30年年化13%+，顶级基金经理是如何投资的
晚上好。
最近有很多朋友都很关心怎么挑选主动基金，要看什么指标等等。
大家都知道，挑选主动基金，关键就是看基金经理，你只有全面了解一个基金经理的履历背景，历史业绩，投资风格等，才能大致判断他是不是一个优秀的基金经理。
然而这个说起来容易，假如我给你一个基金经理的名字，你还是会觉得无从下手，不知道从什么角度去判断？
01
从一位著名基金经理说起
今天和你分享一本书叫《约翰聂夫的成功投资》，讲的就是一个著名基金经理的成长经历和他的投资体系，从他身上，我们或许可以提炼出一些标准，帮助我们去寻找那些优秀的基金经理。
首先给大家介绍一下这本书的作者，约翰聂夫，他是美国温莎基金的管理人：
任职时间长达30年，他管理的基金年化收益率是13.7%；
同期标普500指数的年化收益率10.6%，跑赢了市场3个百分点以上；
美国的《纽约时报》曾经评选20世纪全球十大顶尖基金经理人，约翰聂夫排名第6，仅次于索罗斯；
管理的基金规模最高的时候达到110亿美元，也是当时世界上规模最大的一只主动基金。
显然，我们可以从上面这些信息中，总结出优秀的主动基金有2个特点：一个是收益高，长期跑赢市场；第二是基金规模较大，有很多人申购了这只基金。
但是光了解这两点还不够，我们还要进一步了解掌管这只基金的人，也就是基金经理他到底是怎么思考和操作的。
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02
基金经理是怎么买卖股票的？
约翰聂夫在大学里学的是价值投资，那么他管理基金用的方法当然也是价值投资。
什么是价值投资呢？
其实价值投资内部可以分为两大派别，一个是以格雷厄姆为代表的价值股派，另一个是以费雪为代表的成长股派。
价值股这一派，通过分析企业的财务报表，挖掘出那些基本面良好，但是估值相对偏低的股票，比如像铁路、银行等传统行业的股票；
成长股这一派，更关注企业未来的价值能否大幅增长，比如说高科技行业，有很多创业公司一开始是不赚钱甚至是亏钱的，但是它们未来会创造出巨大的价值，典型的例子就是亚马逊；
显然这两派的投资风格是不同的，假如你看到某个基金经理是做价值投资的，不妨可以再多问一句，他是价值派还是成长派的？
聂夫用的方法更接近于格雷厄姆这一派，算是一个低估值投资者，他采用的估值指标是市盈率。
市盈率是一个比较常用的指标，通常来说市盈率越低，代表一只股票越便宜，反之则代表股价贵了。
市盈率多少算低呢？
按照聂夫的标准，市盈率比市场平均水平低50%左右，就是低市盈率。
比如说现在全市场的平均市盈率是30倍，一只个股的市盈率不到15倍，那么就是低估了；相对来说，市盈率超过40倍的个股在他眼里就是高估，通常不会去碰。
但现实中，不是所有低估的股票都有投资价值，有些股票公司本身经营恶化了，它的市盈率也很低。
就比如A股有一些退市的股票，在退市之前它们的市盈率就一路下滑到很低的水平，但这样的股票显然不值得买。
聂夫当然也不会选这种低估的股票，他要寻找的是基本面良好的公司，只有基本面没问题，市盈率又比较低，这样的股票他才会买入。
等到市盈率从低变高以后，就可以赚到钱。
怎么判断基本面是不是有问题呢？
对普通人来说分析公司是比较困难的，但是基金经理既然是吃这碗饭的，当然都有一套自己的分析方法。
比如聂夫他就会看现金流、净资产收益率、利润率等指标，综合把握一家公司基本面的好坏。
说完了买入，再说说卖出。
聂夫的卖出有2个标准：
第一是基本面变差，这个其实很好理解，既然买入前要求基本面没问题，一旦买入后发现出了问题就要及时卖出；
第二是价格达到预定值。比如买入以后股价大幅上涨，获利比较多也会及时卖出。
03
基金经理是不是一定专注于某个行业？
除了看基金经理的投资方法，了解具体持股时间之外，想要进一步分析这只基金，接下来你还可以看看，它的仓位比例是集中还是分散。
比如聂夫管理的基金，它总共持有60只股票，以它管理的资金规模，这个持股数量是比较少的，另外它的前十大持仓股占了40%的仓位，这些都可以看出聂夫的仓位比较集中，偏向于集中投资。
另外，聂夫的选股也并不局限于某一行业，他几乎所有行业的股票都买过，这也说明他的能力圈比较广。
不过现实中也有另一种说法，基金经理还是要有擅长的行业，这样他在这些行业里投资不会出错，如果没有明确偏重的行业，可能这只基金的不确定性会比较大。
当然，现实中是有很多行业主动基金，基金经理就专注于某一个行业去投资，但是也有一些主动基金经理，他的行业配置比较均匀，没有明显的偏重，从长期来看投资业绩也很稳定。
所以，并不是每个基金经理都会偏重某几个行业，具体还是要根据他的能力圈来决定。
04
简单4步挑选主动基金
最后，再来简单梳理下今天讲的内容，你会发现，这本书其实提供了一个很好的挑选主动基金的分析框架：
第一步，我们先看这只基金的长期业绩好不好，资金规模有多大；
第二步，看这个基金经理的学历背景和从业时间多长；
第三步，我们看这个基金经理用的投资方法是什么，然后进一步搞清楚他是怎么买入和卖出的；
第四步，再去了解一下这只基金的持股期长不长，是集中还是分散投资，基金经理是偏重于某几个行业还是比较均匀等等。
这一圈了解完以后，你心里对这只基金也就大致有底了。
听完约翰聂夫这本书，你也可以去A股市场用这个方法分析一下国内的主动基金，说不定对你挑选优秀的主动基金也会有一定帮助。