《共同基金常识》精读笔记

　　

　　约翰.博格，全球第一只指数共同基金的建立者，被称为“指数基金教父”。他也是美国最大共同基金公司领航集团的创办人，被《财富》评为“二十世纪四大投资巨人”之一。他提供的指数基金投资工具，帮助成千上万人实现了自己的财务目标。他倡导的被动投资理念，越来越受到全球投资界的广泛认同。

　　本书是约翰.博格的经典之作，不但阐述了被动投资的理论根基，还提供了大量详实的数据和论证，其中最长的数据跟踪超过200年。除此之外，作者还给基金投资者提供了明确、可操作的规则和建议。

　　核心内容

　　1.被动投资为什么有优势，被动投资具体该怎么做。

　　2.一个合格的基金投资者，应该具备什么样的自我修养。

　　3.博格的投资理念，如何跟中国的实际情况相结合。

　　在本书中，作者描述了一种简单、长期、一学就会的投资方式。这种投资方式被美国市场上百年的数据所证明是长期有效的，而且收益率远超过定期存款。

　　在冬天下雪的时候，找到一个很长的斜坡，坡上有很湿的雪，自己做一个雪球，让雪球向下滚动，雪球不断地吸附新的雪进来，会越滚越大。当你投资一家好的上市公司的股票，就好比委托了这家公司，帮你来滚雪球，把自己的本金越滚越大。

　　但是，挑选公司就比较费力气了，而且还是非常专业的活。你要从上万家公司里面选出来业绩持续上升的公司，一般人是做不到的。有没有非常简单的方法呢？有人就提供了一种简单的办法，建立一个计划，挑选几百家能力相对靠谱的公司，让它们一起滚雪球。中间有的公司不行，就定期更换，加入新的公司。

　　这种挑选了几百家公司的计划就叫做指数基金。当你买入一个指数基金，就是同时委托了这几百家上市公司帮你滚雪球，在这个过程中，你就不需要费力气，中间也不需要做什么，所以，买入指数基金并长期持有的投资方式，就叫作被动投资。

　　第一部分    被动投资为什么有优势，被动投资具体该怎么做

　　投资分为两类，一类叫做主动投资，另一类叫做被动投资。主动投资就是通过自己的研究，选一只你认为好的股票，再选择你认为好的时机买入和卖出。被动投资正好相反，既不选择股票，也不选择时机，用最傻瓜的方式，买入一篮子的股票，持有几年甚至几十年不动，就凭这种方式，你就可以战胜大部分专业的基金经理。

　　被动投资应该买什么？就是指数基金，在国内叫“公募基金”。就是指那些向社会公开募集，投资于证券、期货、债券等金融品的基金。公募基金有许多种，指数基金就是其中的一种。

　　股票市场的指数，就是由第三方机构，用某种简单的数学方法人为计算出来的。比如中国A股里的沪深300指数，就是在全市场3000多只股票里面，选择了业绩好、市值大的300只股票，通过加权平均的方式，计算出一个股票指数。这样你一看沪深300指数的涨跌，就能大致知道，今天整个A股市场的表现。

　　如果你按照沪深300指数中的300只股票的构成比例，一篮子买入所有这300只股票，就相当于一只指数基金了。因为简单易操作，这种指数基金也就是成了被动投资的最主要投资工具。

　　购买指数基金有什么好处呢？第一点，长期收益高。在所有的投资类别中，股票的长期收益是最高的，在美国过去二百多年的时间中，股票的长期年化收益率大约在7%左右，比债券高一倍。

　　为什么股票的投资收益率最高呢？长期来看，股票的收益率来自两个东西相加。一个是你买入时刻的股息率，这个数字越高，代表公司的分红能力越强。第二个是你买入的那个上市公司未来的盈利增长率。上市公司通常是一个国家经济体系中质地最优良的一批公司，它们的平均盈利增长率肯定是超过国家整体的经济增速的。所以，只要一个国家的经济在上升通道中，长期来看，买入上市公司并且持有，就能获得良好的回报。

　　除此之外，被动投资还有两个特别大的好处。第二个好处是成本低，第三个好处是不择时，不用选择股票买入和卖出的时机。

　　成本低的例子。

假设现在你有两种投资方式可供选择：A方案，是购买市面上现成的一个基金，这只基金资产的35%投资美国的债券，65%投资美国的标普500股票。

　　B方案，你还是买35%的美国债券，65%和美国标普500的股票，但是你不购买这只基金，而是自己动手，分别买一只债券指数基金，和一只标普500的指数基金。这个方案最终的东西其实是一样的，区别在于指数基金的费用更便宜一点，每年的费用要便宜0.9%。

　　假设你在1947年，分别在两个方案上各投资了1万美元，50年后，如果你用的A方案，你的1万美金变成了108万；如果你用的是B方案，你的1万美金变成了161.5万，比起A方案的108万，多了差不多一半。

