古泉：基本面为体，技术面为用（初稿）
2021年4月15日 古泉
【古泉 按：本文只是初稿，文章组织凌乱，只是记录笔者过往的经历，未来有更成熟的想法时会进行重新修订，介意者请飘过，谢谢。】
对于一只股票的选择，笔者首先需要确认该公司的市场空间有多大？应用范围有多广？一家公司市场空间倘若很小，是无法进入笔者的眼界，这需要笔者阅读行业的相关资料，了解公司所处行业的市场空间有多大。
比如，笔者去年上半年发现了一只芯片标的--卓胜微，这是一只专注射频前端芯片的公司。
卓胜微公司所处的射频前端芯片市场规模主要受移动终端需求的驱动，5G通信技术的推广为移动智能终端带来了新的发展。根据Yole Development的统计，2G制式智能手机中射频前端芯片的价值为0.9美元，3G制式智能手机中大幅上升到3.4美元，支持区域性4G制式的智能手机中射频前端芯片的价值已经达到6.15美元，高端4G智能手机中为15.30美元，是2G制式智能手机中射频前端芯片的17倍，而5G的价值量则更是4G的两倍以上。同时，随着5G支持频段数量的增加，所需的射频前端芯片数量将大幅增长。因此，射频器件为了满足5G应用下的需求，单个智能手机的射频前端芯片的数量与价值将继续上升，射频前端芯片行业的市场规模将持续快速增长。
自2020年起，全球射频前端市场将因5G技术变革迎来快速增长。根据Yole Development的统计与预测，2018年射频前端市场为150亿美元，并将以8％的年均复合增长率增长，到2025年有望达到258亿美元。其中，功率放大器模组市场规模预计104亿美元，接收模组预计29亿美元，WiFi连接模组预计31亿美元，天线模组预计13亿美元，分立滤波器及双工器等预计51 亿美元，分立射频低噪声放大器及普通开关预计17亿美元，天线调谐开关预计12亿美元。
目前，全球射频市场主要由美国公司高通Qualcomm、博通Broadcom、思佳讯Skyworks、威讯Qorvo以及日本公司村田Murata占据，其中，村田与博通强在滤波器，思佳讯强在功率放大器。根据Yole Development数据，2019年度，上述五大射频器件提供商占据了射频前端市场份额的79%，其中，Murata份额为23%，Skyworks为18%，博通为14%，Qorvo为13%，高通为11%。2019年，思佳讯Skyworks全球射频开关市场份额33%，而国内唯一打入前五的公司则是卓胜微公司，市场份额10%，全球排第五，未来还有很大增长空间，将充分受益于5G高增长利好。
而国内方面，射频终端厂商包括卓胜微、紫光展锐、唯捷创芯、韦尔股份等，卓胜微则是市场最纯射频芯片公司，旗下客户包括三星、小米、华为等手机巨头。
看来卓胜微公司所处的市场空间很大，在5G+北斗时代，在万物互联互通的时代，射频器件无处不在，从智能手机，到车联网，到智能物联网，无论哪里都要用到射频芯片，都需要卓胜微公司的产品，就看卓胜微公司能否抓住历史的机遇，不断提高市场的占有率。
既然卓胜微公司所处的市场没有问题，我们就来看看卓胜微公司的基本面情况，看看公司够不够优秀，能否成为笔者可操作的标的。
下面我们来看看卓胜微公司这几年的营业收入及其增长，以及毛利率情况。
从上面我们可以看到近几年来，公司的营业收入除了2018年度停滞外，其它年份的营业收入均是高速增长，对于2018年度公司营业收入停滞情况，公司解释是因为公司对韩国三星公司的销售出现下滑，之后公司导入更多其它手机公司的客户，促进了公司营业收入增长。公司的毛利率始终保持较高的毛利率，表明公司产品有足够的技术壁垒，公司具备广度和深度的护城河。
通过对公司2019年度等报告的跟踪与分析，笔者发现公司的基本面十分优秀，因此决定纳入笔者操作的范围。笔者也定期跟踪与分析公司的基本面的变化。
既然卓胜微公司的基本面十分优秀，剩下的就交给技术面操作。
因为笔者深知，影响股价的变量因素，远非只有公司基本面一个，还要包括像政策面、消息面、资金面以及市场指数等五个变量，五个变量相互搏弈，搏弈的结果反映在股价的数据上面，而一系列的股价数据构成了技术面，分析股价的技术面，可以提前发现大机会，规避大风险。
