药房股还能走多远？

但是医药股的科技属性很强，进去就是一大堆专业名词，我也搞不懂，所以一直比较畏惧。我自己也分析过很多医药股，整个互联网大健康行业、药店全行业、血制品、华东医药、信立泰、华熙生物、通策医疗、九州通、白云山等公司。

我是怎么研究的呢？今天我和大家分享一个研究医药股的思路。

直接回避技术性很强的企业，什么大分子、管线之类的，相信我，你付出很大努力也只是能记住一堆名词，永远不知道具体是什么情况，你要跟上这类企业的动态发展，又需要极大的精力和时间，可能人还没富裕，头发先白了。

我们可以从商业模式和行业政策的角度去分析医药企业的投资价值。

这样的话，所谓的医药行业就和普通的行业没啥区别了，比如我昨天分享的天坛生物，在血制品行业中只需要把握这个行业的产品需求很大，需求还在增长，没有新进入者，行业的核心资源是血浆站，企业发展受行政政策影响极大就可以了，然后去分析一下企业的股东背景、拥有的血站资源，基本上就八九不离十了。

再比如说云南白药和片仔癀，其实看做消费品就可以了。线下连锁药店其实就是特殊的零售业。

整个医药行业和金融业一样，都是严监管行业，很多企业的生死荣衰其实就是一张A4纸，研究好行业政策，方向就不会错，再做个适当的分散，就八九不离十了。

和一般人的认知不同，医药行业是个好行业，但是绝大多数医药公司都不是好公司，行业看始终是高增长的，但是在政策的影响下有明显的发展阶段，每个阶段都有几个公司跑出来，风口一过，企业也就泯然众人矣。

大多数医药公司的持续经营能力其实很差，这点很重要。我们做医药股其实核心就是做波段。

比如传统的中药行业，在近年来受到的质疑越来越多，一不小心就掉坑里出不来了。再比如集采，其实集采下很多没有研发能力的企业已经看不到希望了，只是恰好因为疫情引爆了不明真相群众的多巴胺，现在还在飘，飘着飘着很多人就觉得集采没什么。疫情终究会过去，这个梦也会醒的。

再比如家里有小孩子的，绝大多数都会遇到孩子发热，用降热帖降温的经历吧，根据我在上海五六家三家医院儿科的调研，现在医院已经默契达成"不说、不提、不推荐降热帖"。用一位科室主任的话说，就是"这个降热帖除了增加幼儿不适和给父母以精神安慰，再也没有其他作用了"。

东阿阿胶和主要注射剂基本上已经陨落了，云南白药和片仔癀有没有可能步后尘真不好说。

国外的医药行业估值其实都不高，这是因为医药企业的技术属性很强，出现产品的新陈代谢很正常，企业只有不断研发才能保持生命力，但是这种研发是有风险的，即使研发成功，产品也面临着专利保护期限的危险，产品的定价也是受到政策强影响的。

坦白说，我宁愿买医药行业的指数基金，而对任何一家医药企业都有某种疑虑，在医药股的投资中，我觉得做波段比永续持有好得多。

再说说两票制，"两票制"是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，以"两票"替代目前常见的七票、八票，减少流通环节的层层盘剥，并且每个品种的一级经销商不得超过2个。两票制彻底改变了医药流通企业的行业格局，很多养着大量"医药代表"的医药企业也面临着销售渠道的变革。

所以说在商业模式和行业政策的视角下，我们对公司的产品特性不是很了解也并不影响我们的投资决策，企业终究是时代下的企业，能够穿越时代的优秀企业太少太少，抓住它的幸运儿有多少敢说自己当初就是凭能力抓住的呢？

保证产品质量，降低医药费用，医保一体化，鼓励创新药，这是现在医药行业的主旋律，我个人估计这种态势会持续很长时间，好的企业既要解决产品问题，也要解决"体制"问题，只有产品研发成功具有连续性的企业才是真正皇冠上的钻石。

那么对于医药投资者的专业能力要求就会极高，在未来医药股的基金经理和研究员中，专业性也会越来越强，像我这样的散户基本上直接投降。我没专业基础，我也没时间，我也不想花这个精力。

对于医药企业，产品和政策是两个关键点，产品是基础，但是政策才是决定性因素，在一个非市场经济的行业中（基本上不存在实现市场经济的可能性），政策才是评价企业产品是不是好产品的裁判。

从这个角度看，因为绝大多数医药企业经营不是持续性的，自由现金流的大小很难判断，折现率的取值更是世界难题，我们很难对企业做出合理的估值，但是医药企业的神秘性和投资市场的不理性，使得这个行业长期处于高估状态。

在我眼中，医药是个很烂的行业，投资者赚的钱大多数是估值的钱，真正的行业自由现金流和分红是远不能匹配估值的。

我研究医药企业很多，但是真正下手去投资的极少，有一些经营持续性好的公司，比如药店和血制品，估值常年极高，这种极高从价值的角度看不合理，但是从市场角度看，又是合理的。

这就是一个行业很好，大多数公司很烂，偶尔有几个好企业，估值又极高的市场。

所以我研究了很多医药企业，也自认为能理解一些公司，但是始终很少投资，很少讨论的原因。

我只是想不做错，获取较行业平均水平高一点的投资收益就可以。