下一个通策医疗?国际医学,A股民营三甲医院龙头,未来的印钞机

本文是《价值事务所》的原创文章,第537篇。

上周连着三天,《价值事务所》都和大家探讨了连锁医疗服务机构,爱尔眼科、通策医疗。其实,非常颠覆三观的是,国内民营医院的数量已经超过了公立医院,民营越开越多,反而公立,越来越少。

虽然非常不愿意承认,但这就是真的,很多二级甚至更低级的医院,要不是国家补贴,早黄了。

现在的公立医院,整个体系是非常有问题的,院领导是卫计委派的,几年一换,医院不是自己的,领导们“不犯错守成的心态”远大于“领着医院往前走的心态”。

而且,公立医院的性质是“非盈利组织”,所以,药品零加价,挂号费不敢涨,但是各科室、职工的绩效却和医院的收入挂钩。不让医院赚钱,却要让医务工作者的收入和医院的绩效挂钩,这

导致整个公立医疗的生态无比畸形。

患者看似花不了几个钱,但医务人员为了拿到“正常的收入”,便会让老百姓“合理合法”的多花钱。

所以,整个医疗体制是,患者不满意,花了钱不说,整个就诊体验相当糟糕;医务人员不满意,整天累死累活,收入却越来越低(集采、DRGs等都是让医院减收,但是大家薪水和医院收入挂钩),而且,90%的底层医务工作者,一辈子收入基本固定,很难涨,看不到希望;

医院的收入大部分来自三个板块,分别是药品、诊断、手术,以药养医不对、以器械养医不对,那到底该以什么养医???

养医的问题得不到解决,公立医院的发展问题就不会得到解决。

排除别的不说,至少民营医院,在养医的问题上解决得比公立医院好,员工和患者你必须先抓住一头,公立医院两头都想抓,最终却两头抓不住,夹在中间当起了夹心饼干。

但民营医院,如野鸡型的莆田系肯定不行,要搞好、搞大,其实通策医疗为大家做了个好榜样,那就是拥有一家或者几家很正规的旗舰医院,然后不断对外输出标准化和技术

今天要讲的民营连锁医院,正是这样的打法,比通策还厉害一点的是,他手握两家旗舰医院,他就是——国际医学。

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作者:价值事务所
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众多优质医疗资产

2002年,公司旗下西安国际医学高新医院正式开业,这是整个高新区,唯一的一家三甲医院,你以为是公立,其实是民办。这也是我国民营医院里面,首家大三甲。

和各个地区的大三甲一样,这家医院一直处于“超负荷”运营,于是,2017年,开始建设高新医院二期,床位1500张(一期床位808),目前,二期医院大楼已经在2020年12月21日投入使用。

这么多年来,高新医院,一直满负荷运行,居然还一直能保持稳健增长,2015年首次也是近来年唯一一次下滑,原因是医院新成立血液科、肿瘤放疗科、消化介入科等科室、病房装修改造导致当期病人减少并且费用大幅上升。

除了拥有历史长达18年的首家民营三甲高新医院外,公司还拥有西安国际医学中心医院,这个堪称国内最大的单体医院。

为啥说他最大?看了前文,大家直到,高新医院即便扩建后,一期二期加起来,也就两千余床位,但这个2019年9月开诊的中心医院,可是拥有5000 床位!

国际医学给这个医院的定位是,西北地区龙头,这家医院所有设施全是顶配!

还记得,《价值事务所》之前在复星医药的文章中介绍的达芬奇手术机器人么?

这个机器人,有一个放大的 3D 高清视觉系统,还有好些个非常轻巧、可以旋转的小机器臂,可以比人类的手腕更灵活,有更大的弯曲性和旋转性。

因此,外科医生在手术操作过程中,利用达芬奇机器人,可以有更大的视角,更精准,当然也非常好控制。在整个手术过程中,外科医生能够最小化侵入人体进行手术,只会给人体造成几个非常微小的创伤口。

这样一台机器人,售价上千万人民币,后期的维护费用、机器臂费用,贵得惊人。

这样的达芬奇,中心医院就有配,而且在5G的帮助下,于2019年9月进行了首台5G 达芬奇远程手术!

