跟对老板，有钱赚---说老板电器

今天聊的是老板电器，跟对老板，有钱赚。

※买股票就是买企业的股权※

对于投资者来说，买股票就是买上市公司的股权。你买入股票，你就是公司的股东。从长期来看，公司的收益率决定你的收益率，公司的净资产收益率（也叫股东报酬率）就是你的回报率，即使你当初买的价格比较高。

※投资股票就是做生意※

从投资者的角度来说，购买企业的股票就获得了企业的部分所有权，就是与企业合伙做生意，有权分享企业盈利能力提升带来的股权增值收益，哪怕仅仅购买了100股股票。投资者购买了企业的股票，将资金交给了企业，企业的管理层就成了“由我们支付工资，并为我们利益工作的职业经理人”。简单的说，如果投资者购买了格力电器的股票，就等于将资金交于格力电器，他们的管理团队，包括董小姐，都将是“由我们支付工资，并为我们利益工作的职业经理人”。

有两种生意形式供你选择。生意一：如果条件具备，你可以通过投资实体生意，把通胀成本转移给消费者，毕竟羊毛出在羊身上（这不是此处讨论的关键）。生意二：你可以选择少数几个非常优秀的上市公司，购买它们的股票(合伙做生意），力求获得长期稳定的投资收益。如果您想做白酒生意，买贵州茅台或洋河股份的股票就可以了；如果您想做调味品的生意，买入海天味业的股票就可以了；如果您想做房地产生意，可以买入万科的股票；如果您想开超市，最好先了解一下永辉超市的财务数据。

※跟对老板很重要※

从长期来看，公司的净资产收益率就是你的收益率。巴菲特的老伙计芒格说过这话，即使不是他说的也没毛病。净资产收益率就是股东报酬率，你买了股票你就是股东，公司的股东报酬率就是你的收益率（从长期看啊，因为短期内公司的股价是由市场先生的情绪决定的）。

扯了那么远，还得绕回来。说说咱们这位生意伙伴—老板电器。

看市值。公司于2010年11月10日完成首发，发行量4000万股。发行前1.2亿股发行后1.6亿股。发行价24元，发行后总市值1.6亿股*24元=38.4亿元。目前（20190128）公司总市值242亿元。市值为上市时6.30倍。

看净利润。公司2010年净利润1.34亿元，2018年前三季度净利润10.11亿元，预计全年净利润15亿元（如果公司没有给出预告，可以这么折算10.11/3*4=13.48亿元，有点小差距）。2018年净利润是2010年的11.19倍。

我一贯的观点是：财务走即股价走势，买股票就是买财务报表。市值为上市时的6.30倍，净利润是上市时的11.19倍。很明显，公司的市值增幅落后于公司净利润的增长。11.19/6.3=0.56，股价相对于净利润是六成的折价。好像很有吸引力的样子。继续往下看。

说净资产收益率和增长率。前面文章（1月19日）中，我提出高净资产收益率是股价走牛的关键，并提出净利润增长率是净资产收益率背后的发动机（1月22日文章），从简要财务数据可以看出，公司2016年以前的净利润增幅超过40%，而现在变为2017年的21%和2018年的10%以内，净资产收益率从2016年的35.7%逐渐下降至2017年的33.7%，预计2018年为25%。

说股价。没错，是净利润增幅这个发动机的熄火，导致净资产收益率下降。正因为财务走势变弱，公司的股价从历史最高价的53.75元（前复权）回落至近期低点18.62元，跌幅达65%。

目前静态市盈率是16.56倍（20190125收盘）、动态收益率17.94倍，考虑到公司净利润增幅已经从40%以上跌回10%左右了，那么16.5倍的市盈率是比较合适的了。

那么公司15亿元的净利润应该对应247.5亿元的市值。目前公司市值242亿元。看样子白忙了。

公司的现金流。公司净利润现金含量近几年基本是在100%以上的，并且每年销售商品收到的现金也是超过公司销售额的。可见现金流很好。

二级市场走势上看，公司股价从高位下跌65%后，已经企稳，并走出W底抬高的形态。短线投机是可以了，但是不符合安全边际的要求。

分析到此，可以这么看。公司是好公司，但价格不是好价格。净资产收益率高达25%，现金流量非常好，是个现金奶牛。但是，公司的市值与估值基本一致，并没有内在价值方面的安全边际。不建议价值投资者在这个价位买入。对于价值投资者来说，要么等待净利润大幅提升带来的低估要么等待股价继续下跌带来的低估。

老板是好老板，生意是好生意。当我考虑出多少钱占多少股份的时候，我发现讨价还价上我没优势。既然价格谈不拢，那还是等着吧，做生意要心平气和的，不能按着老板的手，叫他六折卖股票给我吧。唉，等着吧，只好如此了。

如果您时间充足，建议把公司的年报往下读读，看公司未来能否突破增长率瓶颈。如果能呢？如果时间不充裕，建议放放吧。

码了一大早上的字了，该上班干活了。