头条：钢市迎需求大考，钢价先高后低

核心观点：本周工作日较少，再加一个端午小长假，构成了价格反弹的基本框架。在支撑方面，由于六月初钢坯蠢蠢欲动，加上期钢的反弹，推动了价格反弹的进程。小长假前部分市场需求有所释放，积攒了价格反弹的动能。本周钢坯及期钢震荡反弹，虽然存在后劲不足的缺陷，但依然促成了本周价格的短暂回暖。

工业品出厂价格涨幅超预期，PPI指数连续三个月环比增长，同比连续五个月连续缩窄，说明当前经济短期回暖。这主要得益于近期的政策刺激所致，供给侧改革效果初现。但总需求表现并没有预期强劲，同时去产能并未取得实质性进展，所以经济总体继续呈供过于求的状态。另外，该数据与高频数据走势背离，螺纹钢和铁矿石的价格均已出现下跌，6月环比涨幅或会继续收窄。

货币供给增速受限，央行仅通过各种货币工具维持相对稳定的流动性环境，考虑到增长企稳，宽松的确增量不足，以对冲为主。三季度中后期，货币宽松空间可能重新打开。

由于唐山下周依然处于限产期，在情绪上继续提振市场信心，但市场能否保持住涨势，还需要看需求是否配合。

由于现金流利润仍有一定空间，主动减产意愿不强。库存压力不大，但随着季节性需求减弱、需求预期继续走弱，供需矛盾将进一步放大。

预计下周初在利好支撑下，市场或有分歧，涨跌互现。不过需求预期走弱带动其他利空因素，中后期钢价涨势逐步放缓，或震荡走低。

本周钢价震荡走高。中钢网数据监控显示截止6月12日，全国20mmHRB400E螺纹钢平均价格2261元/吨，较上周五上调60元/吨，较上月同日下跌420元/吨。20mm普中板平均价格为2453元/吨，较上周五上调14元/吨，较上月同日下跌284元/吨。4.75mm热卷平均价格2595元/吨，较上周五上调17元/吨，较上月同日下跌216元/吨（图1）。

图1：主要品种绝对价格月度涨跌图

从全国各主要市场价格调整（图2）可以看出，本周济南、兰州建材报价稳，华北华南地区价格上涨仍明显，其中福州建材上涨160元/吨至2210元/吨，武汉建材下跌50元/吨至2100元/吨。本周济南、福州、长沙、太原热轧价稳，华中地区涨势明显，石家庄热轧上涨70元/吨至2590元/吨，兰州热轧下跌50元/吨至2650元/吨。本周济南、广州、武汉、太原、成都中板价稳，华东地区涨势明显，南京中板上涨120元/吨至2410元/吨，北京热轧下跌70元/吨至2280元/吨。

图2：主要城市品种周度涨跌图

产量方面，中钢协最新数据显示，2016年5月下旬会员钢铁企业粗钢日均产量177.77万吨，旬环比增长1.83%。中钢协预估5月全国粗钢日均产量233.3万吨，较上月增长0.82%。另外截至5月下旬末，会员钢铁企业钢材库存量1396.34万吨，较上一旬末下降0.6%，较上月同期增长13.1%。

5月下旬钢产量月比增长及库存月比增量明显，映射钢厂产能释放速度较快。但库存增量环比下降说明出货情况表现良好。目前进入6月后，钢厂在盈利堪忧及传统淡季的影响下，停产检修逐步增多，有利于产量及库存的释放。不过由于该数据时效性较差，预计6月上旬数据或继续走高。

宏观方面，国家统计局发布5月经济指标。数据显示，5月份，CPI同比上涨2.0%，环比下降0.5%；PPI同比下降2.8%，环比上涨0.5%。PPI分项数据显示，工业生产者购进价格中，燃料动力类价格同比下降8.3%，有色金属材料及电线类价格下降7.0%，黑色金属材料类和化工原料类价格均下降4.1%，建筑材料及非金属类价格下降3.9%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降3.7%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约2.7个百分点。其中，采掘工业价格下降9.6%，原材料工业价格下降7.2%，加工工业价格下降1.8%。

期货方面，本周受美国非农就业数据大幅不及预期，美联储加息概率降低影响，国际市场美元指数走低，这提振了大宗商品价格，黑色期货大幅反弹。不过由于美元走势不确定性较大，期钢强势地位难以持久，后期存在震荡向下的可能。

由于唐山下周依然处于限产期（2016年6月8日0时至6月19日24时，唐山市丰润区内使用燃煤窑炉的轧钢、铸（锻）造企业全部停产；在确保高炉安全生产的前提下，全区所有钢铁企业烧结机停止生产、高炉焖炉；全区露天矿山停止一切生产作业），在情绪上继续提振市场信心，但市场能否保持住涨势，还需要看需求是否配合。

综合来看，目前供给端压力仍有加压，价格持续下跌令盈利面大幅缩小，部分钢厂出现亏损，开始出现减产。不过由于现金流利润仍有一定空间，主动减产意愿不强。库存压力不大，但随着季节性需求减弱、需求预期继续走弱，供需矛盾将进一步放大。不过短期价格已达到盈亏平衡线附近，对钢价有一定支撑，继续大幅下跌空间有限。预计下周初在利好支撑下，市场或有分歧，涨跌互现。但中后期钢价或震荡走低。