麦市多空并存，麦价暂难大跌

一般来讲，每年春节过后乃至接新以前，是小麦市场面临压力相对较大的一个时期。原因是需求消费高峰已过，而市场供给承受政策性小麦拍卖、各级储备粮轮换出库、新麦上市预期的压力。

纵观春节后的小麦市场，市场的影响仍为多空因素并存。虽然市场对后期麦市看空氛围将会逐步增加，小麦价格或会稳中向弱，但在短时间内出现大幅下跌的几率仍然不会大，市场较为明显的“拐点”恐怕要等到新粮上市之后。

政策尽管利空市场，影响效应初步释放

2018年小麦（三等）最低收购价为每50公斤115元，较2017年下调了0.03元/斤。1月16日，国家对部分政策性小麦销售价格跟进下调。其中2014-2016年产最低收购价小麦销售底价调整为2410元/吨，下调50元/吨。国家政策性小麦收购与销售价格的双双下调，使得政策底部重心下移，政策对市场的支撑较往年逐渐减弱。

另一方面看，国家小麦政策价格下调，对市场的影响尽管利空，但小麦新的最低收购价格要等到新粮上市后执行，对市场的影响将更多的表现在夏收以后的市场。而政策性小麦销售底价的下调，虽然会继续影响市场，但由于市场也已适应了一段时间，对市场的利空影响也基本逐步得到释放。

国储小麦供给充裕，市场粮源基本殆尽

和往年同期相比，今年国家政策性小麦库存同比偏高，去库存压力偏大。初步估算，国家政策性小麦整体库存高企，但区域库存分布不均及供给侧结构性矛盾仍然存在，尤其存储时间较长的小麦在品质上还不能完全满足用粮企业的需求。

另外，小麦流通市场新麦余粮已经有限，国家政策性小麦将成为市场供给的主渠道。由于拍卖价格相对稳定，其引领市场效应明显，政策性小麦进场成本将成为市场小麦价格的“风向标”。

春节过后，各级储备小麦轮换销售是市场供给的重要组成部分。尤其在国家2018年小麦最低收购价下调的大环境下，市场普遍预计今年新季小麦上市后价格将低于去年同期水平，各企业轮换出库小麦的积极性较高。但从近年的轮出情况看，各地的轮换出库在价格上也多以市场定价，与市场小麦价格基本吻合，打压小麦市场价格现象并不多。

上年夏收期间，国家政策性小麦收购同比出现下降，市场流通粮源相对宽松一些。但经过长期的消耗，目前流通市场粮源已经所剩无几。由于新小麦质量普遍较好，制粉企业生产需求对新小麦的依赖性依然较强，尤其市场高质量小麦仍然价高难采。

节后需求相对减弱，但旺淡季已经不明显

春节前由于面粉价格一直保持相对稳定，主产区制粉企业特一粉出厂价格基本在3150—3200元/吨之间。再加之旺淡季消费已不十分明显，面粉经销商多以随销随采为主。由经销商面粉库存较低，估计节后进入市场的角色将会较快。

另外，今年麸皮价格较去年同期偏高，主产区麸皮出厂价基本在1520—1600元/吨之间。以河北石家庄地区为例，当前的出厂价格要比去年同期高出50元/吨左右，这反映出面粉企业开工率偏低。据了解，饲料企业在春节前对于麸皮的备货量不大，没有大量建立库存，预计春节后饲料企业为补充库存将积极采购麸皮，届时麸皮需求将会好转，麸皮价格将呈反弹态势。

通常春节后是面粉消费的淡季，但从近几年的情况来看，面粉销售旺季与淡季的区分并不十分明显。据部分制粉企业反映，今年春节前面粉销售“旺季不旺”特征较为突出，这说明居民消费观念理智正常，认为储存更多面粉没有必要，季节性集中采购逐渐被常年采购所代替。就笔者之见，节后随着农民工陆续外出，大中专学生陆续返校，面粉销售速度虽不及节前，但也不会明显降低，价格有望保持基本稳定。

从春节前的情况看，由于小麦价格处于较高的位置，制粉企业加工经营难度大。为规避市场风险，制粉企业采购相对谨慎，大多没有做多库存的欲望。按照常规，元宵节过后制粉企业将会陆续开工生产，并启动新一轮补库，制粉企业的常规需求将会一定程度上支撑小麦价格。

供需结构矛盾仍存，优麦价格下跌困难

近年来受产量持续增加的影响，小麦市场供需整体显得的宽松。但不可否认的是，市场的宽松则更多的表现为普通小麦市场，而优质小麦供给的“短板”并没有实质性的改观。

国家粮油信息中心2月份预计，2017年全国小麦产量为12977万吨，较上年增加92万吨，增幅0.7％；小麦消费总量为11220万吨，较上年度减少51万吨，减幅0.45％；小麦结余量为2106.8万吨，较上年度增加68.1万吨，增幅3.3％。在国家高企的政策性小麦库存中，普通小麦占据着绝对的大头。

有关市场机构调研预估，近年来我国国产优质强筋小麦的总量估计在300-450万吨，而市场需求量在500-700万吨，缺口约200—350万吨，优质小麦的“短板”效应一直较为明显。

据制粉企业反映，近年来消费者对面粉的需求基本已有“吃饱”向“吃好”转变，市场普通粉的销售份额在不断缩减，而专用粉所占比重却在不断增加，专用粉生产厂家开工率也较高。初步统计，近三年制粉企业整体开工率在基本在30-55%之间，而专用粉生产企业开工率则在60%以上，个别大型企业开机率达到80%左右，远远高于社会平均开工率不到50%的水平。市场的刚性需求与“短板”效应，将支撑优质小麦价格难以下跌。

天气容易引发炒作，新麦生长将受关注

1月份以来，我国中东部大部地区均出现了大范围雨雪天气，对冬小麦安全越冬及返青有利。

不过据市场反映，今年主产区冬小麦晚弱苗比例大，长势不算理想，尤其河南南部、西部及苏皖北部等地晚弱苗比例偏高。目前全国冬小麦长势以二类苗为主，一、二、三类苗比例为18∶79∶3，较常年和上年偏差。

天气变化历来是影响小麦生产的关键因素之一。近年来受春季旱情的影响国内小麦市场往往会出现一定程度的阶段性波动，尤其期货市场显得更加明显，天气的变化极易引起市场的炒作。由于气象条件变数不定，一旦小麦生长受到不利天气影响，市场将会随市场主体心理的起伏而出现波动，估计小麦后期的生长情况将成为市场越来越关注的焦点。

内外小麦价差较大，进口影响暂难消逝

2月份美国农业部供需报告显示，全球小麦期末库存预计为2.661亿吨，比上月预测值低190万吨，不过仍远远高于上年同期的水平。

受全球小麦供给充裕，出口竞争激烈的影响，国际市场小麦价格长期低迷不振，使得国内外小麦差价始终处于较高水平。监测显示，2月中旬2017/18年度美国软红冬麦到港完税价与广州港国产红麦平均价差达到951元/吨，硬红冬麦到港完税价与广州港国产小麦平均价差达到1145元/吨。

海关数据显示，2017年我国共进口小麦429.65万吨，同比增加27.3%。国家粮油信息中心2月份预计，2017/18年度我国小麦进口量为350万吨。美国农业部2月供需月度报告预计我国本年度小麦进口量为400万吨，高于国内预测50万吨。

国家发改委发布的公告称，2018年中国小麦的关税税率进口配额（TRQ）为964万吨，较上年几无变化。就笔者之见，由于内外小麦差价难以大幅度缩减，估计进口小麦对国内市场的影响在短期内还暂难消逝。