再升科技为啥不受主流资金的青睐？——谈谈读完中报的感受！
各位朋友们好，好久不见，有点长时间没有写公众号了！粗略算算，快20天没有更新了！从今天开始起，我准备慢慢回归咯！我准备三方面来写公众号，一是个股介绍，准备初筛一些个股，把初步的基本面逻辑进行梳理整理，二是资本市场专业知识的介绍，谁叫我是做投行的呢，三是日常投资感悟，投资心理等。
这段时间正是二级市场血雨腥风的，浮亏严重，我也一样啊，市值真是缩水不少！不过股价下跌不要影响自己的心情就好，作为一个价值投资者，你想想，你手里的股份又没少一股，只不过最近的市场报价不太理想而已，是不是？
话说回来，我这几年少说是也写了几十万字的各类文章，深刻赶脚写作可以让人深度思考，自己这两年对投资的认知真是进步了不少，特别是这一年多，通过写作，弥补了我很多认知上的不足。
回到主题，今天来研究研究再升科技不受主流资金的青睐，来看看通过中报我们可以看出哪些公司经营上的变化，这些变化是好还是坏。
无论如何，无论未来我这只票是赚钱还是亏钱出去的，无论是判断对了还是错了，再升科技这笔投资，都足以成为我投资生涯的标志性标的，让我对投资的理解得到了极大的提升。让我对如何研究一个公司，如何看待公司的成长，如何评估公司的价值的认知都得到了极大的提升。
从中报来说，再升科技的主要指标是非常不错的，营业收入达到了5.52亿元，增幅154.8%，归属上市公司的净利润7555万元，增幅69.17%。但这样的增幅二级市场却毫无动静，这是为啥?
我个人认为有两个原因。
第一个原因是再升展现出来的经营现状并不符合当下主流资金的胃口。
现在是熊市，而且是深熊，在现在这种人气凋零，信心全无的环境下，为数不多的存量资金必然是优中选优，要更加优质的公司才能获得资金的青睐，获得投资的信心。
而目前市场主流资金青睐的是什么？无负债、现金流极好，有强大品牌护城河，所以茅台，榨菜之类的抗跌啊。
来理一理再升。
看到主要经营数据的第一眼，心中突生一个疑问，为啥净利润增幅差营收这么多？
一般情况下，净利润增幅大幅低于营收增幅的原因，一为毛利率减少，二是营运费用突增。通过数据对比，我们可以看出来，毛利润确实降低了不少，从41.21减少到了32.24%，接近10个点（虽然再升目前的毛利润仍然不错，但资本市场就是讲的增速而不是绝对值啊）。而运营费用基本没有太大的变化。因此可以得出来一个结论，要不就是公司的经营恶化，要不就是再升科技的商业模式发生了巨大的变化。答案就是第二个。
悠远环境这样一个体量和再升科技差不多的企业并入后，改变了再升的商业模式，而这个模式的改变体现在了财务报表的数据之中。
应收账款大幅增加。目前公司应收账款金额47579万元，相当于公司大概4个半月的营收，占总资产的比例增加到19.96%，而去年同期为7.53%。
银行借款增多。短期借款31883万元，占总资产比例13.38%，而去年同期为10.16%。
经营性现金流变差。经营性活动现金流1156万元，去年同期3290万元。其中今年半年销售商品收到的现金33285万元，占营收的比例为60.29%，而去年同期比例为77.30%。
上述三点，均不符合当下主流资金的胃口。
悠远环境本身是一家工程施工企业，为下游的企业提供工业空气净化服务，其商业模式必然是先垫资进行施工，因此会形成较大的应收账款。
第二个原因是对维艾普事情不确定性的担忧。
从现在的情况来看，再升科技应该是差点踩了维艾普的大坑。但这个事情的怪异之处在于，为啥在再升科技宣部增资之后维艾普就经营状况就极度恶化了（大概率应该是垮了，停止生产了），而维艾普本身是再升科技的下游，难道再升科技之前不知道维艾普经营状况不好吗？对于外人来说，维艾普到底发生了什么事情，不会知道的。现在维艾普的传票也过来了，虽然看起来对再升来说是偏乐观，但法院怎么判是个未知数。
但再升科技这家公司就这样沉沦了吗？并购悠远环境就是就是走了一步差棋吗？
从目前来看，并购悠远环境应该是走了一步好棋。我是十分赞同再升在自己的领域内做深做透的战略，向下游并购悠远是其战略的延升，大大的提升了再升的竞争力。悠远环境的刘总，来自于外资企业，具有丰富的行业经验，从各方面反馈的信息来看，悠远环境管理规范，核心竞争力强，这样的公司并购后，对于再升来说，长远来说是好处大于坏处的。
短期内，悠远环境拉低了再升科技的毛利率，增大了应收账款，减小了现金流。但其原因是两方面形成的。一是并表还未到一个周期，悠远环境是去年8月1日才并表的，因此，再升目前的报表是一种商业模式和另一种商业模式的对比，二是悠远处于高速发展期，新产生应收账款必然大于老订单产生的现金流，三是上半年并非收款周期。上半年悠远环境已经实现2.4亿元的营收，而去年全年才3.3亿元。
下半年大概率现金流会得到较大的改善，一方面就是上述两项原因，完全并表和悠远进入收款周期，另一方面是维艾普的应收实现回收，从资料看，郭茂已经支付维艾普3900万元的款项，另外2000万元不日即可到账。从应收账款明细来看，这笔第三大应收账款可以抹掉。
而银行借款这块，悠远的商业模式决定了必然占用大量的资金，但本部这块由于募投资金有2.4亿元转化为流动资金，将大大缓解资金紧张的情况，因此下半年这块数据也会得到改善。但这2.4亿元的资金是3条VIP衍生品变为1条换来的，是好还是坏现在暂时看不出来。
再从产能来看，今年和明年的业绩是有保证的，当然再100%的增速不太可能，我更希望再升稳定在40%-50%的业绩增幅。经过了维艾普这个事情后，估计再升在并购方面要慢下脚步了。
从长远来看，今年明年的业绩几乎是明牌，但从募投项目的落地情况来看，速度还是偏慢，但是什么原因，不知，希望公司加快进度吧，因为本部业绩的提升就靠这个呢。但2020年及以后暂时看不清。从产品来看，再升科技本部的产品价格比较稳定，稳中有升，下游市场不错。子公司悠远的市场空间较大。但整体来说，业绩提升需要靠产能扩大，这个行业不是周期性行业，产品价格不可能短时间内大幅提升。
从估值来看，年底动态估值差不多只有20来倍了。到2019年的预估业绩来看，只有10几倍了。
维艾普的事情下半年也应该有个结论了。说实话郭茂自己拿了5900万填维艾普这个坑的事情，让我对他还是另眼相看啊，虽然这个钱是减持了 5%中的资金来的，但串起来看，郭茂减持5%的事情和维艾普的事情，绝不是郭老板要跑路，而是在谋一个大局。
从入股5%的融金汇聚来看，其负责人高贵雄以前是西南证券投行部的负责人，而西南证券曾是再升科技的辅导券商。作为高总而言，是非常了解和看好再升科技的，否则也不会入股，且入股的价格是9.17元，目前的股价远远低于其入股的价格。
随着下半年指标的改善，市场资金应该慢慢可以看到了吧。