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微博/雪球:小鱼量化

本周股市吸引力指数为2.05左右,与上周相比略有上升,三星级别,整体是正常估值
老读者已多次看过周报,可以直接拖到尾部看结果,新加入的小伙伴可以仔细看看过程。第六块目前市场上的投资机会是新增加的:
1、我的几个组合盘点;
2、全市场估值(中证800);
3、无风险收益率(十年国债收益率);
4、股市吸引力指数;
5、宏观观察(PPI+社融)
6、目前市场有哪些投资机会?
 1 
三个组合

本周主要指数涨跌和小鱼三个组合的涨跌情况:

现在和计划中的未来,四大品种是我操作的核心品种:指数基金、主动基金、可转债和个股的价值投资。

1、指数基金组合:

组合地址:

https://qieman.com/portfolios/ZH035880

2019年5月开始在且慢做这个组合。累计发车28期,未来依然不会放弃指数基金,且慢的组合会一直做下去,践行均衡配置大类资产、低估买入、高估卖出、中间配合波段操作;不到两年时间年化近15%,非常满意。

2、价值投资组合
组合地址:https://xueqiu.com/P/ZH2194523
过渡到价值投资是自然而然的,投资指数内的头部公司是不是能够取得超额收益呢?是的,正好找到了一条正确的投资路径,好行业-好公司-好价格体系。
2020年5月雪球建立“小鱼的价投基地”组合,目前收益不到10%。
中国平安、万表现一般,前期盈利较好的宋城也出现了比较大的回撤。今年的价值投资组合做的相对比较一般。
3、可转债组合
去年下半年以及今年我一直写文章做可转债投资策略,可转债投资已有一年时间,经历过可转债的大幅下跌,甚至远超小鱼的价值投资组合,当时建立的可转债组合中下跌超10%的比比皆是。
经过重新思考和实践,2021年2月对可转债投资策略进行了重磅升级,并在雪球建立了“小鱼抄底可转债”组合,目前整个组合盈利20%+。

