更鸽派成员上位！美联储FOMC“换血”，对货币政策有何影响？

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新的一年，美联储的货币政策制定委员会将迎来四名新的轮值票委。

对于风险资产而言，美联储的宽松货币政策至关重要。英为财情此前在《【温故知新】哪些风险事件会扼杀美股2021年的潜在涨势？》一文中提到，虽然美联储已经暗示至少在2023年之前，利率都可能保持在零附近的水平，但摩根大通警告称，美联储在货币政策上的长远立场，以及未来一年可能释放的任何调整信号，都将值得投资者关注。

每年一次的票委“换血”，对美联储的政策立场而言会否有影响？

新票委的鸽派立场更加明显了

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）由7名理事会成员（目前还有一个理事席位空缺）以及12位地区联储主席中的5名组成。地区联储主席中，纽约联储主席和理事一样是常任票委，另外4名为轮值票委，每年轮换一次。

而2021年的轮值票委，分别为亚特兰大联储主席博斯蒂克、芝加哥联储主席埃文斯、里士满联储主席巴尔金和旧金山联储主席戴利；克利夫兰联储主席梅斯特、达拉斯联储主席卡普兰、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利以及费城联储主席哈克都将不再拥有投票权。不过，他们仍然会参加FOMC会议，并参与到政策的审议中去。

虽然票委的轮换很少会对美联储的政策产生重大影响，但票委会比非票委更能吸引市场的注意，因为他们如果对决策有异议，能够在议息会议上得到正式的记录；他们在公开场合发表的意见也更受投资者关注。

就今年的票委而言，整体上看他们的立场比去年的票委稍显鸽派——即更倾向于主张宽松政策。最明显的就是知名鸽派人士、芝加哥联储主席埃文斯取代了相对鹰派的克利夫兰联储主席梅斯特。

埃文斯直言不讳地支持美联储的新政策框架及其积极的刺激措施。12月初时，埃文斯曾表示，他不希望在通胀率超过2%之前就启动加息，“我仍然认为在2023年、甚至2024年之前都不会加息。”

戴利在11月份曾表示，美联储的货币政策处于“非常合适的位置”，但同时，她也指出该央行“正讨论它是否需要推出更多的措施，来提供援助”。戴利称，随着新冠确诊病例的增加，经济可能会进一步放缓，而美联储已经做好应对的准备。

博斯蒂克同样对美联储当前的政策立场感到满意。在10月下旬，博斯蒂克表示，尽管美国经济继续显示出明显的复苏迹象，但经济体仍有很大一部分领域的复苏十分疲软或根本未复苏。博斯蒂克尤为关注弱势及少数族裔在疫情中的处境，认为疫情引发的经济危机给黑人及西班牙裔工人带来的影响最为严重。

巴尔金亦保留了美联储推出更多措施的可能性。他在11月接受媒体采访时称，“我们每个月所购买的资产都是更多的刺激。这为经济提供了很多的支持。至于我们会否调整政策或做得更多，我们会看看情况如何发展。”

刚刚在12月18日宣誓就职的美联储理事沃勒在某个层面上也是坚决的鸽派：长期以来，沃勒都认为，低失业率不会自动产生更高的通胀。

未来一年最意想不到的风险：“削减宽松”？

目前，对于美联储的加息时间表，在12月的最新预测当中，17名FOMC成员中有12名都预计至少在2024年之前都不会加息。

正如牛津经济研究院首席美国经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）所说：“我们处于极不寻常的时代，美联储整体都采取了比以往任何时候更为鸽派的态度。”

但今年市场的关注重点恐怕不是加息，而是资产购买计划的调整。目前，美联储每月购买价值1200亿美元的美国国债和抵押支持证券，如果经济复苏脱轨，那么市场对于调整购债的呼声可能会很高——关键还要看疫苗的接种速度和后续的财政刺激计划。

12月30日，美国布朗大学公共卫生学院院长艾希什·贾（Ashish Jha）博士在接受当地媒体采访时指出，目前美国新冠疫苗接种进度明显慢于当时政府承诺的速度。联邦官员此前曾表示，到12月底将有2000万人接种新冠疫苗；根据美国疾病控制和预防中心的数据，到目前为止，只有约200万人接种了疫苗。

另一方面，特朗普刚刚签署的第二轮疫情援助法案中，很多救助措施仍会在一季度到期，而美国经济可能还需要进一步的救济，意味着到3月中旬，国会议员们将需要重返谈判桌。预计1月5日的佐治亚州参议院决选对刺激方案会有重大影响。

但如果一切顺利，即绝大多数美国人在年中前得到接种，且国会通过更多刺激措施，那么美联储可能会缩减债券购买。Amherst Pierpont Securities首席经济学家史蒂芬·斯坦利（Stephen Stanley）指出，“即便是鸽派人士，他们对资产购买的态度也可能会有所不同。”“因此，从这个意义上所，票委的变化的确重要。”

花旗集团在其2021年的展望中提及这个风险。尽管多数华尔街投行都预计美联储将坚定地维持宽松立场，但花旗警告称，“我们仍然认为增长及通胀的共识预期存在上行风险，预计美联储的政策会比多数人预期的更加鸽派。我们预计，明年美国实际GDP增长为5.1%，核心PCE年率为2%，美联储将在2021年四季度缩减资产购买，最早可能会在2022年12月加息。”