A股好的公司是非常稀缺的！吗？

这个话题真的很有趣！~

最近很多人看了我上篇文章之后，又听了喜马的音频，就来微信跟我讨论。

合理的价格买优秀的公司，对吗？

（https://xueqiu.com/3366431401/159436148）

然后，我看了一下讨论的观点，其中，有一个观点特别有趣。

A股好的标的，是非常稀缺的，如果错过的话，可能投资收益就会不漂亮了。

我起初看到这样的留言，就会直接语音回答，但是，未曾想到，这样的留言竟然非常多，最后，我都吓一跳。我感觉，这里面可能有非常大的误解。

我的浅见如下：

这件事有趣在哪里呢？

有趣在，有些理念，似乎已经根植于投资者的内心了。然后，很多初学者并不懂里面的逻辑，但是，看到大家都这么说，然后，就顺口说了出来。

然而，一句话说久了，你就自己信了，说得越久，信得越深，最后，非得有某些事情某些人，才能改变掉。

我说一个我自己的实践经验。

刚刚进股市的时候，我几乎全部看的外国投资者的书籍，很多都是经典的书籍，也就是几十年前的书籍。然后，当时，就有了一个心魔。

具体是什么呢？

就是，我一直认为，年化收益12%-15%，然后，持续十多年，就应该算非常可以的收益率了。

因为，你看啊，市盈率大师约翰内夫，管理温莎基金24年，大概收益为14.3%左右，这可是在九十年代110亿美金的规模啊，什么概念啊？

巴菲特，戴维斯家族，20%左右的年化收益，就已然登顶全世界最厉害的投资大师之一了。

彼得林奇29%的年化收益，持续13年，就已经是奇迹了。

格雷厄姆，施洛斯也是17%-20%左右。

欧文.卡恩，10%多一点。

……

反正我看了之后，认为，这些大师，多年的收益率都是15%-20%为主流。再加上，中国A股也很多是沿用的这一整套逻辑，所以，导致我最初几年，认为，以我这样的资质，应该就是10%-15%左右的收益率才是正常的，没有必要去想更高的收益率了。

因为，不现实，世界最牛的投资大师，也就是20%左右，我何德何能呢？

 

那么，这种思想反反复复的在头脑中载浮载沉之后，自己就深信不疑，然后，导致我所有的投资理念，投资策略全部是围绕着这个收益率打转转的，思路就此被框在一个固定的区间了。

直到后来随着研究的深入，才慢慢得知，这其实是很不正确，很浅薄的思路。

原因如下：

1，中美的通胀水平截然不同，尤其是十几年前与几十年前的通胀，更是差别巨大！

换句话说，就是，15%的年化收益，在美国，就可以很棒，但是，在中国，可能过得不大好。

因为，通胀侵蚀掉了很大一部分。

所以，我们可以看格雷厄姆当年20%左右的收益率就能够封神了，原因是，40年代的美国，还是金本位，通胀具体数据不一而足，但是，多集中在1%左右。

所以，在当年美国低通胀的前提下，赚15%的年化收益和当今中国实际通胀下，赚15%的年化收益，可完完全全不是一回事哟！~

 

可是，当年我自己信了——价值投资大师就是20%左右的年化收益，我最多只能做个10%-15%左右的收益率，之后，我就内心比较抗拒有其他的可能性。

但是，随着投资的深入，我认为，这是不对的，在中国，10%-15%的年化收益是可以的，和美国过去几十年低通胀的10%-15%的收益率，不是一回事。

2，无法解释身边很多人实实在在的获取了长年远超15%的收益率，而且，没有杠杆。活生生就看到了，这个时候，对我内心是有所触动的。你无法捂住自己的眼睛，说：我看不到我看不到。

所以，在一次请教一位投资前辈之后，他很深刻的鼓励我，说，按照你这样的学习强度，你不应该给自己限定一个牢笼，15%左右的年化收益不应该是你追寻的目标，在A股，你应该尝试着去看看更高的收益率。

