瑞·达利欧：人民币的储蓄货币地位将更强大

在2020年11月12日举行的中国发展高层论坛上，美国桥水投资公司董事长瑞·达利欧在“圆桌会：打造韧性金融体系”环节发表演讲。

他指出，在这个充满不确定行的时代，在作出政策判断时必须考虑储备货币的不稳定性。目前，中国正在成为一个非常具有吸引力的资本市场，人民币的储蓄货币地位将更强大。

提要：

货币政策的三个阶段组成一个周期，在过去几千年中不断往复。

金融体系正面临以美元为中心系统带来的风险。

在这个充满不确定性的时代，储备货币的不稳定性必须得到重视。

应推进人民币作为国际储蓄货币，并开放资本账户。

瑞·达利欧

Ray Dalio

美国桥水投资公司董事长

货币政策的三个阶段重复演进

发言中，瑞·达利欧依据他对宏观趋势与周期的观察，谈到打造韧性金融体系。

大家会问什么是稳健的金融体系？也就是说你赚的要比花的多，有稳健的资产负债表才会有好的金融条件，因此很多国家都在做这样的努力。

达利欧认为，不同国家在采取不同的政策，有些是不稳定的，有些是稳定的。

他将这些政策放入长周期考虑，认为货币政策的三个阶段组成一个周期，在过去几千年中不断往复。

在第一阶段，货币政策以利率调整为基础。但当利率达到零或无法进一步降低时，这一手段将不再奏效。

在第二阶段，央行推出量化宽松的货币政策。在2008年金融危机以及新冠肺炎疫情中，我们都看到了相应措施的出台。不过，主要储备货币的大宽松释放的大量资金留在金融市场里循环，没有传导出去，加深了财富分配的不均衡、不平等。

目前，货币政策正在走向第三阶段，也就是唯一一种把钱交到有需求的人手上的货币政策：政府举债并引导资金的流向，也就是财政政策和货币政策的协调。

在可预见的未来，货币政策将会沿着这一新的范式运行，暂时不会回归前期的“正常状态”。但同时达里欧也指出，中国是一个特例，中国并不在这样的怪圈里。

货币政策周期性演变与金融中心转移

受到货币政策周期性演进的影响，世界主要储备货币与金融中心并不是一成不变的：

200年前，荷兰是世界上最大的贸易国，阿姆斯特丹也是当时最大的贸易中心。它凭借发展海上贸易构建了自己的储备货币——荷兰盾。荷兰盾在当时占了世界贸易的50%，是经典的储蓄货币，很多国家都用它。我们观察到荷兰盾作为主要储备货币的衰落，也见证了世界金融中心从阿姆斯特丹到伦敦再到1945年转移美国，开启了二战后基于美元体系的世界新秩序。(编者注：点击链接看达利欧如何解释大周期运作规律）

如今，受制于极低的利率环境，债券作为资产类别的吸引力非常低。央行不断地购买国债，增加了债券的供给，增加了市场上货币的投放，债券越来越贬值。

债券不再有吸引力了，供需不平衡的问题开始浮现。这一现状使得央行调整购买计划愈发困难。

应推进人民币作为国际储蓄货币

“在整个金融体系中，我们正面临着由原来以美元为中心的系统带来的风险。”在演讲中，瑞·达利欧表达了自己对世界金融体系的担忧。