【专题】关于医美，一文尽览

医美赛道是去年底以来反复活跃的重要分支之一，价值投研已发布多篇文章重点跟踪分析行业基本面逻辑。在之前多篇文章的基础上，本文将对医美赛道做阶段性总结，并再次梳理医美最新产业链。

一、医美赛道的持续火热源于医美市场的较大成长空间

中国已成为第二大医疗美容服务市场，市场规模虽大但与发达市场相比渗透率仍然很低

2018年中国已成为第二大医疗美容服务市场。2019年中国医美行业市场规模达到了1769亿元，同比增长22%，预计2024年规模可超过3000亿元。我国的医美服务渗透率仍然很低，每千人中接受医疗美容诊疗的人数仅为14.5人，对比美国52.2人、韩国89.2人，发展具备较大想象空间。

年轻群体即将成为医美消费的主力军

伴随年龄的增长，医美消费的意愿更强且投入更大，根据新氧医美行业白皮书显示，目前00后医美消费占比甚至已经超过15%。出生于90年及以后的消费者作为医美消费主力军，将推动医美消费普及和市场扩张。

随着监管趋严，行业有望迎来出清，有利于正规厂商提高份额

近年医美行业乱象充斥，据中消协数据，2019年共收到关于医疗美容行业的投诉达到6138件， 2020年上半年达4556件。今年315晚会，医美行业乱象得到曝光，医美行业整顿力度加大、监管趋严将推动行业规范发展，有利于正规厂商提高市场份额。

二、价值投研医美历史文章回顾

价值投研关于医美行业整体分析的相关文章：

在4月5日的文章《【医美】赛道火热，医美机构再梳理》中，价值投研分析了医美赛道的较强分支——医美机构，指出国内医美机构市场仍然具备较大潜力，合法机构存在稀缺性，同时一季度业绩有超预期可能。

在2月24日的文章《【医美】行业最新事件跟踪》中，价值投研跟踪了多家公司在医美领域的最新动作，并拆解梳理了医美产业链上下游。

在2月7日的文章《【医美】一表梳理医美赛道主要标的》中，价值投研在总结了此前研究的重点医美公司，并梳理了医美赛道概念标的。

价值投研关于医美核心个股的相关文章：

在3月4日的文章《【华东医药】医美业务价值几何》中，价值投研介绍了华东医药丰富的医美产品线，包括玻尿酸、少女针、能源设备、肉毒素、埋线、减肥针等等，同时计算了公司2021年理论估值约752亿元。发文至今，华东医药最高市值超过760亿。

在3月1日的文章《【朗姿股份】向爱尔眼科看齐的医美连锁明星》中，价值投研分析了朗姿股份医美连锁的单店模型，并更新了理论估值164亿元，发文至今，朗姿股份市值升至167亿元，累计涨幅达16.91%（在1月27日的文章《【医药】分部估值法在医药股中的一些应用》中，价值投研也详细介绍了朗姿股份的医美业务连锁扩张模式，发文至今累计涨幅80.48%。）

在1月27日的文章《【医药】分部估值法在医药股中的一些应用》中，价值投研也分析了业务构成十分复杂的医美标的——鲁商发展的合理估值水平，并给出131亿元的估算结果。发文至今，鲁商发展最高市值达156亿元，区间最高涨幅37.66%。

在1月14日的文章《【华熙生物】从原材料起步纵贯食品医美的玻尿酸巨头》中，价值投研介绍了全球规模最大的玻尿酸原料公司华熙生物，详细拆分了公司医美相关业务，发文至今区间最高涨幅46.79%。

在1月4日的文章《【爱美客】新高之后，天花板在哪》中，价值投研分析了爱美客强大议价能力与较高产业链地位，并对未来业绩增速和估值水平进行了测算。发文至今，爱美客区间最高涨幅88.90%，至今累计涨幅22.92%。

三、产业链再梳理：从上游原材料、中游产品到下游机构，医美公司各擅其长

上游：以华熙生物为代表的玻尿酸原材料公司

2018年全球医药级透明质酸销量约20吨，预计未来可保持15%左右年复合增速。

华熙生物是全球最大玻尿酸原料商。截至2019年，华熙生物在中国、美国、欧盟、日本等主要国家和地区取得了26项原料产品注册及备案证书，获得的准入证明远高于其他竞争对手。

中游：以玻尿酸注射剂、肉毒素为代表产品的各类器械公司，核心公司包括爱美客、华东医药等

医美产业链中游由各类医美器械、耗材组成，最主要品种为玻尿酸与肉毒素，此外也包括一些植入物、能源型器械等市场空间较小的产品。

玻尿酸是目前应用最广泛的注射类产品，预计2025年市场规模将突破500亿元。国内市场的高端玻尿酸主要由艾尔建、Q-Med等海外公司占据，中低端市场则由国内厂商主导。

肉毒素方面，2020年前国内市场由国产衡力、进口的保妥适二分，2020益普生、四环制药的代理获批。爱美客、华东医药等与韩国企业合作的产品正在引进过程中，预计2025年国内肉毒素市场规模接近200亿元。

下游：医院及诊所，竞争格局零散，以朗姿股份、金发拉比为代表公司

医美产业链的下游是各种医美机构，截止2019年底，全国医美机构接近3万家，行业竞争格局零散。