【重磅】多重利空下，白糖仍需再次回探
新年度食糖进口配额及自动许可仍等待发放，港口巨量未清关原糖仍等待清关，国内新糖即将迎来生产高峰，巨大的内外价差，走私糖猖獗，市场仍有一定数量陈糖需要清库，国内经济增速放缓，加上果葡糖浆冲击，年关将至，部分糖厂资金压力偏大，需要加快回笼资金，当前糖价，国产糖仍有利润，新糖上量后，糖厂销售压力大增。总体来看未来一个月国内食糖市场仍需面临诸多不利因素，不排除新糖现货下滑至5100-5150元/吨，SR605再次回探至5200元/吨水平。
1、2014/15年度食糖结转情况
2014/15年全国食糖产量为1050万吨，食糖进口为480万吨，预计国内消费为1440万吨，期末库存达到了1150万吨。期末库存结构中国家储备库存为650-660万吨，其中有400-420万吨原糖储备，230万吨左右国产糖，20万吨2011年末国储委托加工成品糖；地方储备糖为50万吨；80-90万吨原糖仍在保税区等待清关；110万吨工业库存；商业库存达到了230-240万吨，其中较大集中在环渤海地区和其他销区。
2、内外价差走势及走私糖评估
2014/15年国内糖价偏强，而外糖价格9月之前持续走低，内外价差不断扩大，2015年5-8月份配额外巴西进口原糖加工理论利润接近2000元/吨，配额内巴西原糖加工理论利润2500-3000元/吨。2015年配额外食糖进口实施了自动许可政策，但巨大的利润促使大量企业疯狂进口，即使短期货源无法清关，滞留在保税区也要进口。内外价差过大，刺激了走私糖疯狂进口，市场部分观点认为走私糖数量达到100万吨左右，我们预计2014/15年度走私糖大概在60-80万吨，主要通过漫长的云南边境线走私。大量的走私糖冲击，云南国产糖库存仍偏高于往年，销售压力大。
3、新年度食糖生产展望
甘蔗主产区连续三年甘蔗收购价格下调，打击了蔗农种植甘蔗意愿，2015/16年度国内甘蔗播种面积持续下滑，天气及蔗农管理意愿因素，新年度南方甘蔗糖产量减幅仍超过10%，北方甜菜糖因良好的天气，内蒙产区机械化耕作比例增加，预计新年度增产至75左右，总的来看2015/16年度国内食糖产量将下降至910-920万吨左右，缺口扩大。
南方糖厂已经陆续开榨，天气因素，目前开榨进度总体落后于往年，但随着12月中下旬糖厂集中开榨，新糖供应逐步增加。
4、替代品分析
2015/16年度玉米临储价格为2000元/吨，较2014/15年度下调10-12%。东北地区玉米深加工最高补贴350元/吨，按照2000元/吨玉米，减去350元/吨补贴，东北地区淀粉加工玉米成本为1650元/吨，淀粉生产理论成本为1950-2050元/吨左右，果葡糖浆成本在2500元/吨左右，果葡糖浆价格优势明显。
截至目前，国内饮料行业中，碳酸饮料使用果葡糖浆比例较高，百事达到90%左右，可乐达到80%附近，可乐仍有小幅提高果葡比例潜力。果汁行业使用果葡比例较低，当前国内经济增速放缓，但人工成本仍在增加，企业降低生产成本要求，存在较大可能提高果葡使用比例，初步预估，饮料行业2015/16年度果葡用量增加30万吨左右。另外其他行业也可能提高果葡糖浆用量比例，挤占白糖市场份额。
5、中短期国内糖价展望
目前新糖日产量偏少，糖厂总体走货情况较少，但新糖即将迎来集中供应期，陈糖仍需去库存，200-250元/吨新陈糖价差，压制了新糖价格上涨。年末临近，部分糖厂资金压力增加，不排除出现阶段性糖厂为了满足现金流要求，适度降价出货。外糖方面16美分/磅仍是中期压力位，巴西11月份食糖产量较去年同期大幅偏高，印度陈糖需要出口，外糖不排除12月结束前再次跌破14美分/磅位置。原糖加工企业11-12月份因货源问题，开工率偏低，原糖加工厂仍在等待配额及自动许可发放，清关保税区食糖。糖源逐步增加，天气及经济环境因素，国内糖价未来一个月难有起色，不排除新糖现货下滑至5100-5150元/吨，SR605再次回探至5200元/吨水平。
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