在那一刻，就那么几天时间，我就彻底把这件事情想清楚了。回头一看，其实，是各种纷繁芜杂的信息把我给框死在一个区间了。

后来，我所有的投资策略与学习方向，就发生了变化。

当你想追寻10%的年化收益，和你想追寻20%的年化收益，从一开始的学习方向，学习强度，学习策略，就是截然不同的。

于是，我后来得出结论，如下：

很多我们看上去，投资领域，习以为常的——定律，有时候，因为自己学习不深，导致——误读了。最终，结果判若云泥。

今天就重点讲一下这个话题——在中国，A股好的公司，是非常稀缺的！

我个人先给出我的浅见，我认为这句话是需要拆解阅读的，这样直接表述，是不对的。

接下来，请允许我用谦和屋常用的，非常啰嗦的，非常分散的语言，来详细阐述，嘿嘿嘿！~

我上篇文章表达了一个主题——尽量不要用合理的价格买优秀的公司，要用低估的价格买优秀的公司！我用了很多我的实践经验来佐证与表达。

可是，您猜怎么着？

各种留言，其中反对最多的一种是什么呢？

是——好的公司，怎么可能用低估的价格买得到呢？谦和屋，来来来，你来，你来告诉我，怎么可能。

 

他连信都不信这件事！

X人诛心啊！

 

我都不知道从何开始，很多人压根就不相信——优秀的公司能用低估的价格买到！

说一个我自己的实践经验，当年我做房地产的时候，我的前辈，在教导我的时候，从来都是教我们一件事——找到一个好的房子，用低于市场平均价的价格，买下它，然后，你就可以赚钱了！

入社会的老大哥，带我的时候，从来都是教导我，遇到低于市场价格的时候，去买好的资产。

然后，到了资本市场，几乎看得到的媒体信息，都在说——好东西不会便宜的，要用合理的价格买好东西！

 

可是，一旦去掉了“低估”的安全线，“合理”二字，可就由不得你来定义了！~

我是从格雷厄姆风格开始入门的，在我看来，如果说低估，格雷厄姆是需要账上现金高于市值，这是他的低估。

那么，巴菲特的合理的价格，也是在美国那种较低通胀下，十多倍，二十多倍估值的企业，且，他的本金，很多还是零成本，甚至负成本。

怎么着？在中国，“合理”二字对应的是50倍，80倍，100倍市盈率了么？

 

但是，一旦去掉“低估”二字，就像去掉了悟空头上的紧箍咒，接下来的“合理”，总有办法让你认同他的合理。

人们现在根本不相信——好公司能有低估的价格买进！~

诛心了没？

好了，接下来就是这句经典的话，——在中国，A股好的公司，是非常稀缺的！

这可都是一环套一环的啊！

等你接受了，“合理”的价格买优秀的公司，然后，告诉你，优秀的公司是极其稀缺的，然后，这么稀缺的公司，我的合理价格，就要稍稍上浮一点，有毛病没？

他没毛病啊！~

国五最近要变国六了，雷克萨斯LX570，兰德酷路泽还能涨价。

量产车，马上要不符合国六新标准了，竟然还可以涨价？

为啥？

变动一下看问题的角度呗，因为，这有可能是大排量自然吸气的绝唱了，以后可能就没有了，稀缺了，车子也是好车子。

涨！~

嘿，您猜怎么着，还真有人加价买！~不差钱！~

中国A股的优秀公司，就是稀缺的！你不买吗？

下一位！~

只要舆论环境配合到位，话语音量足够大，就没问题的！~

好，请允许我来说说我的浅见：

第一层思考：我们是投资股票还是买下公司，还是加入其公司？

 

这层思考下，结论就是截然不同的，很显然，大部分投资者，看到谦和屋这篇文章的投资者，都是买其公司的股票，对不？

加入其公司，可能要做很多年，且你的履历是和其绑定的，找一家好公司，没毛病，您说您从腾讯出来的，当然履历漂亮过其他小公司的咯！~

买下公司，像巴菲特那样，也没毛病，因为，你可能会拥有很久很久！~

但是，各位，你们一般持股多少年？

 

