【白糖】维持产量预期890万吨
产量：甘蔗种植效益低下促使甘蔗面积急速减少，前期天气不利于甘蔗生长，甘蔗平均宿根年限提高对单产不利。台风导致甘蔗不同程度受损，后期持续的低温降雨天气对甘蔗糖份积累不利，今年甘蔗长势普遍偏差，目前产区陆续开榨，进入生产旺季，今年开榨期间降雨普遍增多，阻碍收割，加之农村劳动力缺失，砍蔗不积极，糖厂不能满负荷生产，整体产糖率降低0.5-2%不等，部分甘蔗开花，影响糖份积累，并且今年遭遇寒冬，蔗区受到霜冻灾害，本月布瑞克维持15/16年度国内食糖产量890万吨。
消费：近年来我国食糖消费增速放缓，旺季不旺销成为消费大难题，食糖消费受到消费习惯、天气因素和替代品竞争优势的多重挑战。本月我们暂维持15/16年度国内白糖需求预期1500万吨。
进出口：海关总署发布数据，1月进口糖28.86万吨，同比增加25.12%，出口1.11万吨，净进口27.74万吨。其中进口巴西糖21万吨，澳大利亚糖5.34万吨，泰国糖0.85万吨，韩国糖0.66万吨。2014/15年度进口达到480万吨，出口5.9万吨。虽然有进口糖自律，但本年度进口料不低于400万吨。本月我们上调15/16年度食糖进口预期至420万吨，出口预期维持7万吨。
库存及库存消费比：根据布瑞克3月中国食糖供需平衡表数据显示：15/16期末库存展望为953万吨，库存消费比63%。
年后糖价有企稳迹象，外糖在2月下旬蓄势上攻，郑糖基本维持区间震荡。国内糖价上行压力较大，受到消费不振和走私糖打压的影响。
基本面，ISO进一步上调全球短缺预期，全球进入短缺年，逐步进入去库存阶段。从北半球开榨进度来看，截止2月23日，泰国产糖735.7万吨，同比减少4.9%，产量预期进一步下调；截止2月15日，印度产糖1734万吨，同比增加3.67%。泰国产量预期下调，出口料减少，印度糖价走势乐观，出口受限，均利多糖市。近期油价低迷，美元强势，大宗商品受累。主产国受经济下行压力，巴西尤为严重，债务和汇率风险愈加不容忽视。综合考虑，外糖已见底，涨势可期，需警惕油价和宏观经济变化。
国内缺口不断增大，除非机械化有大幅增加，否则考虑成本和供给结构因素，进口需求将越来越大，走私糖、国产糖、进口加工糖和玉米糖浆共分天下，在价格杠杆的支配下，海外糖源源不断输入中国，库存、进口、走私压力毕现，国内消费增速放缓，制约糖价。同时由于淀粉糖巨大替代优势，糖消费空间进一步被挤压。目前国内糖市主要依靠国家政策扶持和行业自律，即便如此，进口不断增加，走私依旧猖獗，监管压力可见一斑。国内炼糖业迅猛崛起，日产能近3万吨，保障国内蔗农和制糖商利益的同时，如何帮助精炼企业提高产能利用率也是政府不得不考虑的问题。短期来看，郑糖承压，同时基于成本线支撑，区间震荡是主旋律，国内牛市需要政府严控进口、严打走私政策配合，国内定价权逐渐外移，随着国内土地流转和机械化程度的提高，内外接轨，糖价趋同是大趋势。
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