文没有对两个分项进行单独处理。

风险提示：

同业负债规模超预期收缩，引发商业银行资产抛售。