销量下跌 四成利润源于补贴 电动车巨头比亚迪怎么了？

​​3月29日晚间，比亚迪股份和比亚迪电子公布2020年全年财报，数据显示比亚迪2020年总营收为1566亿元，同比增长22.59%；归母净利润为42.3亿元，同比增长162.27%。

虽然营收业绩创造上市以来最好成绩，但仍难以拯救股价下跌趋势，截止3月底，比亚迪港股报收164.9港元，较今年一月份盘中创造的最高点278.4港元，下跌约40%，市值蒸发近3000亿。

而作为占据比亚迪半壁江山的汽车业务的表现略显乏力，其中2020年纯电动车销量为10.84万辆，同比下降20.38%;新能源汽车累计销量为16.29万辆，同比下降12.52%。

与销量下跌相对应的是，比亚迪2020年获得的各项新能源补贴，合计超过23亿元，占净利润的54.37%。

作为曾经的全球新能源汽车的销量冠军，比亚迪究竟怎么了？ 

造车业务竟成赔钱买卖？

2020年财报数据显示，比亚迪的整体收入主要分为三块，其中汽车及相关产品收入840亿元，同比增长32.76%；手机部件及组装业务收入600亿元，同比增长12.48；二次充电电池及其它业务收入120亿元，同比增长15.06%。

虽然从营收数据来看，比亚迪的汽车业务不仅占比接近50%，且营收增长为三个板块之首。但是如果从净利润角度来看，事情就有些微妙了。

据比亚迪电子的财报数据显示，作为主要从事手机电子组装业务的子公司，其2020年比亚迪电子归属母公司净利润为54.41亿元，同比增长240.59%，高于母公司42.34亿元的净利润总额。

这意味着，以手机电子组装业务为主的比亚迪电子才是比亚迪利润增长的主要来源。而作为占据营收半数以上的汽车业务只能说是增收不增利，赔本赚吆喝了。　

而之所以会出现这种情况，主要是存在两方面原因。

一方面是比亚迪高额的研发投入抬升了整体成本。无论是行业领先的刀片电池，还是自主研发的高性能碳化硅MOSFET电机控制模块，背后都需要大额的研发投入。从近些年财报可以看出，比亚迪的研发费用持续增长，2020年研发费达到74.65亿元，较19年56.29亿元增加接近33%。

另一方面则是比亚迪的销量中约40%为新能源车型，而由于新能源汽车需要依靠补贴方式进行销售，这就导致新车成交价往往会低于成本价，而这一情况也普遍存在于整个电动车行业中，多数新能源车企均存在亏损情况。

一季度营收预测悲观

与2020年度报告相比，比亚迪2021年一季度业绩预告更是给投资者泼了一盆凉水。预告显示2021年一季度净利润预计为2亿~3亿元，同比增长77.56%~166.34%。

但是说实话，这一手数字游戏玩得并不高明。只要稍微关注点汽车行业信息的投资者就能发现，由于疫情原因，去年一季度整个汽车行业的销量十分低迷，因此在一个低基数上谈同比增长其实并没有任何意义。

同时如果根据2020年财报中披露的全年利润为42.34亿元计算，月均净利润应为3.5亿左右。而在中国疫情得到有效防控，汽车行业快速复苏的背景下，2亿-3亿元的业绩确实有些差强人意。

针对业绩下滑，有投资者怀疑是否是存在一季度销量出现大幅下跌的可能呢？

事实上，根据比亚迪官方数据显示，仅2021年1-2月两月，比亚迪共卖出汽车47595辆。以此销量数据，再结合2020年财报，我们可以粗略估算一下一季度净利润。

按2020年全公司的净利润率2.8%计算，前两月毛利润约为16.5亿元，净利润约为2.56亿元。这还只是2021年前两月实际卖车应该获取的净利润，整个一季度应该会在4亿元左右。因此销量下降并不能解释业绩预告为何如此之低。

2020年公司总营收

当然官方也知道如此数据并不能使投资者信服，因此在业绩预告后文中给出如此低业绩预期的原因：受上游原材料价格波动影响，汽车业务盈利仍有待提高。

成本上升的说法确实可能性会更高一些，由于疫苗等防控手段的出现，全球疫情预期会出现好转，经济形势以及经济预期都明显提升。因此原材料需求逐渐旺盛，推动价格进一步上涨，很有可能会传导到像比亚迪这样的制造型终端企业。

但是无论原因如何，都不可否认，比亚迪这家电动车巨头企业正在经历一段困难时期。电动车领域遭受着特斯拉、广汽、蔚来等腹背夹攻；汽油车领域又是传统车企牢牢统治；电池领域还有如宁德时代、松下等强劲对手。究竟如何突破重围，让股价再次腾飞，还是需要比亚迪高层好好考虑下。​​​​