为保壳，海航挤出5000万元

海航旗下最困难的上市公司要数ST东电了。

自2016年以来，收入不足亿元，但亏损幅度却较为惊人。

• 2016年，营收6351万元，净亏损9949万元。

• 2017年，营收3299万元，净亏损3.97亿元。

2017年底净资产一下子为负数，为负的1.99亿元。

由此东北电气因此被冠以退市风险警示的*ST东电。

事实上，这么一家小公司已经经历多次ST，然后保壳，然后再ST。

1

收购东北电气：海航成了大金主

东北电气于1995年上市，此后一直举步维艰。

2015年，苏州青创入主东北电气。

拿下东北电气控制权后不久，苏州青创立刻宣布筹划重大事项。

停牌半年后，东北电气于2016年5月宣布重组失败，复牌后公司A股股价遭遇一字跌停，H股一天最多下跌26.85%。

苏州青创眼看东北电气要栽在手中，未曾想这时来了一位大金主。

2017年前后正值海航大肆收购的巅峰时刻，海航看中了东北电气这个壳资源。

2017年1月3日，海航旗下海航酒店集团（香港）参与认购东北电气H股定增。

2017年1月23日，海航旗下另一家公司北京海鸿源以13亿元接手公司第一大股东苏州青创手中9.33%股权，转让价格15.95元/股。这一价格较东北电气复牌前一个交易日的收盘价翻了一番。

海航系连续两次交易后将合计持有东北电气21.56%的股份，成为东北电气新的第一大股东。

而原本陷入困境的苏州青创在以8亿元买入的股票终以13亿元卖出，短短的一年时间内获利5亿元。

这个世界上，有的人的钱就是这么好赚。

同样，当年的海航曾经就是这么的霸气。

套用范伟的一句台词：

谁给我面子，我就给他金子。

受海航系以溢价逾一倍的价格接盘的影响，东北电气的股价在复牌后也“一”字涨停。

从基本面来看，东北电气却并非一个质地优良的投资标的。由于公司所处行业产能过剩，价格竞争非常激烈，自2013年以来，东北电气的营收增长缓慢、利润水平不断下滑。

因此，海航看中的是东北电气的壳。

东北电气资本规模小，资产规模也小，进行资产置换相对容易。

因此，在接受东北电气之后的第一年，海航采用了以往惯用的伎俩，当年大亏，一次性计提所有坏账。

2017年，东北电气巨亏3.97亿元，净资产一下子为负资产。

2

业务支持：海航重组东北电气

在海航入主后，东北电气启动重大重组事项。

2017年7月东北电气以1.35亿元的价格出售子公司沈阳凯毅和高才科技。

2018 年度，东北电气完成重大资产重组出售事项，取得收益3300 万 元；此外收到搬迁补偿资金2000 万元，也就是靠这两笔收益，东北电气实现了1500多万元的盈利。

与此同时，海航也推动了东北电气的业务转型，开展酒店相关业务。

2018年底，东北电气控股子公司海南唐苑与海航旗下八家关联方酒店公司签署为期三年的场地租赁合 同，自主开发酒店相关业务。

根据东北电气披露，自 2019 年 2 月份起相关业务逐步落地，海南唐苑科技有限公司下设的七家分公司 已进入营运管理状态。2019 年 2-3 月份已新增酒店餐饮收入约 797 万元。

3

帮助保壳：海航无偿赠予东北电气2亿元资产

为了帮助东北电气实现保壳，东北电气全资子公司海南唐苑科技与上海驿舟签署《股份转让协议》，上海驿舟拟将其持有天津中心的10.50%股权及对应的权益无偿赠予海南唐苑科技。

根据评估报告，截止2018年8月底，天津中心净资产的公允价值为19.2亿元。上海驿舟本次无偿赠予的10.50%股权，估值为2.01亿元。

东北电气净资产2017年末为-1.98亿元，正是此项资产赠与，帮助东北电气净资产由负转正，2018年年末东北电气净资产为861.92万元，正是由于这一点点净资产，帮助东北电气包住了上市资格。

实际上此次资产无偿赠与对海航来说也没有什么影响，只是账面上的划转，并没有实质性利益转移。

更为重要的是，天津中心的资产包括投资性房地产27.5亿元、固定资产-建筑物部分3.32亿元，已全部抵押。

将来东北电气即使想处置这些资产，实际上基本不可能。

4

重陷困境：解除租赁协议

不过自2018年开始，形势开始发生变化。

在海航陷入困境，无暇自顾的情况下，对东北电气进行重大重组已经不太可能。

2019年8月，因租赁场地整体进行装修改造、出租方经营调整，东北电气子公司海南逸唐与海航下属五家公司解除协议，解约合同金额共计4486万元，五家公司向逸唐酒店共计赔偿307.5万元。

在这种情况下，东北电气经营上已捉襟见肘。

2019年度，预计东北电气归属于上市公司股东的净利润为亏损 2900 万元至 4350 万元，东北电气净资产将再度为负值，为-5850 万元至-3900 万元。

因此，2020年东北电气也将再次被冠以*ST的退市风险警示。

5

再度保壳：5000万元财务资助

2020年的疫情冲击下，海航遭遇更大的流动性风险。

2019年酒店餐饮业务已成为东北电气主要收入来源，疫情对酒店餐饮业冲击巨大，东北电气经营难以为继。

因为变电设备业务已经成了唯一收入来源，如果在2020年净资产不能实现转正，东北电气将被暂停上市。

在这种情况下，本以较为困难的大股东对东北电气紧急施以援手，大股东北京海鸿源在2020年度内拟向东北电气全资子公司沈阳凯毅借款余额不超过5,000万元，2020年度累计借款不超过1.2亿元，用于支持公司生产经营，包括但不限于组织生产、购买原材料和机器设备、偿还债务。

事实上，北京海鸿源的经营状况也不容乐观，2018年度亏损1.1亿元，2019年1-9月份净利仅为27万元。

为了保壳，大股东也是拼了。

不过仅仅如此，东北电气净资产很难转负为正，肯定还是会暂停上市。

这一次，海航还会故伎重演，再次无偿赠予资产给东北电气吗？

近期文章：

海航系哪些公司面临退市风险

2019年，川航大亏

2019年东航业绩大逆转

国内44家航空公司谁先倒下？