陈光明最新演讲：新能源资本回报率堪忧，我们追求获胜的概率，很少投初创公司

陈光明称，索罗斯在乎收益率的量级，巴菲特在乎的是确定性。“作为二级市场的价值投资机构，我们追求的是获胜的概率，而不是获胜的量级，因此很少去参与初创型公司的投资。”

陈光明指出，企业初创阶段一般是主题投资阶段，现在像新能源汽车，还有很多其他的，都带有一点主题投资的色彩。从价值分析来讲，初创阶段的投资是蛮难的，它的不确定性非常高。无论是新能源还是数字化的进程中，效率提升非常快，但是资本回报率其实是堪忧的。

行业研究在投资中是如何运用？陈光明举了几个早些的案例，其中一家是地产龙头企业。2013年这家企业市值才六七百亿，他当时曾在内部讲，100亿就可以做它的大股东，这是一笔非常合算的买卖。

当时大家都认为互联网改变一切，但是从行业的角度来看，陈光明认为房地产的需求是永远存在的，因为不管互联网有多发达，人们还是希望住在比较好的房子里，住在好的小区里，以及和好的邻居在一起。

另一个案例是一家乳业龙头企业，2008年“三聚氰胺”事件后，很长一段时间市值只有50亿，在此阶段重仓买入。陈光明称，因为当时基本判断是，动物蛋白是不可或缺的，只是需求被压制了，我们相信这个行业长期存在的价值，其次对公司管理层的信心。正是基于对行业发展的理解和信心，才能在行业低谷时敢于重仓。

最后，陈光明认为，行业研究面临三个挑战：首先，行业的界限确实越来越模糊。其次，跨行业研究需求日益增加。第三，研究范围全球化。

以下是演讲全文（图片文字来自睿远基金）：

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