广发基金陆靖昶谈资产配置的科学与艺术：用FOF见证复利的力量 “讲到复利、波动，大部分人没有直观的感...

“讲到复利、波动，大部分人没有直观的感觉，涨1倍再跌50%，用平均算法，年化收益率是25%，但是实际的复合收益率却是0%，你的体验是没有赚到钱，但是计算的时候会发现算术平均收益率挺高。”

举一个例子，之前累计收益在30%左右的持有人，在今年初这波向下20%的调整中，收益接近于0。而即使有的持有人2年累计收益在80%已经很不错了，这一次回撤也会被侵蚀将近一半的收益，相当于去年的收益基本回吐。更不用提在今年初入场的持有人，大概率都是负收益。

当基金经理陆靖昶谈到普通投资者的投资困境时，A股刚刚经历1个月的震荡调整，不少热门基金因此大幅回撤，很多基民朋友惊讶地发现，持有的基金竟然经不起20%的下跌，几天的调整就让自己年初以来的收益归零。

正如开篇陆靖昶所提到的那样，其实只用一个简单的数学模型，就能拨云见日地解答新基民心中的困惑。

相对于涨幅，把收益守住更重要

（折线图：基金上涨100%后再下跌50%）

将陆靖昶提到的基金收益表现以折线图形式展现，可以清晰地看到收益从翻倍到归零的全程，而这也正是今年很多基民投资收益归零的“底层原理”。

公开资料显示，现任广发基金资产配置部基金经理的陆靖昶，同时拥有厦门大学数量经济学和新加坡管理大学金融学的硕士学位。在职业履历上，陆靖昶曾在业内FOF规模TOP1的保险资管内担任FOF投资经理，一度参与管理规模超过600亿的FOF组合，现阶段，他管理着广发基金旗下6只公募FOF。

自2018年开始，公募FOF蓬勃发展，陆靖昶从保险资管转到公募基金行业，将职业目标确定为用深厚的FOF投研功底，力求为普罗大众提供收益曲线更平滑、盈利体验更好的资产配置解决方案。

作为资管FOF界的“老江湖”和公募FOF界的“先行者”，陆靖昶交出的成绩单相当漂亮。以他管理的代表作广发锐意进取FOF为例，银河证券数据显示，截至2021年4月6日，该基金近一年的累计净值增长率52.6%，排名位居全市场92只FOF基金（各份额合并计算）第一名；另据wind统计，该产品的夏普比率2.25，尽管历经市场年后的大幅下挫（沪深300最大回撤超15%，创业板指最大回撤近23%），最大回撤也仅为14.31%，风险收益比出色。

广发锐意进取FOF近一年业绩走势

但陆靖昶的投资目标并不局限于收益本身，他的眼光放得更加长远。他认为，在投资理念上，应该“通过不同资产之间较低的相关性，搭配顶层的配置策略，努力实现长期稳定的超额收益”。事实上，资产配置具有长期性，相对于短期的收益率，其优势更多体现在整个组合长期稳定的超额收益。

陆靖昶管理时间较长的另外一只养老FOF产品足见他“稳健”的一面。银河证券数据显示，广发稳健养老FOF自2018年12月25日成立至今，累计收益22.45%，年化回报9.27%，是权益仓位上限0-30%的养老目标风险基金中累计收益最高的产品。历经疫情带来的大盘下挫和2021年初春节后回调，这只产品的最大回撤仅为-4.34%，年化波动率4.85%。

陆靖昶两个不同风险收益特征的产品，让我们见识到了FOF的特色和魅力——“超额收益突出，净值曲线平滑。”用他的话来说，是”让客户承受比市场相对较低的风险和回撤，同时又能获得市场平均水平的回报率，相当于以较低的风险获得较高的收益。”

一言以蔽之，就是让组合有更高的风险收益比。

持有体验高于一切，陆靖昶的“五个工作周期论”

如果说近些年来大热的偏股型主动基金是将更高的收益率作为核心目标，那么近年来崛起的FOF，就是以“更好的持有体验”为核心目标。

近两年股市行情向好，收益翻倍的偏股基金并不罕见，相比之下，当前市面上的FOF产品看起来收益普遍偏低。面对普通基民的疑惑，陆靖昶用“五个工作周期论”来解释。

什么是“五个工作周期论”？

如果一个产品能够每年获得10%以上的年化收益率，那么7年后整体的净值将会翻倍。将7年作为一个“工作周期“，一个成年人的职业生涯一般有35年，那么就存在“五个工作周期”。

用复利的方式计算，“五个工作周期”里每年均保持年化10%的收益率，最终收益率会是如何呢？

答案是：接近27倍！

以上数据仅做展示，不作为投资建议。

老娘舅将复利过程做成表格，大家可以直观地看到，随着工作周期的增加，复利效应能够给偏好稳健的投资者带来多么大的收益加成。

诚然，在理想状态下的收益不能直接套用于现实，但“五个工作周期论”从复利的角度为我们展现了，FOF只要每年能创造10%以上的收益，长期来看复利已经非常可观。

事实上，虽然近两年市场涨幅较为明显，但拉长时间来看，过去16年间（2005-2020），沪深300指数年化收益率也仅有11.19%。

结合文章开头提到的数据，陆靖昶也揭示了复利的另一面，回撤也会带有“复利效应”。在这一点上，陆靖昶认为：“只有把回撤和波动率控制住，跌得尽量少，资产的复利效果才会更强。”

