政策悬崖导致的信心回落

诡异的A股走势让人摸不着头脑。

首先，是很多公司，还是白马公司莫名其妙的暴跌。

海通证券，质地还不错的证券公司，连跌八天，如果再跌10%，那么股价将是两年新低，然而，海通证券20年的营收和净利润是18年的两倍，所以，目前这种走势，很离谱。

另外一只白马股则是分众传媒，突然跌停，到现在为止没有任何原因被分析出来。

然后就是A股连续5天的调整，不讲5德，虽然前三天的调整有预期，但是周五的跳水明显超预期，明显有人在恶意做空。

然而管理层对此毫无作为。

仁东控股连续跌停无人问，天山生物连续11个涨停被停牌。

涨就连续停牌，跌就无人问津。

管理层现在不遗余力地在引入外资，无论是北向资金，还是MSCI,还是开放独资券商牌照，都是想开源，即把更多的钱引入A股。

然而，现在A股缺的并不是钱，而是缺乏信心，缺乏赚钱效应。

前期分析过社融不会出现断崖式下跌，然而从A股周五的反应来看，“政策悬崖”可能已经在形成中。

目前全球疫情再度爆发，国内也开始出现零星的现象，国家卫健委表态防控不能松懈，由此，对中小企业的生产经营活动的影响还会持续一段时间。

金融管理当局年初和年中出台了很多减税降负的措施来帮扶中小企业，然而，这些措施是有期限的，即按照财政年度来看，这些政策马上就要寿终正寝。

而从疫情的角度来看，中小企业需要帮扶的状态还要持续一段时间，而管理层并无相关明确的表态，从这点上来分析，对经营者的信心打击较大，“政策悬崖”的效应可能传导到了A股，导致明明大家对2021年都很有信心，但是却总觉得眼下难关却过不了。

张近东家族将自家股权100%抵押给淘宝来借钱，就是这种“政策悬崖”的反应。

苏宁控股在中国民企500强里面是排名第二的存在，而排名第一的则是华为，年营收6600多亿。

如此庞大的企业需要通过非正规金融渠道的手段去借钱，这里面有太多的不得已，显然“政策悬崖”也有一份子。

苏宁自身确实有问题，一是多元化不成功；二是电商业务转型不成功。

中国商界现在有两个魔咒：

• 传统企业转型互联网企业，到现在没有一家成功；
• 地产企业多元化，到现在业没有一家成功。

苏宁很不巧，两个魔咒都占了。

因为苏宁主营业务覆盖面较广，既有地产，也有互联网，还有传统商业，还有其他多元化比如体育，传媒等等。

苏宁的主营，电商目前也算主营，财务报表异常难看，三年的经营现金流为负，且流动负债（一年期债）高达1000多亿，压力很大。

一般来说，渠道商对厂家是有账期的。

如果渠道商不停在扩张，那么经营现金流应该不断扩大才对。

那么唯一的解释，就是苏宁易购的经营规模在不断缩小。

要知道一开始的苏宁易购是对标京东的。

然而现在，苏宁易购在整个电商版图中占比只有3%，不要说比不上占比达26%的京东，连第三的拼多多的也有12%，苏宁居然只有拼多多的零头了。

传统企业的龙头苏宁已经算是转型互联网较为成功的企业，但是却依然在苟延残喘。

而各大电商开始的社区团购，挤压的是本就面临“政策悬崖”而摇摇欲坠的中小企业。

总惦记这那几个白菜钱… …

2020/12/13

第49周总结及第50周展望

在第49周展望中，写过“第49周，消化成果，维持在3465一带震荡盘整的格局。预期全周都在3430-3465的窄幅区间内小幅波动，本来预估48周平均日成交额会破万亿，但总体下来只有9000亿不到，期望第49周成交量依然温和放大，达成日成交平均额度会破万亿的目标。”

实际第49周走势，大幅下跌，远超预期。从3481开盘，连续5天调整，一路跌到最低点3325， 以3347收盘，跌幅接近100点，周跌幅为2.83%，对市场人气伤害很大。

虽然市场依然保持着向上的趋势，但由于周跌幅较大，且为缩量调整，预示着后市仍然会有调整，即下周的前半周仍然会有下探的动作。

目前的主要数据：

黄金，1,837，较上周小幅上涨0.43%。目前走势基本符合8月以来的前期看法，即周线级别依然维持黄金牛市的走势，但预期金价进入1750一带，才会诱发大级别反弹。目前来看，金价已经开始进入1750附近一带，在最低点触及1764，意味着全球风险资产的恐慌指数得到有效缓解，毕竟黄金是避险资产。后市由于拜登政府仍然会大肆放水，金价依然会被缓慢推高，故而，长期来看，金价依然会在主区间1850-2000之间内震荡。