无论他人是否承认，股价的估值都只能由技术面决定，这也是笔者经过二十余年探索股市后得出的结论，任何用市X率来估值股价，都不会有好的结论，中内外市场中很多市X率极低的股票偏偏不涨，有时反而继续下跌，而有许多市X率极高，净利润为负值，甚至净资产为负值的股票都涨上了天，资本市场并不是傻子，吃的都是带血的筹码。因此，经过多年的努力，笔者得出的结论，就是在资本市场上操作，只能依靠技术面。市面上对于技术面的解读，也有许多错误的理论，有许多以偏盖全的理论，很多只是初级的理论，适应不了今天的市场交易，笔者在研究的过程中，予以抛弃，无论哪一种的理论都需要发展，我们要尊重市场、敬畏市场、跟随市场、贴合市场，只有全面反映市场方方面面的理论才是好的理论，也是笔者遵循的理论，目前笔者也在努力发展自己的理论，并在实践中加以验证。
笔者全力发展数理量化的技术面理论，这是一种全新的理论，通过数学方式构筑股价数据的数学模型，去推算股价未来的发展方向。笔者的理论，追求的是放在任何一个市场都适用的理论。通过笔者的理论，可以清楚知道股价为什么上涨，又为什么下跌，股价上涨和下跌可能的目标值，在数学模型下，没有什么不可能的。
下面说说在2020年操作卓胜微的经历，当时笔者带着几个小伙伴一起操作，共同见证了这段经历。
卓胜微周K线图
在2020年6月底，笔者初次见到卓胜微的走势，立即被其吸引，在周线上走势很完美，股价在古泉“四”线之上，像一条游龙横卧在21周线的上方，笔者开始小仓位观察，之后股价冲高回落，重新回到21周线上下，在9月上旬笔者动用一半的资金从385元一直加仓到350元左右，机会难得，认为股价低估，之后不久股价回到21周线的上方，在11月份股价爬升到550元左右，笔者减仓撤出一半的资金，回归原有的标的上，同时也降低了卓胜微的持仓成本，一直持有至今。笔者对卓胜微股价的跟踪，每月都记录在每月一期的持仓总结与展望上。
笔者在2020年7月份开始操作卓胜微时，已经预见了股价到达800元，若没有足够的上涨空间，笔者是无兴趣持有，在2021年4月12日，卓胜微的股价达到历史的新高度790元。对于卓胜微的未来，只要公司的营业收入一直保持较好的增长的态势，未来股价会沿着21周线不断向上，不断向上创新高，但受长、远期技术面所制约。
2016年3月深圳迈瑞医疗公司宣布已经完成价值33亿美元的私有化交易，从美国纽约交易所退市，于2018年10月16日在深圳创业板重新上市。在迈瑞医疗公司在创业板上市之前，笔者已了解公司是中国最大的、最优秀的医疗器械公司，在迈瑞医疗公司股价上市后因当时的市场环境极差，股价在83.98元提前开板，笔者立即着手多批次大量买入，上市之后的股价表现非常好，一路上扬，给笔者带来了丰厚的回报，迈瑞医疗的股价如下图所示。未来只要迈瑞医疗公司的营业收入继续向上增长，股价还会继续往上。
迈瑞医疗周K线图
2015年12月10日无锡药明康德宣布完成私有化，从美国纽约交易所退市，市值33亿美元，于2018年5月8日在上海证券交易所上市。药明康德的股票上市之后，经历了17个一字板涨停，股价高估，笔者选择等待机会。在2019年6月底到7月初，股价爬上了21周线，站在古泉四线之上时笔者开始大量买入，在2021年1月份时笔者在180元左右将仓位减到最低，在2021年3月份股价到达21周线至120元时，笔者按计划重新加满仓位，买卖操作都记录在当时的持仓总结与展望上。
药明康德周K线图
