读《复利的谎言》所想 近期，@杨天南财务健康谈 转发了一篇名为巜复利的谎言》网页链接的文章，引发了一...

近期，@杨天南财务健康谈 转发了一篇名为巜复利的谎言》网页链接的文章，引发了一些球友的讨论。文章开篇就提出十年赚10倍，靠谱吗？该文章较长，涉及知识面也较广，从多个方面论证＂复利是一个谎言的陷阱＂。我仅读了文章的前几段就没有继续看下去了，因为发现了文章中的逻辑错误。

文章写到：＂假如福尔摩斯的每一步推理的靠谱度高达80%（这算料事如神了吧，有这种预测能力去炒股票的话很快会成世界首富），那么从A推理到E的靠谱度，就是：

80%✖️80%✖️80%✖️80%=40.96%

也就是说，即使每次推理的准确率再高，经过多个环节的叠罗汉，也变成不那么靠谱了。＂

照此逻辑继续推演下去，十年的靠谱度的确会降到0.8的10次方，也就是10.7％，文章作者大概认定这是个很低的结果，所以认为不靠谱。

文章以26％年收益率指标和80％靠谱率来证明实现十年十倍是多么不靠谱，并进一步推论复利是谎言的陷阱。

虽然这个逻辑看似严谨，但有两个漏洞：

一．选样标准偏低

想达到十年十倍，每年26％的增长是最低标准。但文章又加上80％的靠谱率，看似很合理，但实际上把标准又降了20％。具有80％把握的26％收益率能力的人群，年平均收益只能达到20.8%。十年达到6.35倍（当然，十年6.35倍也是十分不错的收益）。但想从在这个群体中挑出十年十倍者，本身的概率就不可能太高（虽然本人认为最终有10％的人达到十倍收益是合理且靠谱的结果）。

若文章把标准提高到年30％收益率和80的靠谱率，十年十倍人数的概率就会靠谱的多。

二．两种事件的性质不同

福尔摩斯所针对的案件与股票投资是性质大不同的两类事件。在案件推理中，每个推理环节都要淘汰掉20％的不靠谱要素，仅留80％的有效要素继续推理。所以到了第十步的靠谱率就会变得比较低。但股票投资并不像案件分析，投资者即使不达标，也不需要淘汰，在26％收益率和80％靠谱率前提下，十年投资也可能有相当不错的收益。

举个例子，假设某投资人具有年收益26％且靠谱率为80％的实力。那么对该投资者来说，他投资5支股票（为了计算方便，再假设每支股票的投资额也相同），平均每年有4支能达标，1支不达标，就满足了80％靠谱率。即使未达标按零收益算，该投资者的年收益率仍可达到：

26％x4／5＝20.8%

若连续投资十年时间，虽未能实现10倍收益，但仍可有6.35倍以上的收益，其复利效果依旧可观，复利的威力仍然巨大。

这说明福尔摩斯推理案件的性质与股票投资的性质有着根本区别，投资不能像推理案件那样非白即黑，即使不达标，只要离目标不太远也是很不错的结果。十年6.35倍的收益不仅说明复利不是谎言的陷阱，而且也很靠谱。

三．所想

虽有了以上结论，并不代表大多数人都能获得较高的复利收益。要注意，我们讨论的前提是投资者已经具备了26％指标的80％靠谱率。而对一般投资者来说，这个标准已经很高了，多数人甚至想达到年10％复利都不容易。

现实中投资股票亏损者还是占了大多数（符合赌博规律），因为真正的价值投资者占比极少（比如，我所接触的三家国内较知名的证券公司，其营业部的投资顾问都说，像我这样的价值投资者极少，甚至没有）。绝大多数的人们沉迷于追逐短期利差，忽视复利的威力，热衷快速变富。

要想获得复利，非天才的普通人最靠谱的途径依然是价值投资与长期主义的结合。价值投资的核心就是用便宜的价格买入优质企业的股权，结合长期主义，就是培伴着优秀企业共同成长，分享企业长期成长带来的复利成果。

实际投资中，以一年设定投资阶段周期还稍显有些短视，并不能算长期主义。一年内价格受到经营业绩波动及股价波动的双重干扰会比较大，若是将三年翻一番定为阶段目标，十年十倍为长期目标，同样是26％的年复合增长率，就能够排除更多的短期干扰，其靠谱率将会更高、更稳定，也更容易实现。

以本人二十多年观察，真正的价值投资者的长期业绩都很好，十年十倍者有不少，即使差一些的，其复合收益率也会很不错，基本都在15%以上（本人二十多年的平均复合收益率也超过26％）。

关键问题是：真正能够坚持价值投资理念对于大多数人来说非常难。

难点表现为三个方面：

1．对价值投资半信或完全不信；这涉及到价值观及信仰，比较难以改变。

2．心理素质不够，对股价很敏感，抗压能力不强；这方面可以提高，但进步会比较慢。

3．对企业知识比较欠缺，影响到对企业未来价值的评估；只要勤于学习与实践，这方面可以得到快速提高。