证券市场的估值警告信号-KlipC认为投资者对全球股票市场的自满情绪可能很快会受到考验

随着市场摆脱C0VID-19的冲击，许多投资者目前对全球股票持乐观态度的理由正在发生转变。尽管华尔街的估值已回到2000年1月互联网热潮时期的最高水平，但投资者仍持有增持股票。KlipC想问我们的用户一个问题，在股价相对于收益和现金流如此之高的情况下，投资者如此看涨股票正确么?

尽管每一次市场反弹脱轨的情况各不相同，但在大多数情况下都有一些共同的主题。首先是隐含假设的作用，这些隐含假设可能看起来十分乐观，但也可以被视为重要的风险因素。第二，从来没有单一的原因：总是导致最终危机的风险和假设的分层。不过当前对全球股票的自满情绪具有许多这些特征。

当前市场乐观情绪中包含三个至关重要的假设。首先，估值不再重要。其次，利率将在很长一段时间内保持低水平。第三，宽松的货币和财政政策与疫苗相结合，将让我们回到过去五年的“原状”和不间断投资制度。

KlipC的Naumovic先生周五表示：“事实是，股票估值一直很重要，历史已经证明了这一点。从短期来看，情况要少一些，从长期来看，情况要多一些。当一个基准是当美国股价与上一年的收益之比升超过30以上时。自1950年以来，只要突破这一门槛，随后的美国股票10年年化收益率就很少超过5％，经常低于负5％。”

KlipC的内部估值综合数据显示，估值达到了2000年1月以来的最高水平。该数据综合了市盈率和现金流等6种常见估值指标。这一比例回到了自1950年以来仅在2000年1月出现过的水平。

对这一估值水平提出的担忧的反驳是，鉴于未来盈利的贴现利率目前接近于零，传统估值指标的意义已经不那么大了。KlipC的Naumovic先生继续说道：“不过，我担心这些看涨的投资者想要“一箭双雕”。他们预计失业率将下降，企业获利将出现健康复苏，但预计政策制定者将维持利率不变，债券收益率将维持在低位且稳定。但到什么时候政策制定者才会认为他们已经做得够多了呢?如果当前对经济和企业盈利复苏的预期持续下去，政策制定者可能会发现难以控制较长期债券收益率。”

依靠高估债券来证明高估股票估值的危险在于，由活动或通胀驱动的任何利率波动都可能破坏股票市场的自满情绪。自从1950年以来，债券和股票估值的组合一直处于延伸状态，在1998-99年和1986-87年仅出现过两次。而这些时期都没有圆满结束。

随着收益变得更加充裕并且利润率恢复至2018年的峰值，投资者现在开始关注廉价股表现空间。但是，更注重价值意味着更注重估值。希望购买价格较低的“价值型”股票的投资者会对购买溢价较高的成长型股票更加谨慎，因为这些股票有更高的潜在收益。

2021年的好消息是经济有可能出现实质性复苏。然而，坏消息是，这种成功会带来一种新的投资机制，它可能会挑战当前估值乐观主义所基于的许多假设。有时候，并不是你知道有风险的东西才是危险的，而是那些你认为安全但实际上并不安全的东西才是问题所在。我们想在KlipC上提醒用户的最后一件事是，在等待出售无利可图的资产时，永远不要以等待反弹出售为前提。