金王“卖子”
金王(“青岛金王应用化学股份有限公司”简称)(002094)又一次站在了行业的聚光灯下，不止是因为金王公布了2018年的业绩，更重要的是它做出了一个非常之举——重金“卖子”。
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14亿
2月26日，金王发布2018年业绩公告，公告显示，2018年金王虽然营收实现增长，但营利和净利润大幅下跌。营业利润较上年同期下降55.95%；净利润较上年同期下降72.69%。
报告中指出，公司报告期内实现营业利润231,829,547.67元，较上年同期下降55.95%；利润总额240,649,079.89元，较上年同期下降54.89%。其中，归属于上市公司股东的净利润110,040,597.45元，较上年同期下降72.69%。基本每股收益0.193元，较上年同期下降81.79%。
▲金王2018年度主要财务数据和指标
随后，金王发布公告，拟将持有的杭州悠可化妆品有限公司（简称“杭州悠可”）100%股权出售，收购方为中信资本与张子恒，交易价款为人民币14亿元。
▲杭州悠可张子恒
公告显示，本次交易的实际收购主体是杭州悠美妆科技开发有限公司（以下简称“悠美妆”），该公司于2019年2月12日注册，实际控制人为中信资本控股有限公司，交易完成后，杭州悠可将成为悠美妆持股100%的子公司。同时，从张子恒被列为收购方来看，后续杭州悠可的运营或将仍由原有公司高管运营。
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为何“卖子”？
耗时四年拿下杭州悠可全部股权，业绩承诺期刚过便溢价转手，金王此番剥离优质资产的操作令市场颇为意外。
对于出售理由，金王解释，主要是由于金王现阶段化妆品业务核心战略为加码化妆品线下优质渠道资源整合，目前已构建供应链管理、终端零售网点的架构，并通过“众妆优选”平台逐步打通线上、线下渠道，以实现打造“数字化新零售服务平台”的战略目标。
2018年8月，金王与腾讯达成化妆品行业独家战略合作，将以青岛金王公司及旗下众妆公司为平台发展“智慧零售”。目前微信小程序“众妆优选”已投入运营，金王的化妆品线上业务的建设重心转移至与“数字化新零售服务平台”结合度更高的线上渠道，杭州悠可与公司“数字化新零售服务平台”的关联度较低。
公告指出，本次出售杭州悠可100%股权系公司基于长期战略规划，及时调整业务布局的重要举措。公司化妆品数字化新零售业务建设前期资金投入量大，出售杭州悠可100%股权可使公司未来进一步聚焦数字化新零售业务的战略部署，本次交易获得的资金将用于综合管理系统建设、线下门店升级改造、仓储体系建设、渠道采购备货，将有力支持公司主营业务的升级转型，实现公司持续、稳定发展。
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一箭双雕
金王拟作价14亿元将杭州悠可100%股权出售给杭州悠美妆，以进一步聚焦数字化新零售业务的战略部署，令人诧异。
可以看到，近年来杭州悠可发展势头良好，已逐渐成为金王主要的利润支撑。
2017年和2018年前三季度，杭州悠可分别实现营业收入10.17亿、7.81亿，占当期上市公司营业收入的比例为21.7%、19.4%；净利润1.16亿、0.99亿，占上市公司净利润的28.78%、61%。同期杭州悠可经营性现金流量净额分别为1.23亿、1.22亿。
此番资产出售，金王将直接化解7.86亿元的账面商誉，还将给公司带来一笔十分可观的收益。
公告显示，本次交易后，经初步测算，公司可回收流动资金约16亿元，根据协议约定的成交价格扣除投资成本以及商誉后预计在合并层面产生收益约3亿元，对公司2019年业绩将产生积极影响，不仅如此，截至去年三季度末，杭州悠可还应付青岛金王股利2亿元。
如此看来，出售杭州悠可不仅可化解7.86亿巨额商誉，金王还将获得5亿元收益，可谓“一箭双雕”。
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前景难期
值得注意的是，去年前三季度为上市公司贡献六成利润的杭州悠可现金流稳健，可谓是青岛金王的“现金奶牛”。在其他化妆品子公司可能因业绩不达预期致使商誉减值的情况下，此番出售也让投资者对青岛金王未来的盈利空间存在诸多质疑。
资料显示，原主营新材料蜡烛及工艺品和油品贸易两大板块的青岛金王
自2013年开始转型化妆品全产业链；
2013年末，青岛金王合计投资1.517亿元取得杭州悠可37%股权；
2017年3月，青岛金王再次以6.8亿元的价格收购杭州悠可剩余63%股权。
除了收购杭州悠可拓展线上化妆品销售渠道，青岛金王先后投资上海月沣、广州栋方、广州韩亚等公司，完善产业布局。
多笔并购加身，青岛金王盈利水平提振颇见成效。
2015年至2017年，公司分别实现营业收入14.77亿、23.71亿、46.77亿，同比增长20.71%、60.54%、97.24%；净利润9057.36万、1.85亿、4.03亿，同比增长84.64%、104.63%、117.41%。
不过，业绩亮眼的背后，公司现金流与之却出现背离。同期，青岛金王经营性现金流量净额分别为1.9亿、-6213.5万、4478.72万。
去年前三季度，公司实现营业收入40.16亿，同比增长24.01%；净利润1.62亿，同比减少57.44%；扣非后净利润为1.56亿，基本与上年同期持平；但报告期内经营性现金流量净额为-6.67亿，与上年同期的-3.14亿相比，净流出金额增加3.53亿。
公司另两大化妆品子公司上海月沣、广州韩亚报告期内实现净利润3209万元、1350万元，占当年业绩承诺的38.2%、29.3%。公司此前表示，公司财务部门在对2018年经营情况进行统计过程中，根据上海月沣及广州韩亚等控股子公司的业绩完成及盈利预测情况，认为其商誉存在减值的迹象。
截至2018年三季度末，青岛金王账面商誉达14.56亿元，除了并购杭州悠可产生的7.86亿元，公司并购上海月沣及广州韩亚分别产生商誉1.7亿、3.13亿。
“卖子”之后的金王未来盈利水平将存在众多未知数，前景难期。
注：商誉，是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力（如社会平均投资回报率）的资本化价值。