这篇文章值得读十遍,外加闲聊

文:  男终身黑白    语音:女终身黑白

终身黑白第382篇原创文章

正文之前先聊点题外话,很多朋友问如何下载研报,如何看历史估值等等,可以看我之前的文章《我常用的投资工具推荐
今早收到一个留言,大致的意思是之前看完美跌的多就抄底买了,没想到今天完美又大跌了心里很慌,怎么办?
这种问题其实我也很难回答,因为黑白对技术指标是完全不懂,短期走势判断不来,如果本身就是抱着搏一搏的心态买的,我很难从长期价值上给出建议,我说卖了吧,可能他又反弹了。
投资这事如果只把跌的多了,好久不涨,可能利好,大家喜欢当成买入标准,那就一定会经常遇见手足无措的结果。
应对的方法,如果你是按市场情绪作为的买入依据,就设置个严格止损线,到了就认赔,本身就是搏一搏的态度,有赔有赚很正常。
对于完美的价值,之前的分析文章我就说过观点了,原文截图如下:
企业初步分析——完美世界
还是我之前的观点,游戏行业是个拼创意的行业,拼创意不能发展成平台就缺少稳定性,游戏公司不是特别低估特别大安全边际的前提下,肯定没有买腾讯来的划算。
对于我们个人投资者来说分析能力有限,所以我们更需要留有足够的安全边际。投资我们并非一定要从哪家企业上赚钱才行,为了安全耐心等待,错过一些机会很正常。
2019年和2020年市场整体是比较好做的,很多新股民朋友可能还没有见识过泥沙俱下的惨烈,我们手中的每一分钱都是自己用劳动换来的,一定要对他负责,在猎豹的捕猎中,等待才是最重要的环节。
和大部分自媒体每天发各种机会让你往前冲不同,黑白更多的是希望劝大家冷静,股市永远都在,机会永远都有,钱是赚不完的,但是一定会亏完。
简单闲聊完,下面回到正题,周末给大家分享了易方达张坤的一段采访,这篇文章的原作者是公众号:投资人记事
36岁的张坤管理的资金规模375亿。
截至2020年2月28日,易方达中小盘在张坤管理期间的年化收益率21.71%。
国内同一基金经理管理超过7年的主动管理股票类基金中,易方达中小盘排第二,但其管理规模是排名第一的兴全合润分级的三倍多!管理难度更大!
注:年化回报率截止日是2020年2月28日
7年算是一个比较完整的投资周期了,国内管理单只主动股票类基金超过7年的公募基金经理,目前只有58位。
能在这个市场管理如此大规模的基金在7年的时光中取得如此的成绩,一定有值得我们学习的地方。
阅读的过程中发现文中有很多观点我都非常认可,今天提炼一下给大家做个分享。
(关注长期)很多人更关注企业的短期信息,这个季度、这一年业绩怎么样,这一年行业有没有贝塔、有没有5G或者投资主题拉动等等。对我来说,一个事情发生,如果三年后回头看它不重要,那它在这个时间也不重要。
(集中投资)我不太愿意撒胡椒面,愿意比较集中地持有一些行业企业,一定要优中选优。
(真正的理解一家企业,是敢于重仓与长持)投资说起来很简单,比如,我现在给你讲很多道理,告诉你某某是多么伟大的公司,但是那又怎么样?
如果我自始至终最多持有这家企业2%,我并没有在这只股票上面赚到大钱。我说得再好,但如果没有重仓,没有长期持有,说明对这个事物的理解程度还没到那个份上。
(对确定性的看法)中国经济增速会慢慢稳下来,长期会走到3%、4%甚至更低增速。一个经济体的增速越低、越稳定,带来结果是,企业的逆袭会非常难。
2000年以后,美国这20年真正诞生的新的大公司,只有Facebook,微软和苹果。
确定性公司的标准:
第一,商业模式非常好的公司,它有很强的自由现金流,自己就能够滚得起来,。
第二,这家公司有很强的竞争力,可以对同行、上下游都很强势。这种优势过去会面临一些挑战和不确定性,但是未来经济增速越来越慢,这种优势在无形中是被放大的。
举个例子,大家很看重需求的变化,因为这个很闪耀,但对于供给的变化没有那么关心。但我认为,一个行业供给侧的变化,很大程度上才决定了企业能赚多少钱。
(对于估值的看法)其实价格是不是贵,跟涨多少没关系,它不取决于PE(市盈率)、PB(市净率)或者PS(市销率)。而是取决于一点:如果你有足够多的钱,你愿不愿意私有化它,你能不能算得过这笔账。
如果企业足够优秀,买入是对估值的考虑可以适当放宽,一笔投资对当前估值的考虑取决于你的持有期限是多长,投资期限不同,做出相反的决策是完全合理的。
如果你打算持有的期限是一年,可能你在这个时间卖掉是合理的。但如果持有期限是五年或者十年,那在这个时间卖掉是不合理的。持有期限越长,估值显示出的作用就会越小,企业本身的价值积累就会显得越重要。最后,高估部分会在整个过程当中平摊掉。
(对于稳定的看法)一时的快很容易,足够的稳很难,不倒退是积累复利最重要的品质,不管对于公司经营和组合管理都是。
(对于行业的选择)电子行业可能都看不了三年,一年就很不容易了,变化太快的行业一般我会避开。
很多人为黑白为啥不买科技股,其实也是一样的观点,因为我根本看不清这个行业较长时期的变化,自然也没办法对他的未来估值。
这个行业变化太快了尤其国内的科技企业大多都在发展初期,可能一家企业去年还很优秀,今年一步踏错就落伍了。
(对重资产企业的看法)中国大部分重资产公司的生意模式都不太行。不是说重资产不行,这是两码事,重资产也有好的产品,我也有机场这种重资产公司。
但中国大量的重资产公司都有一个问题,它们没有拿到跟自身重资产相匹配的净利率。资产和成本费用从本质上具有类似性,而且资产是现金流前置的,更加不利于企业自由现金流的积累。
(大部分周期行业都不碰)