因此，尽量争取向上收益的同时，严控产品回撤和波动，是陆靖昶作为FOF基金管理人的投资目标。 

全面型FOF配置选手——陆靖昶

如果让老娘舅选一个词来形容陆靖昶的FOF管理能力，那么这个词将是“全面”。展开来说，这个“全面”体现在三个方面：分别是“产品类型全面”、“评价体系全面”、“资产配置方法全面”。

1.产品类型全面

如下图所示，陆靖昶在管的6只产品自成立以来全部实现了正收益，而且在产品类型、风险收益特征上十分全面，涵盖了市场上几大类主流FOF产品：目标风险FOF、目标日期FOF、非养老的偏股FOF。

能够同时管理好6只不同风险收益特征的FOF产品并不容易，一方面需要基金经理有非常全面的投资策略“武器库”，另一方面也需要背后投研团队的支持，由此可见，陆靖昶和他所属投研团队的实力可见一斑。

2. 评价体系全面

“评价体系全面”体现在陆靖昶对底层产品的选择上。立足于过去A股主动基金长期创造超额收益的实证研究，陆靖昶在基金池的选择上更加偏好主动基金，只有在行业覆盖不到时会选择对应的指数基金产品，而他评价主动基金产品的核心就是背后的基金经理。

在权益类基金经理的选择上，陆靖昶会按照“Beta+Alpha”的结构体系来进行考评，根据不同的风格和赛道，确定基金经理的投资风格“Beta”是否稳定。无论基金经理的风格是价值、成长还是均衡，在评价体系上都要判断这个基金经理能否跟上这一风格的“Beta”平均水平，在此基础上，继续考评“Alpha”超额收益的稳定性和持续性，最终筛选出符合需求的基金经理。

在固收类基金经理的选择上，陆靖昶更注重“长期管理能力的稳定性。”因为固定收益产品的绝对收益属性，陆靖昶在考评上的核心是基金经理所在基金公司的信用评级和风控体系是否严格，以此最大限度确保绝对收益底仓的稳定。

在定量、定性考核之后，陆靖昶会和投研团队一起确立候选基金池，并在此之上，根据FOF资产配置的“顶层设计”挑选风格或行业匹配的底层基金。

3. 资产配置方法全面

在配置方法上，陆靖昶会在“顶层设计”的基础上做多样化的策略储备，并根据市场环境进行动态调整。

通俗来讲，就是在基金资产配置比例确定的前提下，根据不同时期市场环境的变化，通过战术择时及类别配置等方式调节各类资产之间的分配比例，优化管理投资收益与风险。

以今年春节后的A股市场波动为例，虽然大幅调整发生在2月下旬，但是早在2020年的下半年，陆靖昶已将权益资产配置风格由成长转向价值，让旗下的FOF产品经受住了市场震荡行情的考验。

本次访谈中最让老娘舅“眼前一亮”的，莫过于陆靖昶和投研团队共同创造的一套独特的择时体系：

“通过宏观、估值、基本面、市场情绪、技术面五大维度定期打分，只要发现这些维度中有一些信号出现负面时，整个部门就会讨论权益中枢是否需要下调。”

在老娘舅看来，这种体系可以说是将配置的科学与艺术有机结合。

一键打包“广发全明星组合”，陆靖昶这只新产品不容错过

近几年，广发基金旗下的主动权益基金整体表现突出，价值、成长、均衡等不同风格，科技、医药、先进制造等不同赛道，均有基金业绩领跑。基金定期报告数据和公开资料显示，截至2020年底，近2年收益率超200%的基金数量排名业内第一（1/131）。

海通证券2021年一季度末的最新数据也显示，广发基金旗下的权益类产品近两年收益率达到102.37%，在12家权益类大型公司中排名第一。

与此同时，广发基金也涌现出一批风格百花齐放、业绩良好的明星基金经理：傅友兴、刘格菘、李巍、孙迪、李耀柱、郑澄然、苗宇、林英睿、吴兴武、谭昌杰等获得渠道和客户的认可。

恰逢当前市场迎来震荡格局，由陆靖昶作为拟任基金经理的广发核心优选六个月持有期混合型FOF（A类：011752 ；C类：011753）将于4月21日在民生银行发行。产品发行公告显示，该基金投资于广发基金旗下产品的占比将达到60%以上，这使得投资者一站式配置“广发全明星基金”成为可能。

不仅如此，由于FOF投资本公司的基金产品可以避免双重收费，意味着该基金能够为投资者节省掉至少每年0.6%-1%的管理费成本，将为这只FOF再添一层优势。

如果你也认同陆靖昶这位全面型配置选手的投资理念，不妨关注下这只基金，一键打包广发基金的“全明星组合”。