市盈率逼近Facebook和谷歌，宝洁的高估值是否经得起推敲？ / 开普饭

2019年，全球日用消费品巨头宝洁如沐春风，股价创下历史新高，公司业绩连续5个季度爆炸性增长，并预计今年会继续强劲增长。

一路上涨了18个月后，宝洁股价在去年12月2日达到了126.6美元的历史高点。本周四，其收于122.51美元，过去一年上涨了37%。

宝洁股价周线图，来源：英为财情Investing.com

宝洁生产肥皂、纸巾、牙膏。过去两年，得益于创新、营销活动，以及精简组织价购，宝洁的销售额持续增长。

去年10月，宝洁财报称，提出收购和汇率因素，其第一财季内生销售额增长了7%，在此前一个季度创下十年来最快内生销售额增速后，势头仍然不减。

但是，宝洁的增长速度非常反常，因为日用消费品公司竞争激烈、利润率较低。对于像宝洁这样的大型消费品公司，外界认为不太可能每次都实现井喷式的增长。

同期，舒洁和好奇制造商金佰利的内生销售额增速只有4%，Lysol和Woolite制造商利洁时的内生销售额增速更令人失望，只有1.6%。

有鉴于此，一些投资者质疑宝洁的估值过高，以及宝洁是否还有快速、强劲上涨的潜力。

目前，宝洁的市盈率达到了23.42倍，超过了5年均值20倍。过去10年，宝洁的市盈率从未达到如此之高的水平。相比宝洁个位数的利润增速，预期利率增速超20%的谷歌母公司Alphabet和Facebook，这两只高增长的科技股其远期市盈率也只有约24倍。

可能拖累宝洁上涨动力的另一个因素是其防御属性。去年，由于贸易环境紧张，宝洁的防御属性吸引了大批资金。然而，一旦争端解决，或经济增长风险消散，投资者可能把资金转向风险更高的资产，而宝洁的股价将受创。

基金公司对宝洁的持仓处于最低水平

对短线投资者，上述担忧可能有些道理，但我们认为，上述标准无法真实地反映宝洁的增长潜力。真正推动宝洁股价上涨的是其成功应对消费者不断变化的需求、领先竞争对手的复兴策略。

首席执行官大卫·泰勒(David Taylor)上任后，宝洁将旗下品牌从175个削减至65个，并专注于利润率最高的10个产品类别。同时，公司还通过出售和收购一些品牌以及关闭部分工厂，削减了3.4万个工作岗位，节约了超100亿美元的成本。

通过这些举措，宝洁在温和的通胀环境下，成功地提高了产品价格。去年夏季，宝洁开始分阶段地提高产品价格，此前的降价反而未能提振增长。宝洁目前的定价策略将在2月前完成，帮宝适(Pampers)、邦迪(Bounty)、Charmin和Puff等品牌的产品将涨价4%至10%。

去年，高盛上调了宝洁的评级，并反驳了估值过高的观点，其称，未来三年，宝洁内生销售额将继续强劲增长。高盛在报告中写道：

“我们认为，宝洁这种高流动性的全球大型消费品公司应该在投资者的持仓中占有一席之地，而且作为美国大盘股和全球性消费股，基金公司对宝洁的持仓处于最低水平。”

在大批消费股中，我们仍然偏爱宝洁。宝洁的股息规模，在美国名列前茅，年度股息为每股2.98美元，股息率为2.6%，且连续62年上调，难逢敌手。现在，宝洁的增长重回正轨，宝洁可能大幅上调股息。

因此，尽管近期势头减弱，我们认为仍没有理由抛弃宝洁。