大部分周期行业我都不会碰。金融也是,这个行业大都带很高杠杆,任何时候它都要特别警惕,一旦出现任何不想出现的情况,这个杠杆会杀死它。而任何时候,我要确保我的投资、我的组合一定不会暴露在一个极大的风险里。
涨的慢这件事从来不会困扰我,但我没法接受一笔投资一下跌很多。我特别不喜欢那种依赖借钱的公司,最好你能完全靠自己滚起来。任何时候把公司所有的债务全部都断掉,它都可以靠自己。投资最怕的是永久性的损失。
(一个对流量的思考)流量方它不依赖于别人,只需要找一个变现方而已。对于流量方来说,永远都有敢掀桌子的能力,因为你不找我有的事人找我。
比如机场就是流量方,旅游公司是做变现方,他离了流量方,非常艰难。
游戏黑白想到的是持有的腾讯,微信就是一个优秀的流量入口,为什么那么多有创意的信互联网企业都是腾讯系、阿里系,为什么很多好的创意游戏要找腾讯一起发行,前期的研发风险人家都承担了,产品快成了却要让腾讯分一杯羹,这就是流量带来的优势。
(不做产品同质化的行业)比如化工,这是高难度动作,我更倾向于不碰这种公司,虽然这里面也有好公司。
但是就像巴菲特说的,做投资,不要去跨七英尺高的栏杆,这家公司属于七英尺的栏杆,虽然你跨过去了,能赢很多钱,但我觉得难度太高了也有很大几率失败,我去跨一英尺的栏杆就行了。
(不需要太多机会而需要足够的稳)巴菲特一千多亿美金的组合,前十个公司大概占60%多的仓位,其实你不需要那么多标的。投资其实不是比较,拿到你该拿的那部分就满意了。但你不要犯错误,不要掉到陷阱里面。不掉到坑里去,比任何东西都强。
(抄作业是一件很难的事)抄作业是一件很难的事。别人的办法再好,你可能不信,也学不来,性格资金量都不一样。顺的时候也许可以,但波动你可能就想卖掉了,抄作业这是很糟糕的一件事。
(寻找和市场的分歧)刚管基金的时候,我对短期的东西看得比现在多。随着做投资的时间越来越长,我对企业更长期的东西、模式的东西更关注。因为只有这样,你才容易跟市场产生分歧。
这句话但看很多朋友可能会有些不理解,为什么要和市场产生分歧呢?
因为在你和市场有分歧的时候才是好机会,别人都觉得是垃圾,你觉得是宝贝,才可能买的足够便宜。
这篇采访稿比较长全文1.6字,黑白就不一一列举了,文末女黑白也给大家读了完整版。
其实看到上面的这些观点,绝大部分黑白也都说过,想在这个市场长期生存,细节上每个人可以根据自身的情况会有所调整,但是大的方向框架基本都是一样的。
这篇文章尤其是全文的采访稿,我认为大家可以多听几遍,注意力不要集中在文中的个股,而是张坤的思想和投资方法,对优秀思想和方法的学习,才是长久赚钱的关键。
最后再发一遍投票,之前发过一次,老麻烦大家有些不好意思,后边就没有再提。但是后台一直有热心的小伙伴问链接,今天就再发一次,先谢谢大家。
男黑白有幸入选了2020年雪球十大新锐用户候选名单,11月9日-11月20日投票,每天可以投一票。
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