钯金还值得投资吗？

钯是一个对现代经济非常重要的商品，但其重要性往往被其它更著名和更贵重的贵金属所掩盖。如下图所示，钯通常比铂金便宜 – 后者是它在工业用途和首饰中更昂贵的代用品。

　　图1：钯铂比（红线，右轴），钯价（黄线，左轴，伦敦下午定盘价，周均价）和铂金价格（蓝线，左轴，伦敦下午定盘价，周均价）。

　　然而现在钯铂比率已经接近平价。这是否意味着投资钯金的适当时机？让我们来看看这个化学符号为Pd、原子序数是46的化学元素的供求动态。

　　供应

　　2016年度的年采矿产量仅为670万盎司。主要来自俄罗斯（41％）和南非（38.1％）。同时，回收再增加了约250万盎司。这意味着总供应量为920万盎司。

　　对钯金地面库存的估计从700万到2600万盎司不等，这相当于从1年到4年的采矿生产量。大量钯金库存的存在可能解释了为什么市场赤字没有转化为更高的价格。

　　庄信万丰预计，2017年全年的钯金总供应量将增长1％，回收量上升8.6％（由于北美报废车辆数量持续增加），可能会超过1.9％矿山供应量下降（由于诺里尔斯克镍库存的销售下降）的数量。因此，钯金市场的供应方不支持金属价格。

　　需求

　　2016年钯金总需求量达940万盎司。它由三个核心部分组成：汽车（84.3％），工业（20.6％）和首饰（2％）。大家可以看出，这些数加起来并不等于一，因为投资的贡献是负的（投资者从ETF持有量中赎回了65万盎司）。与铂类似，钯主要是工业金属，其主要部分需求来自汽车催化剂使用。

　　然而，与铂金相反，珠宝首饰对钯金的需求几乎消失了（虽然钯金是“白色黄金”的重要组成部分），而投资仍处于负面。相反，汽车需求的份额要高得多，所以钯市场更加依赖于汽车行业的情况。

　　此外，铂主要用于柴油车的催化转化器，而钯则主要用于汽油车。这意味着铂金更多地依赖欧洲市场，而钯金则以北美和亚洲为主。而且由于后者比较便宜，它从市场上取代了“铂”。

　　据庄信万丰透露，由于汽车需求增长3.6％（汽油车销量有可能增加，钯装载量也增加），全球钯需求将在2017年上涨7.6％至1010万盎司。工业需求上涨4.6％（钯主要用于电气、化学和牙科行业），ETF流出减少（已经连续两年大幅抛售，ETF清盘应放缓）。因此，钯市场的需求方面今年应该支撑金属价格。

　　市场平衡与价格展望

　　由于钯金供应量只有小幅增加，对金属需求的增长更大（主要是汽车需求增加和撤出投资下降），2017年市场赤字应扩大至约80万盎司，可见于下图。

　　图2：2002年到2017年（2017年为预估值）钯金需求（蓝线，左轴，千盎司），钯供应量（黄线，左轴，千盎司），净平衡（绿线，右轴，千盎司）。

　　所以钯金的价格在不久的将来会得到支撑。我们知道，钯金的地面库存相对充裕（可能会高于市场预期），但这样高的市场赤字不能无限期地延续 - 当市场最终收紧时，价格将需要上涨，尽管可能要花一点时间来消耗库存。

　　钯金的另一个看涨因素是汽车行业从铂金转向更多的地使用钯，尽管价格走高可能会破坏钯的竞争力，特别是因为铂金在催化转化器中的效率是钯金的两倍左右（所以在铂金价格只比钯高出不多的情况下，投资者可能会在以后的某个时候转向前者）。全球GDP增长的复苏势头良好，对钯金价格来说是好的。但是，如果通货膨胀回升，钯金的前景将会恶化。而电动汽车的份额不断上升，是对钯金市场的另一个长期威胁。（覃维桓）