我实话实说，我自己持有最久的股票，也就6年，我职业投资至今也就6年，刚卖完几个月，这已经是我持有最久的股票了。

 

很多股票都是持有1-2年，3-4年的。

 

那么，我自己是没有打算持有一只股票十年，甚至几十年的。我可能未来再买入，但是，一直拿着几十年那种的投资方式，不适合我哈！~

这里有句经典的话，可在等着你啊！~

……不打算持有十年的股票，不要持有十分钟。

经典不？

 

嘿嘿嘿，这也是我三番五次在喜马的节目里面强调的，初学者不要从巴菲特，查理芒格的投资方式入手的原因。

因为，他们二老的思维，是高度浓缩过的，往往还需要结合当时他们的年龄，资产规模，文章语境综合阅读才可以看懂的，但是，现在我们多数看到的是拆分过的，断章取义过的，那会很麻烦的。

各位初学者一定要看一本书——杨天南老师翻译的《巴菲特的第一桶金》，看看巴菲特在从零开始做到1个亿美金的时候，他的买入标准，持股时间，卖出标准，是不是都是以持股十年来操作的。

所以，我经常说，不同的资金量，就会有不同的考量，对预期收益也会完全不同，你用人家几百亿身家时的资产配置，投资风格，去套用在自己只有几十万，几百万，几千万级别的身家上，您说合适不合适？（我曾经老文章花了几万字详细的阐述了从600万——7000万的资产配置情况，有兴趣的好朋友们可以找来看看哈！~全然不同的。）

我自己想得很明白。

一个人到了几十亿身家的时候，其接触的人，接触的信息，包括其判断世界，判断行业，判断企业的眼光，是可以支撑其看到十年，甚至几十年的时间的，并且，他的资源可以支持其做到位，甚至主动影响行业，影响企业。

 

但是，我目前是看不到的。

我只敢麻着胆子说，我大概毛估估预测一下，公司，行业未来三年左右的发展，业绩水平，行业地位，所以，我的投资，一定是3年，最多5年作为我考量的标准。

然后，时间一到，还得重新再评估，再思考的。

我们假设，假设啊，我的逻辑是对的。各位也是差不多，看个3-5年还可以，要看10年以上，是非常有难度，非常不准确的。

那么，问题就来了。

在3-5年时间段，也就是我们预期持股的时间段。

A股的好公司，到底是不是稀缺的呢？

这一点不知道我表达清楚了没有？大家能看懂不？我啰嗦一下哈！~

就是，假设，假设啊，你我都认为，别整大的，啥十年，二十年的啊？我看不到那么远，我得承认，我的信息，我的判断力，我的眼光，是看不到一个行业，一个企业未来十年，几十年的发展的。我先得承认这件事啊！~

我最多只能看个三五年的。（如果更少的话，那么，可能就要再做功课深一点了。）

在此前提下，我们来规划我们的投资体系。（注意，是初学者啊，资深投资者，业内人士不在此列啊，如果你有把握，你就不在此列啊。）

那么，意味着，我持股时间是以3-5年为一个节点的。到了节点了，得重新做评估的。

好了，在此时间基础上，我们看，A股的好公司，是不是稀缺的。

这个怎么来验证呢？

我认为，可以用两条路来验证。

回溯过去5年的A股市场，以两个标准来回测。

第一个标准，就是按照股价年化收益20%以上为标准。

表达的意思就是，过去5年，股价年化收益超过20%的标的，到底有多少个。算一下总数。

第二个标准，就是按照公司净利润增幅年化20%以上为标准。

 

表达的意思就是，过去5年，公司的净利润增速超过20%了，但是，有可能股价并没有同步上涨。但是，公司本身的业绩在提升。

然后，用杜邦分析把杠杆率算进去。自己抓一个较低风险的值。

这里表达的意思是，那种靠着猛融资搏一把的，我们小心一点看，把着点，保守点。

然后，以下数据，是用choice软件计算，我不太会用，可能有错误，大概思路是这么个思路，各位好朋友们可以自行核算，或者用万得等软件重新计算。（选择时间也可以根据您自己的情况重新算，比如7年，10年之类的。）

