业绩数据、发展前景疑点重重，健麾信息IPO难上加难
伴随着医疗健康产业的快速发展及未来广阔的前景预期，越来越多医疗健康产业链上的企业谋求顺势借机大发展。上海健麾信息技术股份有限公司(下称“健麾信息”)就是其中的一家，在2019年向创业板报送招股说明书后，健麾信息便开启了上市闯关之路。但理想丰满现实骨感，健麾信息谋求发展的愿望却与其自身现状、实力不匹配。
01
支柱业务毛利率下滑，净利润增速靠靠什么支撑？
招股说明书数据显示，健麾信息2016年至2019年前6月，营业收入分别为2.05亿元、2.33亿元、2.56亿元及1.30亿元；同期对应的净利润分别为4800.73万元、7175.69万元、9055.09万元及4173.39万元。
值得关注的是，报告期内，健麾信息的营业收入增长速度远不及净利润增长速度。例如，2017年健麾信息营业收入同比增长13.66%，同年，净利润却同比增长了近50%。对此，健麾信息表示，2016年进行了股权激励。但从2018年数据来看，2018年健麾信息营业收入同比增长9.87%，但同年净利润同比增长26.19%。
但根据信息，健麾信息的主营业务毛利率却并没有大幅变化，最大支柱业务“智慧药房项目”业务的毛利率甚至还处下行通道。2016年至2018年完整年度，智慧药房项目的毛利率分别为67.23%、64.84%及62.57%，一路下滑。
那么，健麾信息的利润增速靠什么来支撑？
02
关联收购疑点重重，收购标的业绩增长靠什么支撑？
谈到这个问题，或许也要从健麾信息资产收购来看。
2017年，健麾信息通过增资的方式收购了董事长戴建华实控的公司擅韬信息。在进行资产评估时，按照资产基础法，擅韬信息股东全部权益价值为0.2亿元，按照收益法，擅韬信息股东全部权益价值为1.51亿元，两种方法评估的价值差距约1.3亿元。健麾信息的此次收购最终选取收益法的评估结果作为评估结论，擅韬信息的交易作价为 1.51亿元。
值得关注的是，按收益法进行业绩测算时，2017年至2021年及2022年以后，擅韬信息2017年至2019年的营业收入，需要达到4670万元、6250万元、7780万元；净利润则需要达到1497.35万元、2064.27万元、2302.70万元。
来看擅韬信息近几年的经营数据。收购前，2015年、2016年，该公司营业收入仅为541.32万元、483.33万元；收购当年，2017年，该公司营业收入迅速攀升至3587.47万元，同比增长超6倍，但仍未达到按收益法进行的业绩测算。当年，净利润的增长更是惊人，2017年净利润实现1510.41万元，相较于2016年的80.77万元，增长近18倍。
这不禁让人疑惑，这起关联收购交易中，收购标的缘何在收购当年业绩大增？业绩增长靠何支撑？收购标的利润近18倍的增长，又是否是增厚健麾信息净利润数据的主要原因？
03
大客户“埋雷”：声誉坍塌、债务压身
招股说明书显示，目前，健麾信息在行业内已取得一定地位，与华润医药、国药控股、上海医药、柳药股份、重庆医药等大型医药流通企业建立了合作关系，健麾信息的产品在协和医院、复旦大学附属华山医院、北京大学第一医院等400余家医院得到应用。
但值得关注的是，健麾信息的客户中，也有“埋雷”者。
2016年至2018年，健麾信息的大客户名单中，第五大客户均为康美药业，数据显示，2018年健麾信息对康美药业的销售金额为1740.97万元，同时，截至2018年12月31日，健麾信息的康美药业应收账款余额为563.24万元。
然而，康美药业自身正陷入泥潭。2018年12月28日，康美药业发布公告称，收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》。这一份通知书，正式宣告康美药业的财务造假风波。
根据证监会的调查结果，2016年至2018年上半年，康美药业分别虚增营业收入89.99亿元、100.32亿元、84.84亿元，2018年年报虚增的营业收入也达到了16.13亿元。全部加起来，康美药业三年间累计虚增营收竟达到近300亿元。
债务严重、信誉扫地的康美药业2019年跌出健麾信息前五大客户名单，但其对健麾信息以往业绩及未来业绩，带来了哪些负面影响？或许答案还需进一步揭晓。
04
竞争力堪忧：研发费用率和专利数不及同行
根据招股书，2016至2018年，健麾信息的研发费用率分别为3.72%、5.24%、4.91%，而招股说明书中，健麾信息将苏州艾隆列为同业可比上市公司，而该公司同时间段内的研发费用率分别为9.37%、10.28%、8.49%。
与此同时，健麾信息获得的专利也远远少于苏州艾隆，健麾信息拥有81项授权专利，其中发明专利只有5项。而苏州艾隆则取得了338项授权专利，其中发明专利148项。
事实上，研发投入和专利建设两大因素，直接关系到科技企业的市场竞争力，健麾信息如何在研发费用投入和专利建设方面赶上同业竞争者，这或将是健麾信息面临的重要挑战。