紫金矿业的利润如何走到2030年?

如图所示，说明：

1、左边两列是沪铜和沪金的价格。按目前的铜金价格，我们假设沪铜/沪金的报价稳定在1：0.0054。

2、上面两行是紫金矿业从2022年到2030年的铜金产量。这个数据是我按照紫金矿业的对外公告来规划的。

3、表中的主要数据，就是不同年份在不同的铜金价格下，紫金矿业的净利润。例如，2022年如果铜——金的价格是69000——373，那么紫金明年的净利润会是317亿。

4、利润表中，彩色的部分为铜和黄金未来最大可能对应的区间。颜色越冷表示越保守，颜色越暖表示越激进。例如，2025年时，保守估计铜价至少在69000/吨以上(蓝色区间)，激进估计可能会接近116000/吨(褐色区间)，但期望值大概是90000/吨左右(黄色区间)。

5、为什么铜、金的价格路径是逐年上升？因为我们知道，首先，人力成本永远在提升；另其次，铜金是地壳中的稀缺元素，矿产越挖品位越低，也会导致开采成本上升；最后，铜作为电子化电气化时代的核心金属、黄金作为永远的类货币金属，需求在我们有生之年都只会增长不会下降。因此，铜价和金价当然会每年以一定的速度上涨。而这个速度按照过去几十年的经验来看，我保守的把它定为每年上涨6~8%。

6、由于紫金矿业的开采成本远低于行业平均水平，所以全行业的成本提高对紫金矿业的净利润影响其实几乎可以忽略。另外，虽然有暴利税的不利因素，却也有紫金规模扩大之后的规模效应的有利因素，两者相互地下。这样我们就可以把公司的利润看做与产量和价格的线性关系。

总结：如果看利润表格中最中间的黄色部分，可以发现紫金矿业在2022年三大矿达产后，还可以维持净利润年化增长15~20%的增长速度。而由于资源品的抗通胀属性，其行业增长性并不会比消费类行业差，这也是有色金属板块的估值一直比其他周期板块高的原因。所以若我们假设2030年紫金矿业的合理估值是20~25PE，那么它2030年的合理市值应该落在3~4万亿之间。

作者：潜龙悟用
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来源：雪球
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