【90号股票】暴涨暴跌中，哪些医药股最值得投资？

来源 | 英才杂志

作者 | 丁景芝

2020年上半年，股市的热点是吃药。

全球新冠肺炎疫情的爆发以及海外疫情的愈演愈烈令市场提升了对医药医疗行业的关注度，上半年防护用品订单暴增，诊断、治疗涉及到的检测、影像设备、血制品及CRO等板块普遍拉动。

在2020年下半年，医药股没有延续上涨行情，反而整体快速下跌，原因很容易理解，前期上涨幅度太大，高处不胜寒。医药指数（CN6046.CN）从年初的1699.52点上涨至8月上旬达到最高点3124.97点，上涨幅度超过80%，然后一路回落到11月中旬为2423点，回落幅度22%。

不过个股的表现分化很大，英科医疗（300677.SZ）从年初至11月12日上涨957%，而上涨9倍后其PE(TTM)仅为8.77倍，看来公司的业绩上涨幅度更大。英科医疗从事的是在疫情中所需的防疫物资。有很多医药医疗企业的业绩、市值双增是由于疫情带来的双重提升效应。

在今年，有很多医药股主营业务呈现较高质量的增速，公司的净利率保持较高的水准，同时为投资人带来了丰厚的投资回报，这样的医药权重股对市场的贡献较大。

《英才》综合ROE、销售净利润率、区间涨跌幅、市值规模、营收增速等多个因素，精选多个在2020年综合实力表现优异的分支领域，包括医疗服务、创新药、CXO、基因检测、疫苗等，精选其中的上市公司梳理该分支的成长逻辑。

CXO:凯莱英、泰格医药 医药研发外包受益

泰格医药（300345.SZ）从年初走出了一路上扬的完美曲线，从年初的60.59元到11月中旬的124.61元，股价上涨幅度达一倍。另外，在资本市场，泰格医药完成H股上市，发行价100港元/股，募资金额达到107亿港元，成为2020年以来亚洲医药生物公司IPO规模最大的项目。

对于CRO企业来说，国际化非常重要，代表企业市场空间的可能性以及在全球市场的竞争实力。“A+H”的模式，能为泰格医药带来更多的竞争优势。泰格医药前三季度实现营业收入23.0亿元，同比增长13.27%；归母净利润13.18亿元，同比增长149.57%。

凯莱英（002821.SZ）处于研发外包中的CDMO赛道，从业绩来看，2020年前三季度公司实现营业总收入20.83亿元，同比增长19.53%；实现归母净利润5.06亿元，同比增长38.12%。业绩保持稳定增速，但在资本市场，凯莱英一度炙手可热，获高瓴资本的大力追捧。

由于两家企业都处于研发外包企业，泰格医药主要做临床阶段的研发外包，两家企业的毛利率相较创新药企业来说均不高，约在50%左右，但是行业所处的赛道景气度较高。该赛道的成长逻辑在于中国是全球第二大医药市场，诸多利好制度包括优先审评审批、MAH制度等陆续出台，创新药行业研发投入不断增多，这也利好了CXO行业。另外国内鼓励创新药企，在资本和制度方面予以倾斜，因此内需增大。外需+内需造就了泰格医药和凯莱英在资本市场的优异表现。

创新药：恒瑞医药 贝达药业 创新药带来的生命力

受疫情影响，国内的药企在上半年发展并不容易。恒瑞医药（600276.SH）作为我国的创新药龙头企业也是如此，上半年全国医院的手术量、门诊量双双下跌，恒瑞的医药造影和麻醉业务颇受影响，不过恒瑞的三季报还是交出了一份漂亮的答卷。2020年前三季度，恒瑞实现营收194.13亿元，同比增长14.57%；实现归属母公司的净利润42.59亿元，同比增长14.02%。之所以能在短时间内能扭转乾坤，主要在于恒瑞一直保持高研发投入，目前几款创新药在市场竞争力极强。

2020年第三季度恒瑞研发投入33.44亿元，营收占比高达17.23%。恒瑞医药上市的创新药包括艾瑞昔布片、甲磺酸阿帕替尼片、硫培非格司亭注射液、马来酸吡咯替尼片、注射用卡瑞利珠单抗和注射用甲苯磺酸瑞马唑仑。其中卡瑞利珠单抗（艾瑞卡）已经获批四项适应症，在国内单抗产品中适应症类型最多。另外，仅2020年，恒瑞医药就有43个临床试验获批，其中有34个是针对恶性肿瘤的单药或联合治疗方案。

贝达药业（300558.SZ）被称为抗癌药第一股，核心产品盐酸埃克替尼（凯美纳）适用于肺癌这一大基数癌症疾病的治疗，自产品上线后为公司贡献了超80亿元的销售收入。因为创新药的竞争实力，其毛利率超过90%。10月12日，埃克替尼第三个适应症上市申请纳入优先审评。另外，贝达药业备受关注的便是盐酸恩沙替尼的进度，盐酸恩沙替尼是新一代ALK抑制剂，有传言2018年就提交上市申请，但是仍未获批。贝达药业的市盈率超过恒瑞医药，不过其也经常因为单一产品为市场诟病，看来其未来的成长价值还要看公司的研发实力及研发进展了。