两年半涨十倍，“卖铲”的生意？宁德时代 （长线是金11 95）
彼得.林奇讲过这样一个故事，1880年阿拉斯加发现金矿，许多淘金人纷纷赶来，企图抓住机会实现发财梦想，但最后真正靠淘金致富的人却寥寥无几，反到是为淘金客们提供装备，贩卖铲子、牛仔裤的人发了财。
这个故事告诉我们，一个人人都看得到的致富商机，往往因为人潮蜂拥而至，致使竞争不断升级，反而僧多粥少，大家都不赚钱；相反，为这种趋势及大家一致性行为提供服务或产品的，很可能是确定性更强的商机。在这种思维的主导下，资本市场也因此越来越喜欢那些“卖铲”的生意，近年来由于新能源汽车已成为大势所趋的既定方向，动力电池立马被大家视为卖铲的生意，受到市场的热烈追捧，其龙头宁德时代上市两年半时间，股价涨幅超过十倍，颇叫人叹为观止。
一、市场看好的理由
1、随着全球能源危机和环境污染问题日益突出，发展新能源汽车已经在全球范围内形成共识。不仅各国政府先后公布了禁售燃油车的时间计划，各大国际整车企业也陆续发布新能源汽车战略。在此背景下，全球新能源汽车销售量从2011年的5.1万辆增长至2017年的162.1 万辆，6年时间销量增长30.8倍。
增幅虽然巨大，但相对于庞大的汽车保有量，新能源车占比仍然不高，未来伴随政策持续推动、技术进步、消费者习惯改变、配套设施普及等因素影响不断深入，新能源汽车有望迎来爆发期。动力电池是新能源车所必不可少的部件，有车就会有电池，也自然能从中获得广阔的市场空间。
2、宁德时代是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力，形成了全面、完善的生产服务体系，近年来业绩增速强劲，产销量与松下电器及LG化学一起位列全球三甲，在国内则稳稳居于市占率第一的位置。
3、2014-2019年，宁德时代的营业收入、净利润，从8.67亿、5442.58万增长到，457.88亿、45.6亿，年化复合增速分别为121.08%、142.84%，展示出惊世骇俗的成长性。公司客户资源优质，在国内市场为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企以及蔚来、威马、小鹏等新兴车企配套动力电池产品，在海外市场进一步与宝马（BMW）、丰田（Toyota）、戴姆勒（Daimler）、现代（Hyundai）、捷豹路虎（JLR）、标致雪铁龙（PSA）、大众（Volkswagen）和沃尔沃（Volvo）等国际车企品牌深化合作，切入其产业链，中短期订单非常有保障。
毫无疑问，新能源汽车未来的替换空间极富有想象力，作为新能源汽车的配套产业，动力电池需求必然会因此而持续井喷，很容易被人们视作“卖铲”的生意。
二、真的是在“卖铲”吗
关于宁德时代“卖铲”的生意属性，好友YY认真思考后，问我一个问题——动力电池是不是新能源汽车最关键的部位之一。我想电池是新能源汽车的动力来源，称之为最关键部位之一应该不为过，既然是关键核心所在，那么按照YY的观点，做动力电池就基本抓住了新能源车的要害，玩家必然会蜂拥而至，进而你争我夺，使得这门生意更像金矿本身，而并非“卖铲”。
同时，YY还指出另一家汽车零部件巨头福耀玻璃似乎才更符合“卖铲”特征，汽车玻璃是一个寡头格局的利基市场，因为重资产、高资本支出，又不是新能源车的核心所在，不会被造车巨头们所觊觎。全球每4块汽车玻璃就有1块是福耀生产，无论新能源车最后的赢家是谁，福耀一定可以在这个替换过程中赚得盆满钵满。在我看来，YY的这种观点非常有道理，因而也顺着他的思路进一步进行思考。
三、未来的不确定性
竞争是超额收益的大敌，一门好的生意必须有缓解或免于竞争的特质，也就是我们说的竞争壁垒。前面我们讲到福耀，因为汽车玻璃总共就那么几个玩家，重资产、高资本支出加上利基市场属性，先发规模优势巨大，也不会有太多新玩家进入，那么在新能源汽车的角逐中，无论谁输谁赢，替换带来的这块大蛋糕始终会砸向它。那么，宁德时代又如何，是否有足够的确定性呢。
1、宁德时代的竞争壁垒
我们先看看宁德时代的竞争优势，按照公司自己的说法，一是完善的研发体系，全面的技术优势；二是突出的市场地位，显著的规模优势；三是高素质的管理团队，突出的团队优势。鉴于最后一条，局外人无法作出客观评估，我们先来分析一下前两条：
第一条可以简单概括为技术优势，但大师们告诉我们在科技日新月异的时代，技术是最不可靠的优势，即使宁德时代自己也表示电池的发展方向和技术革新具有极大的不确定性，特别这种关键性技术，很难不出现白热化的你追我赶，我想中短期看技术领先肯定是一种优势，但从长期看这不能算作一项有效的壁垒，否则柯达、诺基亚就不会被颠覆取代了。
第二条可以理解为领先的市场占有率和规模优势，动力电池的市场集中度总体讲是比较高的，全球前十动力电池生产企业出货量占据86.9%的市场份额，龙头企业的先发规模优势似乎非常的明显。然而，动力电池明显是一个高速发展的产业，对于高速发展的产业来说，赛道会持续变宽，先发规模优势很难像利基市场那样，起到阻止新进入者的作用，以个人之见，这也不能称之为长期有效壁垒。
2、可能出现的产能过剩
既然新能源汽车是未来的既定方向，那么动力电池的需求井喷是谁都看得到的，根据人性规律，各种新势力自然会跟风而上，这样就很容易出现产能过剩的情况，如果一旦产能过剩，恐怕就只能以价格战应对。
3、大客户是把双刃剑
公司的客户资源优质，大客户对公司的营收贡献度很高，既有好的一面，也有坏的一面，这让人很容易想起类似苹果供应链的情况，让消费者买账的其实是宝马、特斯拉的品牌，并不是你的动力电池，那么必然会造成下游处于话语权的强势地位，这一点看宁德时代是不如比亚迪的，至少比亚迪有自己的整车和品牌，不完全受制于人，更容易打造出持久的竞争力。