一年跌25%是什么水平？
2018年，上证综指跌幅24.59%。一年跌幅25%是什么情况？
首先看看上证综指历年的涨跌幅，不包含股息分红。（当然A股股息也几乎没啥）
A股将近30年的历史中，除了2008年历史性断崖式下跌65.39%以外，2018年的24.59%跌幅排名位列历史第二。但2008年是席卷全球的金融危机，而且之前两年上证综指是从1000点涨至6000多点，涨了六倍。当时股票市值一度超过当年GDP的130%。两个原因叠加，跌下来也情有可原。
通过伯克希尔收益与标准普尔500指数对比可以发现，从1965年到2017年半个多世纪的美股历史中，只有2008年和1974年单一年度跌幅大于25%。也就是说一年跌去四分之一，这在美股来说也极为罕见。
2018年，A股25%的跌幅，原因为何？
一、中美贸易摩擦？
2017年，中国货物出口总额22634.9亿美元，进口18409.8亿美元。其中，对美国出口4297.6亿美元，占总出口额的18.99%；进口1539.4亿美元，占总进口额的8.36%。
2017年，中国GDP82.71万亿人民币，约127238亿美元。对美出口总额仅占GDP的3.38%。对这个比例的商品贸易加征报复性关税，是否足以撼动中国经济？事实上，2018年1-11月，中国对美国货物出口总额已达到4381.7亿美元，同比增长12.9%。
贸易摩擦影响的更多是心理层面的预期。如今世界发达国家普遍存在因民粹主义抬头而采取逆全球化、贸易保护主义政策。这个整体上会对中国这个世界工厂产生影响。毕竟总量2.26万亿美元的出口占GDP的比重就很高了。
二、消费、投资、外贸三驾马车。
2017年，最终消费支出对经济增长的贡献率为58.8%；资本形成总额对经济增长的贡献率为32.1%；货物和服务净出口对经济增长的贡献率为9.1%。
2018年前三季度，最终消费支出对GDP增长的贡献率为78.0%，比上年同期提高14.0个百分点；资本形成总额对GDP增长的贡献率为31.8%，货物和服务净出口对GDP增长的贡献率为-9.8%，分别下降2.9和11.1个百分点。
从三个数据的贡献率来看，最终消费已成为中国GDP增长的绝对主力。而出口所扮演的角色相对而言已比较弱。以此看，中国经济会受到中美贸易摩擦的影响，但受影响程度还不至于使股市出现历史第二大跌幅，那究竟哪方面除了问题？
可以得出的结论是，一定是内部出了问题。对于我们这样一个大国，内部的问题远比外面的问题更重要。
三、企业
企业是一个国家经济最核心的细胞。其利润直接决定了其价值，进而也就决定了股票的价格。
2017年，所有披露A股公司合计实现营业收入390673亿元，同比增长20.14％；合计归属母公司股东净利润33493亿元，同比增幅21.36％。其中，其中，金融业净利润16597亿元，几乎占半壁江山。看似整体利润增长超过两位数，但是一半都是金融业拿走了。
2018年三季报显示，全部 A 股归母净利润累计同比增长 10.44%，比中报增速（14.09%）下降了 3.65 个百分点。
2018年1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61168.8亿元，同比增长11.8%。新增利润主要来源于石油开采、钢铁、建材等行业。石油开采行业利润增长3.3倍，钢铁行业增长50.2%，建材行业增长44.2%，化工行业增长19.1%，专用设备制造业增长21%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为76.6%。
如果利润增长主要来自于石油、化工、钢铁、建材等企业，而这些企业都主要受益于前两年行政化的“去产能”，并非有都大程度的实质性的效率提升。
反之，有增就有减。利润总额在所有行业中排名第一的汽车制造业1-11月利润5453.2亿元下滑6%；排名第三的计算机、通信和其他电子设备制造业，1-11月利润4194.3亿元，下降0.4%。
2018年12月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，比上月回落0.6个百分点，低于临界点，创下16年3月以来新低。11月工业企业利润增速转负至-1.8％，创16年以来新低。这些指标都表明微观经济主体利润增长乏力，股票指数也已经提前反映了宏观及微观经济困难，先跌为敬。
中国经济正处在“三期叠加”的阵痛阶段，即增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期。这些矛盾和问题在2018年较为集中的反映出来。特别是外部环境又出现了突发的变化，加重了中国经济发展的困难。而这些困难集中的反应在民营企业身上。
中央对于民营经济的贡献总结为“56789”，即“贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的新增就业和企业数量。”而对中国经济做出如此重大贡献的民营企业，在2018年却遭受了前所未有的困难。
刘鹤副总理在10月19日接受记者采访时回答的五个问题，两个是股市，两个是民营经济。可见当时对于股市和民营经济的重视程度。这两者也是息息相关。中央之所以反复强调“两个毫不动摇”，就是因为民营经济在发展环境、发展资源、发展信心等方面都出现了极大的问题，进而动摇了中国经济稳健发展的基础。股票市场也自然是这种动摇最直接的反应。
四、未来
改革开放40周年，中央出台了一系列重大的改革举措，有些甚至是制度性的变革。
12月13日，中央政治局会议指出，“促进形成强大国内市场，提升国民经济整体性水平。”这一全新表述充分的说明了，强大的国内市场已经成为中国经济未来发展的核心动力源泉。
继续减税降费，提高居民和企业部门的分配占比，让微观经济基础增利，促进消费；坚持“房住不炒”，遏制房价过快上涨，消除居民杠杆率快速上升对居民消费的抑制；深化供给侧改革，加大市场化改革力度，建立“负面清单”制度，消除一些行业的进入壁垒，提供多样化产品和服务，改善供给……
所有的改革举措都不是过去那种短平快的单一刺激的方式，所以对于经济的影响不是立竿见影，但却是准确、稳健、有力的，这些都会慢慢的传递到微观经济实体当中，激发经济发展的动能和活力。由于缓慢，所以股票市场的反应也不会很快，近日股指甚至一度跌破刘鹤讲话时的历史低点。
一般有一个规律，股票市场都是先于经济见底，也是先于经济见顶。因为股市是由买卖双方的预期决定的，预期就是向未来多看一段时间。但是预期总是和现实有一定差距。如果现实和预期出现了背离，预期就会转变。而预期和现实错位的那段历史时期，就是战略机遇期。高估的时候是卖出的战略机遇期，低估的时候是买入的战略机遇期。
虽然2018年股市下跌了25%，但这个下跌并不足以说明2019年就会迎来上涨。本质上，上涨的核心动力还是企业，只有企业不断的创造利润，才能不断增厚其内在价值，股票才会不断的上涨。价格低，利润涨，价值增，安全边际越来越大，未来上涨空间也越来越大。
中国经济存在着很多深层次的矛盾，但是换一个角度来看，这未尝不是中国经济未来继续蓬勃发展的潜力所在。只要通过改革开放突破了这些阻力和限制，中国也许会创造更大的人间奇迹。
2019，中华人民共和国成立70周年，值得纪念。