前一阵子在 YouTube 看了 Chuck Akre 在 Talks at Google 的演讲，...

前一阵子在 YouTube 看了 Chuck Akre 在 Talks at Google 的演讲，他也是我很佩服的投资人之一，其核心理念是从第一性原理出发，思考怎样的投资才是伟大的投资，最终答案就是寻找长期复利的机会。他将自己的投资理念形象地比喻为一个三脚凳，三只脚缺一不可。

第一只脚是高质量的杰出业务，好的业务会有持续可预测的高ROE和自由现金流，有可识别的可持续的竞争优势，有能抵御通胀和成本上升的提价能力，有强健的资产负债表，通常易于理解，不投回报要被监管的行业。

第二只脚是优秀的运营管理，核心是人。好的管理团队通常具有卓越的管理技能、诚实的品格和对所从事业务的激情。他们要像对待合作伙伴一样对待股东，对华尔街的短视目标不屑一顾，树立精益的企业文化，制定合理的薪酬体系。

第三只脚通常是很多人不曾关注的，那就是再投资。有纪律的再投资和大量可以再投资的机会结合起来，就可以创造美妙的长期复利。这一点其实是在呼应第一点，如果一家企业有着很高的 ROE 和增长潜力，为什么要求派息，而不是把自由现金再投出去呢？

他在演讲中还分享了一些成功案例，包括两个百倍股 Berkshire Hathaway （他是从1970年代末期开始买入）和 American Tower，以及 International Speedway、Penn National Gaming、Mastercard、Moddy’s、OnStar、Markel 等。他强调说百倍股是极其罕见的，只有在低于合理价位买入伟大公司并长期持有才可能遇到，三个条件缺一不可。

最后主持人让他推荐几本影响过他的几本好书，他的推荐是 100 to 1 in the Stock Market: A Distinguished Security Analyst Tells How to Make More of Your Investment Opportunities by Thomas Phelps 以及 Dear Chairman: Boardroom Battles and the Rise of Shareholder Activism by Jeff Gramm.