优学天下闯关IPO：主营产品面临冲击、盈利能力有待提升|IPO研究院
公司报告期内利润超6成来自政府补助，且大客户中还存在着亲友的身影。
出品｜每日财报
作者｜刘雨辰
近期，据深交所官网显示，“优学派”的母公司深圳市优学天下教育发展股份有限公司（下称“优学天下”）递交了申报稿，申请在创业板上市，目前正处在“已受理”的状态。
据《每日财报》了解，优学天下旗下拥有“智能终端（学生平板电脑、儿童平板电脑、AI伴学机器人、电话手表、点读笔等）、智慧教育（智慧课堂、教育云平台等）、在线教育”三大业务板块。
截至2020年上半年，公司教育平板收入占比已高达98.12%。值得注意的是，优学天下的创始人也系诺亚舟的创始人之一，公司报告期内利润超6成来自政府补助，且大客户中还存在着亲友的身影。
近年来，随着线上教育的兴起，教育平板电脑在国内的销量不断上升，前瞻产业研究院数据显示，2016年到2019年，中国平板电脑市场出货量同比增长率分别为-7.9%、-6.6%、-0.3%和0.8%，连续三年下滑后才转向正增长。
而教育平板市场却持续增长，IDC数据显示，2017年到2019年出货量的同比增长率分别为2.5%、3.9%和6.4%。增长率持续上升，预计至2021年将增至470万台，2017-2021年期间的年复合增速为6.16%。
据优学天下招股书显示，2017-2019 年，优学天下教育平板电脑产品销量分别为45.05万台、54.97万台和56.27万台。据IDC数据显示，2017-2019年我国教育平板电脑出货量为370万台、390万台及410万台。
以此来推断，优学天下教育平板电脑的国内市场占有率分别为12.18%、14.09%和 13.72%，而作为行业龙头步步高，其市占率已超40%。
在行业整体向上发展的过程中，优学天下也实现了营收的不断增长，2017年－2019年，优学天下营收分别为5.16亿元、6.69亿元、7.33亿元，归母净利润分别为2774.43万元、3626.62万元、3794.69万元。
不过值得注意的一点是，优学天下的利润非常依赖于政府补助（含软件产品增值税即征即退），2017年－2019年，公司计入当期损益的补助分别为1715.81万元、2273.23万元、2400.24万元，分别占当期利润总额的61.84%、65.85%、60.70%。
此外，优学天下的财务状况也在不断变差，2019年，在营业收入、净利润增长的情况下，优学天下经营现金流净额腰斩，同比大幅减少50.39%。今年上半年公司经营现金流净额为-5226.94万元，进一步恶化。
与之相对应的是应收账款规模的攀升，2017年－2020年上半年，优学天下应收账款余额占当年营收比例分别为5.37%、9.13%、13.75%和22.7%，占比不断提高，应收账款周转率也从2017年的18.14次下降到2020年上半年的3.72次，大幅降低。
据相关数据显示，科大讯飞、视源股份这两家公司在2019年对相关教育类产品的研发投入分别高达21亿元、10亿元，而同期优学天下的研发投入只有9809万元。
盈利不足之下，和同行业公司相比，优学天下的毛利率水平也相对落后，2017年－2019年，公司教育平板电脑产品的毛利率分别为36.84%、35.63%、36.66%，而同期科大讯飞相关板块的毛利率59.24%、58.08%、54.34%，优学天下明显落后。
此外，据《每日财报》了解，优学天下的销售模式分为经销、直销和代销，其中经销模式系公司最主要的销售模式，公司报告期内在经销模式下的销售金额分别为4.89亿元、6.42亿元、6.93亿元、2.59亿元，在各期总收入中占比96.48%、96.81%、95.47%、91.09%。
2017年及2018年，同为经销商的杭州智才电子有限公司（下称“智才电子”）和南京优睿学电子有限公司（下称“优睿学电子”）系优学天下的前五大客户，报告期内公司对智才电子的年度销售额曾一度接近3000万元。
而据企查查显示，智才电子和优睿学电子此前均由唐天君控制，而后者系优学天下实控人唐本国的侄子。不过，在2019年11月、2020年4月，唐天君分别将手中的这两家公司转让他人，目前不再持有任何股份亦或担任职务。
不仅如此，唐本国的外甥陈德刚还控制（持股约60%）成都市德优商贸有限公司（下称“德优商贸”)，2017年至2019年及2020年上半年，优学天下向后者的销售额分别为1956.83万元、2566.58万元、3347.87万元、637.34万元，其中德优商贸在2019年还系公司的第三大客户。
随着智能语音、图像识别等AI技术的兴起，教育设备向智能互动化发展，进一步提高了学习的效率，而学习机的市场也迎来了更多的竞争者。除小霸王、步步高、优学派、读书郎这些传统的学习机品牌，知名人工智能企业科大讯飞、华为、联想等巨头也跨行业杀入这一市场。
2020年4月份，华为推出了一款专门针对学习功能的平板电脑MatePad，售价位于2000元左右，而这远低于优学天下的产品单价。
字节跳动也在2020年开始进军教育行业，旗下大力智能新推出的智能灯在“指哪学哪”“智能语音助手”“家长管理”等服务方面与优学天下的教育平板有所重叠，形成竞争。
而网易有道包括有道词典笔、有道超级词典、有道翻译王在内的教育硬件产品，已经成为其新的增长极。
与此同时，教育平板电脑本身也在发生着变革，2020年Q1之前，普通平板厂商并没有植入教育资源，在这样的情况下，教育平板电脑的功能性作用得以凸显，但到了2020年Q3之后，植入教育资源的普通平板占比已提升至28%，而未来这一比例还会继续增长。
普通平板电脑具备了教育资源和管控系统，再加上硬件配置和计算能力上的优势，因此很多家长会最终选择放弃学生平板，转而选择购买普通平板给子女使用。
相关数据显示，2020年三季度学生平板电脑市场出货量约122万台，同比下滑22.1%，主要原因就是由于学生平板新品的定价过高，以至于在和越来越多植入教育资源的普通平板的竞争中缺乏价格优势，这对于优学天下这种传统教育平板生产商是一个不小的冲击。