1，我把2014年设为起点，2019年设为终点，即一整个5年期。

先计算，5年下来，净利润年化超过20%的股票，即，1块钱变成2.5块钱。

我都吓一跳，猜猜有多少支？

有1243只，我觉得肯定有问题，这不合符科学啊！~

然后细看，原来，其中有很多一开始是亏损或者非常微利的，那么，这种情况下，可能作为股票的投资者，大多数也不太会涉及。因为，一家公司亏损或者非常非常微利，这种情况下，还是有点怕怕的。

那么，我再把2014年年报开始，净利润定为1个亿以上，不能是亏损的，或者，赚个几千万那种的，咋都要净利润过亿吧。

这个时候，5年净利润以20%的速度增长的股票，减少到了353只。

 

再然后，把2014年的净利润提升到5亿以上，这个时候，就可以好好看看了吧！~净利润能到5亿的公司，那也不是小公司了不是？

这个时候，5年净利润以20%的速度增长的股票，减少到了79只。

记住这个数字啊，就是按照过去5年，净利润以每年20%以上的速度增长的公司，而且，还不能是那种扭亏为盈的公司，且至少要1个亿以上利润的公司，在三四千只股票中，大概10%左右，如果，利润起点要到5亿以上，则只有79只了。（当然，这里面肯定不是稳定的每年增长20%，有时候快，有时候慢，有时候或者还会亏损，就这么个逻辑啊。）

2，我把2015年09月30日设为起点，2020年09月30日设为终点。

来计算，这5年，股价，纯纯的股价涨幅啊，超过年化20%的股票，有多少支？

有446只，很显然，我又觉得不科学哈！~

于是，我再细看，发现，很多新股，是按照新股上市价格来计算的，明显，这是打新的收益，是要排除的。

一般新股上市前一两周，都是涨停这样的，会严重影响年化收益。会失真的。

这里面，有不同的筛选数据的方法。

其一是，直接排除掉一定的股票，比如，上市365天以内的，全部不算，接近有100只股票要排除，还剩350只左右。

上市没到两年的，即730天以内的，全部不算，那还有300来只股票。

即，过去5年，股价涨幅年化超过20%的股票，还是有整个A股的8%-10%左右。

 

另一个是，每只股票细看k线图，因为，新股开板之后，一般跌一点，会稳定在一个区间，然后，以这个区间为起点，再计算年化收益超过20%的股票，这样会多出很多。

因为，有些股票，你别看着新股开板了，跌了一点了，可是，后面涨幅还是很大，还是超过了年化收益20%以上了。

这两个逻辑不知道我表达清楚了没有，别看着一点点文字，我可是算得发黑眼圈哈！~太不会用软件了。

说几个令我印象深刻的数据。

过去5年，股价来算，涨幅令我记忆犹新的，是康泰生物（涨了80多倍，不算新股涨停板也在10多倍），兆易创新，艾迪精密，兴齐眼药，三棵树，胜邦股份（这些都是25-30倍左右。不算新股涨停板，就只有4-6倍了）。这都是上市好几年的股票了。不是那种上市才几十天的股票。