四个多月的时间,有两只组合建立之初的可转债已获利了结,盈利均超过了55%。

4、主动基金
2020年5-6月份我在精心研究主动基金,写了一系列3万多字的分析文章,初步建立了主动基金投资的逻辑和体系,并于2020年6月30日买入了兴全趋势和富国天惠。睿远基金也配置了一些。
2020年下半年主动基金继续大涨,我也就没有啥机会继续配置主动基金,也没有做相应的投资组合,未来如果A股出现四星-五星级别的投资机会,我会分批次配置,也打算做个组合。现在其实机会也还不错,股市吸引力指数在2附近,全市场(中证800为代表)估值趋于合理,再投入一部分到优秀主动机会也是可以的,我自己的话还想在等等。
主动基金这一块截止本周盈利17%左右。
 2 
中证800估值
1、选择中证800作为衡量全市场指数的理由
.业绩成交量向头部公司集中
看一下近几年成交量的趋势,对市值靠后50%的股票成交额进行分析对比,发现从2016年开始这个数据就在逐年下滑,2016年是33%、2017年是27%、2018年是23%、2019年是22%、到了2020年就只有19%,随着市场成熟度的不断提高,后面这个比例还将会继续缩小。
.中证800市值范围广
统计了2009年以来中证800市值占沪深A股总市值的比例:
最高:2009年7月,最高到91%,超过9成啊;
最低:2017年3月,最低到63%;
十年前:2011年前后,80%+;
目前:2021年5月,达到70%+左右;
中证800将中国最头部的企业一网打尽,完全覆盖上证50、中证100、沪深300、中证500;几乎完全覆盖深证100;覆盖了创业板指和创业板50六到七成。
以后的市场注定是头部上市公司的市场,注定与50亿以下上市公司没有太大关系,中证800作为衡量全市场的指数再合适不过。
2、中证800估值
PE估值
本月底A股上市公司年报和一季报披露完毕,2020年中证800实现归母净利润3.65万亿,同比上升4.8%;2021年一季度中证800实现母净利润1.11万亿,同比上升49%;
一次性公布了6个月的业绩,而且涨幅还不小,使中证800的估值数据下降不小啊。
截止6月18日中证800加权PE=15.7,十年估值百分位72.5%,比上周下降约3.5%。估值中等偏高;
本轮最高点:PE=19,十年百分位98%。
PB估值:
截止6月18日,中证800加权PB=1.75,十年估值百分位68.5%,上升1%。处在在一个合理偏高的位置;
本轮最高点:PB=1.96,十年百分位84%。
 3 
无风险收益率
我在《跳着踢踏舞去上班》这本书里看到引用巴菲特的一段话,“利率之于投资就好比地心引力之于物体:
利率越高,向下牵引的力量也就越大,估值的弹簧被压缩。这是因为投资的回报率与能从国债赚得的无风险利率直接相关联。因此,如果无风险利率提高了,其他所有投资品种的价格都必须相应下调,只有提升回报率,才能保证投资者不会转而去投资国债。
无风险利率越低,向下的牵引力量就越小,估值的弹簧可以弹的更高。就会推动其他投资品种的价格上涨。
试想,如果存银行都能获得15%+的回报的话,你会把钱投资到股市吗?反正我不会,我存银行,基本没啥风险,而且回报率也可观!世界各位投资大师的长期回报率也就15%上下。
投资就是收益率的对比,同样的资产,买收益率高的。同样的收益率,买风险更低的!
无风险收益率就是一个估值锚,投资股权类资产的时候,先和无风险收益率对照一下。当股票的盈利收益率大于两倍的无风险收益率的时候,股权类资产就有了比较大的吸引力。
截止2021年6月18日十年期国债收益率为3.147%,与上周相比几乎无变化。
本轮十年期国债收益率从2020年4月1日的2.51%上升到最高3.3%左右,最近又从3.3%下降至3.1%左右。从利率来看,资金面收紧有所减缓。
 4 
股市吸引力指数
1、股市吸引力指数定义
股市吸引力指数=中证800盈利收益率/无风险收益率
注:这里无风险收益率通常用十年期国债收益率来衡量。中证800盈利收益率为中证800市盈率的倒数。
2、股市吸引力指数分档
前文中提到了当股票的盈利收益率大于两倍的无风险收益率的时候,股权类资产就有了比较大的吸引力。因此我们可以把股市吸引力指数=2时,做为一个中枢,以0.5倍为间隔,用1.5,2.0,2.5简单的将股市吸引力划分为四档。
  • 股市吸引力指数>2.5时,代表股市估值极低,四星甚至五星级别的投资机会,高仓位配置;

  • 股市吸引力指数在2~2.5时,代表股市估值偏低,三星至四星级别的投资机会,中等仓位配置;

  • 股市吸引力指数在1.5~2时,代表股市估值偏高,投资级别在二星至三星区间,低估时购买的仓位可以适度减仓;

  • 股市吸引力指数<1.5时,代表股市估值极高甚至达到了泡沫阶段,投资级别在一星至二星区间,需要大幅减仓;

3、市场处于什么位置
截止2021年6月18日收盘。
中证800 PE-TTM=15.47倍,盈利收益率6.46%;
十年期国债收益率3.147%;
股市吸引力指数=6.35%/3.13%=2.05,较上周上升0.03,投资星级3星,目前中证800估值合理。注:当股市吸引力指数达到2时,投资星级为3星。
再说下:
图中三个红圈是股市吸引力指数大于2.5的四~五星级的投资机会,分别是2016年年初、2018年底和2020年3月,需要重点把握这些极好的投资机会;
图中下边前两个绿圈是股市吸引力指数小于或等于1.5的一~二星级的投资获利了结机会,分别发生在2015年6月上轮牛市巅峰,第二次是2018年初以上证50、沪深300为主的蓝筹结构牛市行情。
第三个绿圈发生在今年2月底,股市吸引力指数本轮最低到了1.7左右,当时是偏贵的;如果股市吸引力指数继续下行到1.5附近就要高度警惕,坚决减少一部分仓位,降低整体投资组合的风险。如果股市吸引力指数上行到2附近,一些品种就具备了一定的投资价值。
 5 
PPI+社融

