标普：确认海淀国投集团“BBB-”长期发行人信用评级

标普：确认海淀国投集团“BBB-”长期发行人信用评级

久期财经 11:21

　　久期财经讯，6月9日，标普确认北京市海淀区国有资产投资集团有限公司(Beijing Haidian State-Owned Asset Investment Group Co. Ltd.，简称“海淀国投集团”)“BBB-”长期人信用发行评级。标普还确认了海淀国投集团以美元计价的有担保高级无抵押票据“BBB-”长期发行评级。

　　如果海淀国投集团陷入财务困境，海淀区政府给予其特别支持的可能性仍然非常高。标普认为，海淀区政府对海淀国投集团有着坚定的承诺，并将支持该公司的再融资活动，因任何违约都可能损害该地区的声誉和融资能力，甚至引发系统性风险。标普预计海淀国投集团的股东北京海淀国有资产经营管理中心(简称“海淀资管中心”)将继续以融资和担保的形式对公司的信托贷款提供支持。海淀资管中心的资金不包括在标普的杠杆率和覆盖范围计算中，因标普认为它是来自战略所有者的非普通股融资。

　　截至2021年第一季度末，海淀资管中心的资金总额占2020年调整后债务的40%-50%。标普认为，海淀区政府将继续帮助海淀国投集团和海淀资管中心从国有银行获得至少200亿元人民币的新银团贷款，用于偿还2022年到期的债务。海淀国投集团长期以来一直得到政府的大力支持。自2020年年中以来，政府通过金融机构和海淀资管中心帮助海淀国投集团获得长期和低成本的融资。海淀区政府的其他支持措施包括注资和资产处置。2021年上半年，政府向海淀国投集团注入了18亿元人民币。这是其未来五年100亿元人民币注资计划的第一批资金。

　　根据政府的计划，海淀国投集团还完成了八大处控股集团有限公司(Badachu Holding Group，简称“八大处控股”)对海淀区另一家国有企业的剥离。未来几年，八大处控股将向海淀国投集团偿还330亿元人民币，每年还款不低于50亿元人民币。然而，鉴于中央政府将地方政府和地方政府融资平台分离的长期政策，标普仍预计海淀国投集团对政府的作用将逐渐减弱。海淀国投集团将在未来两到三年内继续实施海淀政府指定的重点项目。然而，标普认为，从长远来看，需要由该公司提供的市政服务将会减少。海淀国投集团的财务杠杆率仍然非常高，在未来两年将继续面临债务到期。标普预计该公司的债务/EBITDA的比率在未来两年将保持在20倍左右。

　　截至2022年3月31日的12个月内，海淀国投集团有280亿元人民币的债务到期。其中包括60亿元人民币的在岸债券、100亿元人民币的信托贷款，以及120亿元人民币的其他债务，包括标普认为该公司可以展期的银行贷款。自2020年8月以来，海淀国投集团没有在国内资本市场发行任何新债券。该公司将依靠政府支持来应对即将到来的到期债务，包括在政府的帮助下获得新的银团贷款。

　　根据标普的预计，由于利息支出减少和运营现金流增加，海淀国投集团的EBITDA利息覆盖率将在未来两年从2020年的0.6倍提高到1.0倍至1.1倍。海淀国投集团的利息支出将从2020年的48亿元人民币下降到2021-2022年的41-42亿元人民币。该公司已用国有银行和海淀资管中心的低成本融资取代了高融资成本的债务。该公司将按面值为其有担保美元票据提出要约，该票据的息票率为4.3%，截至2021年6月的未偿余额为4.9亿美元，将于2022年10月到期。子公司海国龙油石化股份有限公司(Haiguo Longyou Petrochemical Co. Ltd.,简称“海国龙油”)营运的重油项目的增加，将推动海淀国投集团未来两年EBITDA的增长。该项目于2021年5月开始运营，全年潜在收入为100-120亿元人民币。标普预计海淀国投集团的EBITDA将从2020年的29亿元人民币上升到未来两年的44-45亿元人民币。负面展望反映了标普的观点，即海淀国投集团在未来12个月将继续面临债务到期。

　　标普认为，该公司将依靠股东和海淀区政府的支持来为其债务进行再融资。如果该公司的独立信用状况恶化，海淀区政府给予特别支持的可能性可能会减弱。如果标普评估未来12个月海淀区政府给予特别支持的可能性较低，就可能会下调海淀国投集团的评级。这可能发生在以下情况:海淀国投集团无法从股东或金融机构获得资金来源，流动性减弱;该公司在海淀区政府市政和公共服务项目中的委托减少;由于市场环境的挑战性，其未来两年的经营现金流远低于标普的预期;或者由于缺乏海淀区政府的支持，其银行关系和银行设施恶化。如果出现以下情况，标普可以将展望修正为稳定:通过更好的经营现金流产生或长期资金来源，海淀国投集团的流动性状况有所改善;和标普不认为该公司从海淀区政府获得额外支持的可能性减弱。