是不是和我们想象的不一样啊？

如果不是搞这篇文章的研究，这几只股票，除了三棵树，其他的，我都几乎没有听过。

山西汾酒排在第31名，涨了差不多13倍。

贵州茅台排在72名，涨了差不多8.5倍。

五粮液排在73名，涨了差不多8.5倍。

片仔癀排在第110名，涨了差不多接近7倍。

泸州老窖排在114名，涨了差不多7倍。

爱尔眼科排在127名，涨了差不多6倍出头。

东方雨虹排在206名，涨了差不多4.4倍。

恒瑞医药排在223名，涨了差不多4倍出头。

好了，综上所述，我的逻辑推演如下：

假设我们没办法看到10年以上的时间，那么，我们以看到5年为限来指导我们的投资体系。

则，我们回推，过去5年，以公司的基本面来说，年化收益超过20%的公司，大概有多少家？

答案是：2014年起点为1亿利润的，有353只，起点为5亿利润的，有79只。

继续推演，过去5年，以股价来计算，年化收益超过20%以上的公司，大概有多少家？

答案是：保守一点计算，应该在300来只。

以上为我的答案。

那么，我们再来看这个问题——在中国，A股好的公司，是非常稀缺的！

这句话，我们怎么来理解？

作为想找一家公司进去工作的，的确，别说中国，全世界，好公司都是稀缺的。而且，您工作的时候，需要和同事，领导，行业上下游打很长时间的交道。

作为想收购一家公司，超级长期持有的，一定是稀缺的，因为，你可能需要拥有很多年，和公司的成员打很多年的交道。和该行业的从业者打很多年的交道。

作为资金量特别大的投资者，或者机构，的确是稀缺的，因为，你很可能有卖出的需求，而较大的资金量，可能很多小公司就没有流动性。不好卖，或者要打折卖。

那么，作为个人投资者，或者资金量不大，没有大到要考虑流动性的投资者，我们再想想看，A股的好公司，还是不是稀缺的呢？

好了，说到这里，一定有人要说了！~

谦和屋，你看看，你睁开你的小眼睛看看！~

10%不到的数量，你还敢说不稀缺？

或许，我们对稀缺有不同的定义吧……

我是这么考量的！~

我自己回看我过去6年的投资经历，我发现，大概由几只股票贡献了我绝大部分的收益。且收益率远超我期望的15%的年化收益。

A股就是东方雨虹，格力电器，伟星新材，生物股份，浦发银行，北新建材，洋河股份。而其中，东方雨虹的收益是其他6只股票加起来的总和。

港股就是恒大地产。占港股收益的超过90%以上了。

我不知道我的方式是否合理。

但是，结果的确就是这么个结果。

过去6年，我大概就是这不到10只股票，贡献了我绝大部分的收益。

而面对A股超过300只以上的，无论是按公司业绩算，还是按公司股价算，年化都超过20%以上的股票。如果保守计算，也是79只股票中间去找寻那七八只。

我仅仅需要找到几只股票，便满足我的预期收益。

好了，说回稀缺，如果不搞清楚稀缺，我们的这场分享，便会比较没有着力点。

各位看啊，众所周知，说到稀缺，茅台一定是要位列其中的。

那么，飞天茅台一年产量是多少呢？2019年大概基酒是5万吨吧，一亿多瓶。

1亿瓶茅台酒？稀缺吗？

1亿瓶耶！~

稀缺，当然稀缺，你看，市场上有多少抢多少。

为什么？需求量远远超过1亿瓶。

喝不喝的，中产阶级，平均每人每年买一瓶，都不过分吧？算算多少瓶的需求量？

那么大的需求量，对应1亿瓶的产量，就是稀缺的。

而单看1亿瓶的量，你是感觉不出来稀缺的哈！~

所以，核心在于，“稀缺”二字——一定是一个相对数据。是有两个数据作对比的，才能判断，到底稀缺不稀缺！~

好了，我们说回来！~

这个问题——在中国，A股好的公司，是非常稀缺的！

我们要拆开来分析！~不能人云亦云啊！~

如果按照超长时间，比如，你持股需要达到10年以上，甚至几十年，那么，供您选择的股票，必定是稀缺的！因为，整个A股，几十年下来，年化增长20%以上的股票，必定是极其稀缺的。

那么，如果您就是这种需求的话，比如，您准备出国，或者去荒岛，或者醉心于某个事业，爱好等等的吧，感觉自己未来十年，甚至更长时间都不太会去关注股市，那么，您就会面临这个稀缺性的难题。怎么解决，那就是见仁见智了。

但是，如果您不需要持股十年，甚至更长时间，而是以3-5年为阶段，去考虑自己的持股的话，那么，整个A股在过去5年的时间，显示，单论股价来说，有三四百家能达到您的要求，论公司业绩来说，较为严格的来算，也有80家左右能达到要求。

