拼多多盈利了，但代价很大

从新一季财报可见，拼多多改变了以往“用补贴换增长”的策略，开始舍增长换利润。

8月24日，拼多多发布了2021年第二季度业绩。财报显示，拼多多实现营业收入230亿元，同比增长89%，不及市场预期的267亿。按美国通用会计准则，拼多多实现归母净利润24.15亿元，去年同期归母净亏损8.99亿元。

截至2021年6月30日的过去12个月中，拼多多平台年活跃买家数达到8.499亿，较上一季度新增2610万用户，同比增速降至新低点24%。

虽然拼多多用户/营收增速放缓，但因扭亏为盈，极大地提振了市场预期。8月24日，拼多多报收99.12美元，涨幅达22.25%。

拼多多曾深陷亏损泥潭久久不能自拔，为何本季度能扭亏为盈？背后的逻辑是什么？这是否意味着拼多多稳了？

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本文核心看点：

1.拼多多靠降低销售费用率以及减少社区团购方面的投入，实现扭亏为盈，但背后是以营收增速放缓为代价的；

2.拼多多改变了以往“用补贴换增长”的策略，主要是政策层面的不确定性引发的避险心理。

一、为何拼多多能扭亏为盈？

在美国通用准则下，拼多多自成立以来一直深陷亏损深渊。

不过，在2021年二季度，拼多多实现归母净利润24.15亿元，扭亏为盈，一改往日持续亏损的局面，一是归功于其销售费用率大幅下降；二是拼多多降低了社区团购方面的投入，拉升了整体毛利率水平。

首先，拼多多一直通过投入大量的销售费用（即补贴）驱动用户/营收增长，但补贴是一把双刃剑，既是业绩增长的驱动力，也是拼多多亏损的最大拖累。

从过往业绩看，拼多多的销售费用率一直高企不下，甚至多次超过100%。

（数据来源：公司公告）

不过，该季度，拼多多销售费用为103.88亿元，销售费用率为45.07%，创历史新低，为拼多多释放出极大地利润空间。

其次，拼多多该季度的营业成本为78.98元，较前两季度分别减少28.48亿元和36.28亿元。而在此前两个季度中，拼多多的营业成本剧增主要是由于加大多多买菜业务的投入。

这就意味着，拼多多大幅减少了社区团购方面的投入。同时，这也大幅缓解了拼多多的成本端压力。该季度，拼多多的销售毛利率为65.73%，相比前两个季度分别提升9.15个百分点和14.21个百分点。

妙投认为，拼多多之所以收缩社区团购业务，可能是政策层面的不确定性引发的避险心理。

综上，拼多多靠降低销售费用率以及减少社区团购方面的投入，实现扭亏为盈。但拼多多的盈利只是暂时的。这是由于在财报发布的同一天，拼多多同时宣布设立“百亿农研专项”。拼多多表示，本季度及未来几个季度可能有的利润，均将优先投入至此项目，直至满足100亿总额。

而且，虽然拼多多盈利了，但代价很大。

二、拼多多盈利的代价是什么？

拼多多盈利的代价是营收增速放缓，高增趋势得到终结。

2021年二季度，拼多多实现营业收入230.46亿元，同比增速为89.01%，远不及前两个季度增速水平。究其原因，一是拼多多收缩多多买菜业务，其商品销售收入远低于市场预期；二是拼多多降低营销费用投入，无法有效驱动其用户和销售服务收入增长。

（数据来源：公司公告）