这家医院的很多设备,都是整个西北地区独一份!

目前中心医院医疗人员团队 3400 人,来自三甲、部队医院的占比超过 85%,西安的地铁也很给力,六号线于2020年12月28号通到中心医院,并且该站以中心医院的名字命名,更加便利的交通,意味着源源不断的客群。

截止公司披露最新的2020年三季报,目前中心医院日均住院量达 1300 床,预计1500床即可实现盈亏平衡,不出意外的话,今年即将披露的年报和一季报就已经盈亏平衡了。

除了这两家旗舰医院外,公司还有一家老医院,商洛医院(二甲),2017年并表,2016年开始修新院区,即将开始营业,建成后便是商洛市水平最高的三甲医院,床位1800张。

可以说,公司的医院布局思路非常清晰,目前手握两个大型旗舰医院,一旦今年商洛新院投入运营,就是三家大型旗舰店,在此基础上,公司陆续布局辅助生殖、中医、老年病和康复等医疗服务领域,旗下医疗机构预计将于 2022 年前后全面、高饱和度运行。

一切都是正规军的姿态。

财务状况

直接下个定论,国际医学的财务状况非常糟糕,原因,和他的过去不无关系。

国际医学,前身为西安百货商场,主要做百货零售的,2011年收购西安高新医院,才正式进入医疗领域,一直以来,都是零售 医疗一起走。

后视镜眼光看,传统零售一直在走下坡路,看看现在的零售百货,谁的日子好过?所以,2018年,国际医学把百货资产统统剥离,专心做起了他的连锁医院。

不过,连锁医院的特色就是投入大,比如公司的国际医学中心,投入高达49个亿,因此在2020年三季度,公司资产负债率高达57.83%,不过好在,里面大头有息负债(近39亿)都是长期借款,短期负债仅有2.78亿,一年内到期的非流动2.54亿。

账上近7个亿的现金和4个多亿的可交易金融资产,短期债务情况没太大问题。

而且,为了进一步解决公司快速发展的资金问题,2020年 10 月 26日,公司向控股股东定增3.05 亿股,募资不超过10亿的方案通过。等定增正式完成,公司的负债情况便能进一步得到解决。

正是因为公18年把零售业务剥离,因此,反应在业绩上就是2019年开始,公司仿佛换了一家公司,近两年,由于旗下医院给力,公司的营收节节攀升,但也因为新医院越开越多,还没达到盈亏平衡点,叠加2020年疫情影响,公司近两年亏损加剧。

不过,《价值事务所》一直强调,企业发展在正轨上,可以容忍亏损,但是现金流不行,现金流就好比一个人的造血系统,如果现金流是负的,再有前景都不能看,尤其小心现金流越亏越多的,为什么这个时间点关注国际医学,就是因为,在2020年三季度,他的现金流为正了,这是一个十分好的信号。

这意味着,公司可以自己造血了,这便是一个转折点,2021年有望扭亏为盈。

总结

国际医学于2018年剥离零售业,全面转型高端医学连锁服务,耗资巨大的中心医院于2019年底正式投入运营,开诊后,服务规模实现快速增长,仅运营一年,便处在盈亏平衡的转折处。

高新医院二期、商洛国际医学中心新院区都陆续开业,三家大三甲,作为公司的旗舰,面向西安辐射西北五省,区位优势明显,将有望走通策医疗,稳扎稳打。

不过话说回来这家公司目前已经连续亏损两年,如果2021年不能扭亏,将有连续亏损三年,ST的风险,秉着稳妥起见,大可以等公司全面扭亏为盈再考虑。

毕竟,好饭不怕晚,爱尔眼科、通策医疗,这么多年,什么时候入手都是对的,所以,即便等待的时机中,公司的估值会再提升一两倍,但能换取更大的确定性,也更安心。

国际医学,《价值事务所》会持续追踪。

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