　　由于两个方案购买的东西实际上是一样的，这个结果的巨大差别，完全是来自于每年0.9%的细微的费用差别。

　　在长期投资中，降低成本是非常重要的举措，是放在长期投资的第一位。因为任何细微的成本差异，在长期投资中，都会被时间累积放大。

　　不择时优势。媒体的择时往往是不可靠的，专业的基金经理呢？我们从一个客观统计指标，可以看出基金经理对于择时的勤奋程度，那就是换手率，也就是一定时间里把股票转手买卖的频率。换手率越高，说明基金经理越喜欢折腾，越勤奋地做择时的操作。

　　上世纪40到60年代，基金经理的年换手率是17%，到了1997年换手率上升到85%，到了2007年，换手率到了105%。从数据可以看出，美国基金经理在择时上是越来越勤奋，但结果如何呢？没有任何证据表明，美国股票基金的管理水平随着换手率的增加而有所提升。恰恰相反，由于换手率增加带来的费用增加，倒是实实在在地伤害了基金的业绩。

　　那么散户的择时呢？大家都是跟风操作，没有一点技术性经验可供汲取。他们进入的时机，刚好就是股市崩盘的时候，他们卖出的时机，也刚好是新的牛市开始的时候。

　　第二部分   一个合格的基金投资者要具备什么样的自我修养

　　要成为一个合格的基金投资者，至少有三点修养是需要具备的。第一个修养，不要迷信基金的历史业绩。历史业绩和基金经理的名气，是散户购买基金时看得最多的指标。但是，约翰.博格在书中明确地提出：不要高估基金历史业绩的作用，尤其要小心明星基金经理。有数据表明，业绩最好的基金在70 年代的年回报率平均高出指数4.8个百分点，但是在80年代却低于基准1个百分点。也就是说，过去表现得越好，未来的表现反而越差。

　　约翰.博格认为，单凭基金的历史业绩来做决策是很不靠谱的，但是，历史业绩也并不是没有用处，我们应该用历史业绩来评估基金经理的一致性以及风险度。

　　一致性有两个含义，一个是指基金经理说的跟做的是不一致的。他嘴上说的和实际做的是不是一样，他的投资风格会不会变来变去，一会儿买大盘股，一会儿买小盘股。风险度，就是看这只基金在历史表现中的波动性如何，在基金的净值从高点回落的时候，是不是能够控制住风险。

　　一个合格基金投资者的第二个修养是，要懂得资产规模与业绩的反比效应，也就是资产规模越大，业绩越不一定好。资产规模是一个容易被投资者忽视、但是非常重要的因素。基金业内有句话“规模是业绩的敌人”。因为规模越大，要取得超过市场的收益就越难。所以，对于规模特别大的热门基金，一定要谨慎对待。

　　基金投资者的第三个修养是：要有长期的投资规划。在中国A股，有代表大型蓝筹的沪深300指数，有代表中型公司的中证500指数，有代表小型成长公司的创业板指数等等。不同的指数，会对应不同的指数基金。选择指数，短期和长期有区别吗？约翰.博格的回答是短期看有差别，长期来看几乎无差别。

　　第三部分   博格的投资理念，如何跟中国的实际情况相结合

　　这本书第一版出版于1999年，解读的这个版本是2009年出版的十周年纪念版。从再版到现在又过去十年，关于被动投资和指数基金，又发生了很多大事，在第三部分做个补充。

　　在美国，最近十几年，美国进入指数基金发展的繁荣期，截至2017年底，美国共同基金规模18.7万亿美元，其中指数基金的占比已经超过三分之一。在中国，这些年的指数基金业同样迅猛发展，截止2018年底，指数基金规模总和超过了6000亿人民币，是近年来增长最快的基金类别。

　　在通过指数基金进行投资时，除了能够享受到之前说过的被动投资的三大优势之外，还有两个非常重要的额外优势。

　　第一个额外优势是指数基金不依赖于任何明星基金经理。指数基金的目标是取得跟股票指数一样的投资收益率，所以它不需要人为的聪明才智去选股和择时，只需要定期根据指数成分股的调整做相应调整就可以了。

　　第二个额外优势是，指数基金在设计理念上，已经天然蕴含了“优秀的公司买得越来越多”的投资理念。股票指数的编制方法，通常都是按照市值加权的方法来进行的。也就是说，市值越大的公司，在指数编制时所占的权重就越高。相对应的，指数基金在买入成分股时，这家公司的份额就买得越多。这种指数的编制方法就天然蕴含了“优胜劣汰”的思想，所以，指数基金能够让优质的公司买入数量越来越多。

　　总结

　　最后，解读人根据中国股市“牛短熊长”的特点，给没有足够的时间精力和专业技能的散户两种选择：一是投资于指数基金，但最好要以定投的方式，也就是每个月固定投资一定的资金，来摊低成本，熨平波动。这个选择适合大部分人。

　　另一种选择是买入经过精选的主动管理的基金，因为中国股票市场的无效性，的确为主动投资提供了舞台。但是，前提是你要懂得如何选基金，不过，需要强调一下，这个选择只适合少部分有这种能力的人。

　　这只是个人建议，仅供参考。