而我自己的体会是，只需要抓住3-5只股票，多一点的话，就是十来只股票，就能让自己的投资收益超过我的预期收益——15%的年化收益。

而以这个为基础量的话，不管是面对80来只的标准，还是三四百只的标准。

我都认为，A股的好公司。

并！不！稀！缺！

然而，为什么我们在投资的时候，还是感觉，好的股票，就是很稀缺呢？

我也说一下我的实践体会。

主要是，覆盖的公司其实是不够的。

一个是我的投研能力跟不上，一个是我自打一开始，就觉得好的公司，就是稀缺的，从而就盯着那仅有的一些股票，还是没有打开自己的世界。没有包容更多进去啊！~

我觉得，我还得更加努力一点哈！~嘿嘿嘿~

这里我补充一下，我观察到很多初学投资的朋友们，很容易遇到一些常见的坑，我在我的喜马节目中，非常详细的说过这些坑，主要有哪些呢？

1，很多自媒体，包括我也是属于其中一员哈，所以我提倡各位好朋友们独立思考，每个人的实际情况是不一样的哈！~

这些自媒体会将巴菲特和其他投资大师的文章断章取义，可能自己都没太明白，就用来引用了哈！~导致看的人，极其容易掉坑里，尤其是没有经验的朋友们。这个要注意哈！~

比如我之前文章讲的——合理的价格还是低估的价格买优秀的公司，巴菲特当年说的时候，可是有独特的语境的哈！~

包括这次讲的——好公司是极其稀缺的。很多初学者听了以后，急得不得了，赶紧买，再不买就买不到了。从而导致掉坑了。

2，一些大佬的书，不建议初学者看。

比如，达里奥的书——《原则》，我个人看了之后，就觉得，挺不适合初学者去学习的。还有一些最近几年，股权投资界的大佬的书，也不太适合股票投资的新朋友们，因为，看了之后，除了一头雾水，你也不知道该如何实践。

他们讲的很多内容，都是需要等你到资产达到XX亿，甚至XXX亿之后，要考量的事情，要做的决策，你才XXX万，XXXX万，想这些东西，除了把自己搞晕，其实，也没有太多的可以现在吸收的东西。

XXX万和XXX亿的烦恼是不同的，着力点也是不同的。

像我做实业的时候，起初三五个人的时候，最重视的就是业务了。啥都别说，先把业务整起来再说。

但是，你看看很多商界的领头人，都是说——文化，架构，传承等等。

他们说的当然没错，但是，你一小公司，一开始这么做，你觉得到底好不好？

3，初学者别一开始就看巴菲特，芒格的书，建议从格雷厄姆开始，我是前面两年都只看格雷厄姆的资料，巴菲特和其他同类型的，都是刻意避开的。

原因是，巴菲特，芒格的内容，是高度浓缩过的智慧，没有基础，看不懂的。

举个例子，我曾经向身边很多人说过——我们只要富一次就够了。

大部分人认为，为啥？多富几次，难道不是更好么？

然后，我说，你品，你细品……

哦！~

伴随拍大腿，跺脚——原来巴菲特是这个意思啊！~

巴菲特，芒格有很多这样的内容，初学者稍不留意，就容易错过，这还算好的，比较麻烦的是，稍不留意，就会误解，从而掉坑里。

比如，巴菲特说的——用合理的价格买优秀的公司。他可没说——别用低估的价格买优秀的公司，也没有说——优秀的公司怎么可能用低估的价格买进呢？

巴菲特怎么可能这么啰嗦的表达呢？

在他XXX亿的身家要考虑的事情，就是，这个世界上，能满足你资金量的投资机会，只有那么多，你怎么选？是买国债，还是用合理的价格买优秀的公司，别想了，这么大的钱，是无法找低估的优秀公司的。

然而，初学者是不能搞清楚这里面的区别的。

从而一开始就被教育——要用合理的价格买入优秀的公司。

接着，再被教育——什么叫做合理？来来来，我来重新给你定义一下！~

这么个情况！~