布油，50.07，较上周小幅上涨1.66%，欧佩克+的减产会议决议略略推高了油价。目前油价的走势略超之前的预期，之前推测油价会在35-45区域内震荡，但是由于复苏前景导致了资金对大宗商品的追捧导致的超买，使得油价短期内略超预期，不过，由于复苏的到来会在两个季度之后才会开始，所以，推断油价后市会在基本面的压力下，较长时间之内是在35-45之间的区域震荡，目前50附近会维持一段时间，大概周期为两个星期左右。。

美元指数90.95,低位震荡后破位下行，小幅反弹0.20%，目前看美元破位下行的走势并未结束。目前的走势符合8月以来预期判断的观点，即“依旧维持旧有观点，美元指数的会持续大幅走低”，美元指数的持续走低，说明美元资产在快速离开美国本土，这是美元开始低价抄底全球资产的开始，故而，美元的贬值周期至少维持到20年年底，才会有一轮像样的反弹。目前，基本可以确定之前的预期推断正确，美元已经从彼时的94贬值到了目前的90，依然维持美元的第一贬值目标位调整为88，远期为80.

人民币在岸/离岸价为6.,54/6.53，人民币依旧处于强势升势周期中，虽然疫苗即将量产对全球复苏起了较好的推动作用，但是在全球疫情二次抬头的情况下，资金将疫情已经完全控制的中国视为安全岛，流入中国速度加快。在欧美疫情得到有效控制之前，以及欧美经济复苏迹象明显以前，人民币强势的势头不会停止。

消息面：

国际方面：

通过对于拜登当选后国内和中美外交政策选择的梳理，对于美国大类资产走势而言，如果明年新一轮财政刺激得以顺利推出，在财政+货币政策的影响下，美股的表现仍旧具有支撑，美元或在这一时期表现偏弱，即推测中期88，远期80的逻辑所在。

美债收益率的中枢或有所上移，但在调整过程中由于存在美联储进一步宽松加码的可能性，美债收益率或将存在下行的空间。

随着后续美联储货币宽松的脚步可能放慢，流动性大幅宽松给美股带来上涨的效应或将有所减弱，美股走势或与基本面表现更为相关，美元指数或受到向上的支撑。

考虑当前人民币升值已经升值较多，且央行已通过政策操作透露出并不追求人民币的趋势性升值，因此人民币汇率在前期可能表现为震荡偏强，在美元指数跌势放缓后，预计人民币汇率升值方向上的压力也将有所减轻。

国内方面：

11月美欧等地疫情反复叠加年底海外节日，相关商品需求旺盛带动中国出口景气再上台阶。

由于全球产业链受疫情再度复发的影响，预计出口高景气将持续到明年上半年。

目前A股的走势已经反映出政策的选择倾向性，即考虑到当前国内经济快速修复，逆周期政策发力托底的必要性已有所下降，政策天平将逐渐向“防风险”倾斜，后续宏观政策料将逐渐回归常态化。

中性预期，2021年的赤字率或将下调至3.0%，新增专项债额度则可能按照3.0万亿安排。

对于基建投资而言，公共财政收支与专项债对明年基建投资的贡献一正一负，二者相抵之下广义财政对基建投资的带动作用或有小幅回落。

明年债市会比较惨，权益市场依然是重点方向，只是管理层迟疑缓慢的政策决定形成了对市场信心的打击。

2020年12月13日星期日，第50周展望：

第49周走势出现超预期，预期调整幅度下限为3430，但实际收盘为3347，预期差高达2.8%, 虽然整体趋势仍在，但由于跌幅过大，市场人气受损，故而仍然需要震荡盘整来恢复人气和信心。

故而，推测第50周，市场需要震荡消化人气受损的后果，预期周初会有持续下杀的动作，杀跌的目标为3310一带，杀跌之后会出现小幅反弹，较好的预期是反弹收在3370之上，即可以维持在7月以来的上升趋势。本来预估48周平均日成交额会破万亿，但总体下来只有9000亿不到，由于成交量不足，导致第49周由震荡蓄势突破变成了再度回落到箱体震荡，所以，后市，仍然以成交量为主要观察目标。