而对于金域医学，笔者通过做功课发现广州金域医学公司是中国最大的、最优秀的第三方医疗检测公司，2017年9月8日在上海证券交易所上市。2019年第四季度笔者注意到该股票，但笔者通过分析股价的技术面，认为新的一波上涨机会还未来临，继续等待，直到2020年3月份股价站上21周线后，笔者通过技术分析，认为股价上涨的机会来临了，于是开始大量买入，在2020年9月中旬时股价到达103元左右时将仓位减到最低，并告知在第四季度股价可能会到达86元左右时笔者会接回，最终在11月份中旬股价到达82.10元，符合笔者的预期，笔者开始买入，在2020年12月份持仓总结与展望2021年1月份股价可能会达150元，结果在2021年1月份股价到达178.88元，此时股价向上远离了5月线，笔者选择大幅减仓，将仓位降到了最低，并指出未来股价会达5月线上。在2021年3月股价到达21周线（大约125元）上时笔者开始重新买入，一直买到115元为止，完成重仓买入，如今股价在130元以上。以上所有的操作，都是按照每月持仓总结与展望进行，操作也记录在案。
金域医学周K线图
我的一些小伙伴全程见证了笔者以上股票的操作，笔者的操作也都在每月一期的持仓总结与展望上表达。
在过去二十年的股市研究与探索中，以往所有的理论，包括价值投资理论、技术分析理论，经过一一实践后发觉都有很大的局限性，可能是受制于当时的水平，理论已不能贴合市场的要求，存在大量的特例，这样的理论是无法指导我们的实践。我们只能吸收其中有用的部分，而将大量无用的理论剔除，时代在起步，理论也要不断更新与发展，而不能固步自封。
笔者在股市实践中发展出古泉四线理论，分（狭义）古泉四线和广义古泉四线两部分，笔者的买卖操作依据都要符合古泉四线法则，在2016年11月推出《古泉持仓原则》，在2020年1月份推出《古泉防雷技术---古泉四线法则》，解释了（狭义）古泉四线法则的用法，2021年1月份在公众号上发表了《古泉四线释义》及《古泉四线的要义》，对之前的古泉四线用法加以补充，未来还将继续完善。广义的古泉四线，笔者尚未公开，通过广义的古泉四线，笔者更加容易把握大白马成长机会。
笔者的水平有限，在操作上有成功，也有失败。但根据古泉四线法则，即便出现操作失败引起的损失，也不会伤筋动骨，只会更加谨慎，扎牢篱笆，准备再次出征。
另外，笔者在实践中也继续发展出高点压力线和低点支撑，文章发表在2020年6月份公众号上，以及更新了传统缺口理论并加以发展，推出《关于价格的空档空间》，文章发表在2020年7月份公众号上，通过空档空间，笔者清楚知道股价为什么会出现回调，也知道可能的回调时间。
笔者理解大白马成形的条件，也明了最近大白马崩跌的原因，都是因为技术面的原因。对于大白马的成长，笔者于2021年1月5日在公众号上写下了《古泉研究之大白马股成长的技术解析》，详细解释了大白马的成长过程。理解了大白马的成长过程，也就可以预见到大白马的死亡和重生的过程，这个过程非一朝一夕就能完成，同样需要时间。
从下面福耀玻璃的季K线图上清楚看到大白马的成长到疯狂，再到死亡的过程，在2020年第三季度，股价在图中红色的21季线上向上起跳，冲破了高点压力线，进入疯狂拉升的过程，在2021年第一季度股价达到历史最高点65.81元，股价向上的动能消失，此时棕色的12季线和红色的21季线尚在低位，不足以支持股价再向上，对股价产生强大的地心引力作用，股价开始回落，截止至2021年4月16日股价收在45.07元，未来股价还将可能继续向下，到达白色的5季线上下，此时股价相对于最高价65.81元来说，接近腰斩，股价需要休生养息，类似2018年至2020年的走势，等待重生。如果此时公司基本面出现大问题，等待股价不是重生，而是消亡。如果公司基本面没有问题，股价在得到12季线的支撑和支持后，会开始重新向上。
福耀玻璃季K线图
大A市场经历了2008年和2015年两次股灾，牛短熊长，可是十余年来笔者尚未见到他人有对这两次股灾进行反思为什么，如何防止下一次股灾。笔者最早在2015年7月份股灾1.0发生时，想到了2008年股灾1.0，因此防范了2015年股灾2.0到3.0，写下了《2015年8月准备战略性撤退》，对2015年后股灾阶段与2008年后股灾阶段作了比较，写下了《古泉研究之2006年-2016年牛市与股灾回顾》及《古泉研究之2006年-2016年牛市与股灾之后续比较与展望》，当时发表在雪球上，也可在笔者雪球置顶贴上查看。