一般来说,可以认为PPI反映了经济的兴衰。PPI上行,说明工业品价格上涨,那经济就是往热的方向发展,PPI下行,说明工业品降价,那经济就是往冷的方向发展。

社融反应的是金融对经济的支持,受调控政策直接影响。央行认为经济太冷了,需要刺激,就降准降息,刺激社融规模增加。经济过热了,需要降温,就升准升息,刺激社融规模减少。

社融和PPI两个指标组放在一起,有四种组合,就此形成了一个周期理论,

PPI降、社融升 -> PPI升、社融升 -> PPI升、社融降 -> PPI降、社融降,这四个状态,分别就对应经典经济周期中的:复苏 -> 过热 –> 衰退 -> 萧条

5月份的社融和PPI数据已公布。
中国5月社会融资规模增量为1.92万亿元,比上年同期少1.27万亿元,比2019年同期多2081亿元;预期21128.6亿元,前值18500亿元,5月末社会融资规模存量为297.98万亿元同比增长11%。
5月PPI同比上涨9%,预期上涨8.3%,前值上涨6.8%,涨幅再超预期创下2008年1月以来的新高。一是去年低基数效应对本月PPI超预期上涨形成贡献,去年5月PPI同比回落3.7%,是近期PPI涨幅的最低点。二是大宗商品价格上涨导致原材料价格上涨仍是本月PPI超预期上涨的主要原因,据测算9%的同比涨幅中翘尾影响约3个百分点比上月扩大0.5个百分点;新涨价影响约6个百分点扩大1.7个百分点。
PPI正增长,流动性边际收缩,利率边际上升
经济相对较好,买经济强相关的行业,比如周期行业,包括上游化工原材料、金融保险地产这些顺周期品种。注意顺周期大概率到了中后期。
金融保险地产这些顺周期的品种正是我的持仓主力,同时呢,弱周期成长性的品种仓位不断增加,争取达到一个比较均衡的状态。我的整个组合收益今年有希望完成10%的目标,现在处于盈亏线附近。
 6 
投资机会

1、中概互联

目前中概互联的市销率PS=5.10,处于较为低估的阶段,按照之前制定的规则在PS=6,PS=5.5,PS=5,PS=4.5这样的间距不均,现在这个估值可以说投资价值较大。近期小鱼的指数基金投资计划中累积加仓了中概互联5份。

2、银行业

前两周写了银行业的投资分析文章,两篇加起来6000字多字,核心观点是以招商银行、平安银行、宁波银行为代表的龙头银行 基本面已经反转,三大银行的估值均已大幅高于历史中枢水平。但大部分银行的盈利能力并不强,所以整个中证银行指数的估值并不高。

3、保险、地产

这两个版块依然是低估状态,主要还是2020年报、以及2021一季报营收和净利润增速较低。这两个版块可以说处于历史底部区间,可以适当布局,中国平安和万科A这样的龙头保险地产公司,质地优良,我认为布局优质龙头胜于金融地产指数。

在这个区间布局大概率只输时间不输钱的,一旦未来几个季度确定业绩触底反弹,再去布局就晚了,因为股价会先于基本面反转的。

4、指数方面

指数方面最近写了中证红利和中证500的投资机会和估值计算方法,给了很多读者朋友以启发。目前指数方面处于低估的品种主要有,中证500、中证红利、全指金融、基建工程、中证传媒等,全指信息处理估值中枢位置。

本文完
文章只是传达理念和调仓逻辑,不构成任何投资建议。
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