解答 | 棕榈油到底是回调还是反转？

上周五夜盘，国内商品市场出现了戏剧性一幕，多个品种一开盘快速上涨，随后便开始上演跳水行情，其中郑州盘棉花1701合约更是从涨停砸到跌停，三大油脂品种也未能幸免于难，截至11月14日下午收盘，菜油1701合约下跌3.75%，豆油1701合约下跌4.28%，棕榈油1701、1705以及1709三个合约全部在跌停板收盘。

棕榈油作为此轮油脂上涨行情的领头羊，它的走势尤其受到市场关注，上周五日内盘最高触及涨停，本周一却以跌停收盘，波动之大令人咂舌，那么如此剧烈的回调是否意味这波上涨行情已经结束了呢？下面笔者就从基本面和资金面对其进行详尽的分析。

从基本面看，目前国內棕榈油市场供需偏紧的大格局并没有改变，上周发布的MPOB11月供需报告再次超出市场预期，马来西亚棕榈油10月产量为168万吨，低于市场预期的173万吨，较9月的172万吨下降2.2%；10月出口量为143万吨，高于市场预期的137万吨，较上月的145万吨小幅下降1.4%；库存为157万吨，大幅低于市场预期的168万吨，较去年同期的283万吨更是大幅下降44.5%。据了解，2015/2016年全球棕榈油产量大约为5900万吨左右，较上一年度下滑300万吨左右，全年供需缺口在200万吨左右。目前马来西亚正处于季节性减产周期，产量恢复低于市场预期，就目前的形势而言，棕榈油供需偏紧的格局短期内难以扭转。截至11月13日，国内主要港口棕榈油库存为29.1万吨，较上月同期下降16.38%，国内棕榈油现货与大连盘1701合约的基差一直维持在300元/吨左右，而截至本周一收盘，两者基差扩大到590元/吨附近，而根据我们之前的分析，笔者判断棕油现货继续保持坚挺的概率较大，棕油期货盘存在错杀的可能性。

从资金角度看，棕榈油1701合约多空双方角力激烈，持仓量一直维持在60万张以上，而截至本周一收盘持仓量仅为51万张，较上周五大幅减仓11万张。从大连商品交易所棕榈油持仓排名数据的反馈来看，主力多头永安、华泰、新湖、中信建投等席位仅略微减持多单，并没有慌乱出逃，多头持仓第一的永安期货仍然保持在2.38万张左右的净多单，反而倒是主力空头减仓较为明显，其中国投安信大幅减持1.22万张空单。

综上所述，目前不管是从基本面还是从资金面来看，棕榈油尤其是1701合约上涨行情就此终结的依据并不充分，笔者认为上周五夜盘的深幅下跌更多地是源于政策层面导致资金出逃引发的回调。从目前高达590元/吨基差来看，棕榈油1701合约下方的空间会有限，建议投资者不要盲目追空，不过上周五夜盘出现的极端行情也确实给我们上了一堂深刻的风险教育课，在期货市场上应该随时把风险放在首位才能活得长久。