我们要抛弃涨幅巨大的老白马，和白马犊子一同长大，将小白马养成大白马，之后把它交给喜欢大白马的投资者。
股灾之所以发生，就是在技术面上亢奋引起的，好在本次市场上没有出现亢奋的状态，有点萌芽正准备被消化，这就是今年大A市场的状况，笔者于2021年3月份在公众号上发表了《古泉对2021年度至2022年美国股指和大A指数的预期》，阐述了这两年市场可能的走势，我们需要及时调整我们的操作姿势，否则可能无法进步。
笔者在探索股市发展的过程中，研究了美国成熟的市场中股票的生生死死，近几年对国内很多投资常挂在嘴边的市X率不留情面加以批判，认为市X率为糟粕，无法体现股票价格的估值，也无法指导投资者操作，市场总和市X率开玩笑。笔者对市X率的批判，详见《论估值》三篇，在雪球置顶贴和公众号上都有相关的文章。
笔者在探索公司发展，摒弃了净利润的重要性，强调了营业收入增长和毛利率的重要，强调了合理的研发费用比例的重要性，合理的三费费用比例和现金流，低应收帐款比例和存货比例，就可以大体观察公司发展是否正常，至于净利润多少、正负与增减并不重要，该是多少就是多少，公司长远发展更为重要，在此期间公司为了发展需要，可以动用更多的毛利润用于公司发展，这样公司的净利润必然减少。笔者将公司与人做了对比，写下了《人与公司》，2021年3月25日发表在公众号上。
笔者在研究一些国内外伟大的公司案例中，发现这些已成为伟大公司的基本面数据中，都要一个共同点，就是营业收入高速的增长，与笔者的观点不谋而合。对于伟大公司的剖析，详见笔者在雪球置顶贴中2019年9月份的《古泉跟踪伟大公司系列》，笔者跟踪了伟大公司在过去十余年基本面数据表现。
对于基本面数据的分析，公司可以不同，公司产品应用范围可以不同，公司所属的国家可以不同，但是，经过数据统计与分析，每一家发展良好的公司费用比例都大体相同，比如，研发费用比例大体在15%至25%之间，一些公司高一点到30%，一些公司低一点到10%，研发费用比例符合数学上的正态分布图，中间值为20%，研发费用比例过高与过低都会影响到公司长远的发展；销售费用比例一般在7%-8%，管理费用比例在12%-15%，三费费用比例基本上控制在15%到18%之间。笔者以此作为分析笔者关注公司的标准，当然，目前属于不成文的标准，还需要更多的公司，更长的时间进行数据的统计与分析，数据越多，准确性越高。通过对基本面的分析，我们得出的结论是这家公司是否正常，是否有异常，是否值得警惕，是否值得我们操作。
对于公司的护城河深浅，不同的人有不同的见解，公说公有理，婆说婆有理，如何比较护城河的宽度和深度？笔者采用量化的方式进行比较，2020年6月4日在公众号上发表了《量化公司护城河2.0》，通过广度和深度比较护城河，公司无论管理层多少优秀，还是产品多少好，都要在公司基本面数据上进行体现，只有统一了量化标准，我们才能与各家公司进行比较。
对于上市公司的分红，笔者认为是鸡肋，对于投资者资产增值没有任何帮助，详见2021年2月15日公众号文章《关于企业分红与上市公司的股票分红（初稿）》。
公司的基本面数据，在一年里只有四个季度结束时的报告数据，而在此期间，公司发生了什么，我们无法及时掌握公司第一手数据，等我们得到数据后，时间已经过了1-2个月时间。
公司股票上市后，股票就有交易，有交易就有交易数据，有数据就可以分析数据，通过一系列的数据分析，我们可以得出未来可能的方向，如同天气预报分析，不能因为无知带来偏见。
我们理解了技术面，就会充分运用技术面为我们谋取福利，技术分析是趋吉避凶，可以提前一步发现机会，规避风险，及时调整操作。我们理解了基本面，就要选取优秀的成长性公司股票进行操作，这是我们的前提，我们希望没有后顾之忧的操作，不希望遭遇黑天鹅，笔者当然希望所持有股票的公司能够成长成为伟大的公司，股票价格蒸蒸向上，给笔者带来丰厚的资本回报。
基本面是体，技术面是用，体用结合；基本面是明线，技术面是暗线，明暗结合。笔者努力将股价的价值分析与技术分析相统一，通过技术分析量化股价的价值分析，通过技术分析体现股价的价值。