收益8

来源：上海陆家嘴金融

股市跌宕起伏，本金风险太高、信托门槛太高、银行理财和智能存款收益较低（某宝收益已经滑到2%以下）。

如果你持有大额资金，想实现增值保值的目标，最起码要满足 6% 以上的收益率才行。有人说，政信基本上代表的地方政府的信用，且收益率较高，可以放心买。也有人质疑，政信项目照样有违约的，风险并不低。

有人问：遇到这两种观点，该怎么办？偶尔听到这样的观点，自己没有足够了解，还是不能武断下判断。

一、究竟是什么政信

从融资工具的角度来看，政信项目主要包括政府债、城投债、政府投资基金、政府与民间资本合作（PPP）、政府信托等。比如政信信托，信托分为 5 大类：工商企业、金融机构、基础产业、房地产、证券投资。基础产业类信托就是政信信托，整体规模在 3 万亿左右。

政信项目的融资方一般是政府的各类融资平台（地方国资委控股），政府融资平台负责城市基础设施建设、城市开发等。

信任背书：地方政府信用+担保抵押之类。注意：PPP 项目属于民间资本和政府合资的，不算纯政信。

二、政信风险有多大

政信的规模在 3 万亿左右，不良资产率在 100 亿左右。也就是说政信的不良率在 0.3% 左右。

违约的政信项目主要集中在哪些区域呢？其实都在贵州、云南、广西等省会，通过下图就应该能意识到对应逻辑。

政信信托不良资产，主要集中在经济环境不那么好的区域？为啥呢？财政收入少；还款能力弱呗。

所以通过这个逻辑，目前市场上 0 违约的区域在：江苏、山东、浙江。

可能又有这样的问题？广东难道有违约？那你想错了。广东经济环境好；市场上没有发政信信托，广东主要都是在交易所发债，融资成本低于5%的。

三、政信的筛选逻辑

既然买政信，肯定是求稳。参考政信信托，违约政信项目地区以云南、贵州、内蒙古为主，不投以上地区的政信项目就可以避开大部分坑。

那么，我就只选 0 违约区域不就行了，比如江苏、山东、浙江。是不是这些区域都不用筛选呢？当然不是，我们还可进一步筛选的就是，地方政府作为一个经济体，看当地政府的财政水平。

经济体考量：1． 财政预算收入；2． 负债率情况；3． 经济增速。政府融资平台的所在地财政收入（一般财政预算收入）越高，负债率和债务率越低，项目违约率越低。

其它参考量：1． 融资方的实力；2． 第一还款来源和用途；3． 抵押质押情况；4． 交易结构；5．担保措施等。政府融资平台评级越高，意味着该企业抗风险能力、盈利能力越强，发债融资成本越低。

政信项目的担保措施一般包括发债主体提供连带责任保证、实物抵押和应收账款质押。土地抵押方面，用土地使用权作为抵押是政信信托常见的风控措施；应收账款质押，被质押的应收账款一般为融资方承接政府项目所产生的政府欠款或者城投之间形成应收债务。

四、政信违约现在咋处理

如果遇上了，有必要参考政信项目违约后的后果，其实就是慢慢还钱。从目前一些非标政信信托的风险项目来看，多数以延期兑付完成项目的处置，少则几天，多则几个月。相比 P2P 和私募暴雷后的血本无归，目前并未曝出一例政府赖账、政信项目去刚兑。

2018 年 8 月，第六师国有资产经营有限责任公司 SCP001 无法兑付。这是第一只违约的城投债，震撼市场，城投信仰遭到严重冲击。但违约后两天，国资偿还了债券本息。

中共中央国务院：严禁地方政府违约毁约！

在大基建浪潮下，4000 多字的《中共中央国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》（下称《意见》）再次受到各方瞩目！，《意见》第七条‘完善政府守信践诺机制’值得业内人士的关注。国务院出台该文件，为杜绝‘政府违约毁约’行为提供了权威保障。

1． 不得以政府换届、领导人员更替等理由违约

2． 一旦政府违约，要依法赔偿社会资本的损失

3． 建立健全政府失信责任追究制度及责任倒查机制

最后，总结如下：

1． 相比 P2P以及股权私募基金，政信项目的主要资金以机构资金为主，这保障了政信定融项目的真实性、融资方的资产质量和背景实力。

2． 截止到目前，政信项目的整体违约率较低。违约后的政信项目多以延期兑付处理，并不会像 P2P 一样血本无归。

3． 政府融资平台是地方政府的平台，政信项目违约对地方政府有弊无利，且省级政府对区域性债务危机负有救助责任。

所以结论就是，对于优质的政信项其实风险并不高，性价比也不错，收益率在 8%-9% 左右。