鸣志电器最新调研纪要
文|首创期货张小凯有色金属研究团队
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总结
目前下游应用医药行业占比比较大, 20年营收22亿，其中控制电机和驱动16-17亿，占比75%；贸易类3亿，占比10%多，为松下机电包含类产品的代理，维持平稳发展。
海外并购
14年收购AMP，电机驱动技术研发企业，收购后作为美国地区及研发中心的角色。
15年收购LIN，下游客户40%都是医疗类，还有航空、航天、电子、半导体等,客户包括如谷歌、亚马逊、沃尔玛、FaceBook 等。
19年收购瑞士Technosoft ,性质接近AMP ,一体化多功能型驱动和控制产品的研发及销售，专注于自动化医疗、移动机器人等领域。
产品
步进电机、无刷电机、空心杯电机、无齿槽电机、伺服系统、驱动领域。
LED驱动及控制产品2亿，占比10% ，户外照明及特殊场景的应用，行业竞争格局比较激烈,公司在往更高附加值的算法和控制方向转型。
医疗领域最近几年一直维持50%意思的增长，包括国内和国际市场，收购3家海外公司40%业务都是来自医疗。
公司业务基本上以国际化竞争为主,新产品都会优先在国际上拿专利，去年疫情,无齿槽、空心杯电机3家欧洲供应商供应出现问题,经过2-3个月产品认证公司快速切入，对接了包括谷歌、通用两家呼吸机的供应,呼吸机总体量虽然不大,但海外业务除了技术,还要依靠渠道开拓能力,需要长期的合作和行业契机。
移动服务机器人
自主移动机器人( AMR)、搬运机器人( AGV ) ,去年销售6000多万,整体达到50%以上的增长。
Q1
20年无刷电机出货量？
均价200左右,30多万台,未来扩产规划是在230万台。
Q2
电机市占率、竞争格局？
步进全球市场容量是1亿多台，公司目前市占率10%多，全球龙头是在2000-3000万台的体量；永磁式步进,十几亿台左右,无刷市场规模在15亿台。
Q3
伺服驱动占比？
没有单独统计，上海、AMP、Technosoft 都是销售的整体解决方案，包含了一体化步进、伺服、伺服驱动控制，20年一共销售了4.5亿。
Q4
子公司业务分配？
上海这边，未来会搬到太仓，主要以各类控制电机产品的研发和生产美国LIN，以控制电机、高附加值产品的研发销售，大部分电机的基础、结构件都是由上海完成在发给LIN , LIN做功能性的调试、设置AMP、瑞士Technosoft，驱动、控制类产品研发和销售， AMP的制造在上海这边，Technosoft有上海和欧洲当地两处负责制造。
Q5
太仓基地搬迁进度？
19年中开始厂房建设, 20年中结构封顶然后启动装修，计划今年下3半年完成交付使用, 太仓110亩，土地面积比上海这边多60%，自动化程度进一步提高。
已在太仓厂房周边租赁了厂房，无刷已经搬过去生产，新招人员、设备提前适应。
Q6
贸易摩擦应对方案？
越南建设厂, 19年末拿到上海政府批文, 20年疫情原因进度搁置，21年初得到当地政府审批，公司已经注册完成，乐观估计明年越南工厂可以启用，越南一期400万台产能,步进电机为主。
越南人工成本只有国内三之一左右,和欧洲也有比较优惠的税收政策，选择的地区为当地高新技术开发区,当地有一定税收优惠政策。
Q7
和捷昌产品的差异;行业的壁垒？
类似步进和伺服的区别，控制精度的区别,应用领域也不同，捷昌做很多桌子、床这类,捷昌也是公司客户，长期买一些固定电机的产品壁垒主要体现在技术和渠道，下游应用渠道的开发需要长期的合作和积累。
Q8
原材料、汇兑对毛利影响？
本身业务在良性发展，涨价及汇兑会有一定影响，18年25%关税都是由客户承担，公司定价体系基于汇率、原材料价格为基础,价格的传导相对顺利，前段时间刚提价，但订单存在一定延迟效应，20年汇兑1000多万损失，原材料去年不大，今年初有短期影响。
Q9
华为合作业务？
具体不方便透露，综合性业务，包含移动通信，可视化，安防，汽车配套等，移动通信传统优势业务，长期保持紧密合作。
Q10
通信基站和兆威竞争情况？
基站方面存在一定竞争关系，兆威电机是外购的，主要做齿轮箱，公司电机齿轮都做，提供整体方案, 5G基站公司提供的是无刷的方案，价值会高一些。
Q11
扫地机器人应用？
应用场景简单，小电机，单价价值量小，技术成熟门门槛低，对发热量要求也不高，不考虑进入，更多布局高精度高附加值以及定制化的产品类型。