电解液还有多大空间

2022年预计全球锂电池产量680gwh,按照0.13耗量,88万吨电解液需求

2023年预计全球锂电池产量850gwh,按照0.12耗量,102万吨电解液需求

有人会说固态对电解液的干扰,固态五年内商用可能性不大,而且铅酸电池不也还在使用,这都多少年的历史了,所以电解液未来5年内都不可能被直接替换,估计2025年开始慢慢有半固态出现,但是到商用还是比较困难,可以持续跟踪产业链的情况,到固态之前肯定还会有半固态,这个过程必然是会比较漫长的,目前来说没有被直接替换的可能性。

电解液主要的由三种成分组成电解质 溶剂 添加剂

主流的关注的几种细分:现在主要是是6f vc 还有五种溶剂dmc emc pc ec dec

从主流的几家电解液公司谈谈各自的空间和产业的供需平衡情况。

上半年缺6f vc,所以整个电解液的产能都被6f vc卡了脖子,溶剂方面刚好供需平衡,下半年会出6f vc的产能,溶剂的产能出来集中在四季度明年一季度,判断三四季度溶剂可能会出现涨价。6f相对周期性比较强一点,但是现在格局不同,因为现在大厂都在锁定6f长单的价格,大概都在20万一吨左右,所以6f的周期性减弱,vc的话相对来说周期比6f要稳定一点。溶剂波动除了去年四季度有大幅波动,价格方面不存在很大的周期性波动,相对稳定,格局也是相对不错的。

风险提示:新能源电动车销量不及预期,固态电池发展超预期

因为时间有限,详细的数据我这边不提供啦,大家可以自己去网上查资料,我讲大概率的逻辑和我认为的成长空间为主。

天赐材料:

电解液的领航者,因为有自产的6f提供,所以相对在控制成本方面比较强,所以在上游材料涨价的背景下,天赐目前是比较受益的,大家可以去查公告,基本上和宁德已经锁定未来60%的单子,价格锁定,所以天赐未来的业绩确定性相对稳定,2022年业绩30亿以上,对应现在的市值大概也就30多动态pe,这个估值在新能源产业链的话算是比较低的,其他估值给的更高,在整个行业的话语权也比较高,下面会提到的几个公司会是它的上游供应商。

天赐的估值需要时刻关注,因为整个板块的估值是靠它打开的,那么天赐的估值又要看宁德,整个新能源车的估值又是靠它打开的,为什么不做整车要做材料,整车企业竞争太激烈,至少目前我们没办法谁能胜出,所以确定性更强的材料端相对格局比较好,因为很多产业链估值都挺高的,所以选择相对业绩在订单的锁定下会比较稳定。

确定性很高的龙头可以给适当的估值溢价,我觉得如果对标宁德1500亿市值也不过分,具体需要跟踪整体的新能源估值。

石大胜华:

这段时间非常热门的一个股票,它是做溶剂的,世界占有率40%,行业地位非常高,壁垒也很高,这个行业进入电池厂认证的周期相当长,建设周期也很长,没有那么容易扩产,是格局最好的,上半年大家关注得比较多的是6f和vc,我觉得下半年溶剂的预期才是刚开始,可以重点关注,至于业绩和估值,如果下半年溶剂会涨价,本来市场预期今年利润10亿左右,如果下半年又涨价那么这个预期会往上打,估值我觉得因为前面说过的行业壁垒,周期性波动相对小来说,这个估值应该比天赐的估值甚至要高。因为基本上溶剂和电解液产量是配套的,大不了就是用的溶剂不同,磷酸铁锂用dmc,三元用emc,大厂的话比较喜欢五种一体的采购。

溶剂行业的话双寡头格局,基本上的电池级产能都在这两家,石大国外市场份额比较大,海科国内市场份额比较大,利润来讲的话石大海外的客户利润更高,因为石大的五个九的浓度,国外对这块要求比较高,国内的话相对四个九也能用,海科五个九的产量并不大,石大的客户结构好,海科上市估值在50以上,再对标天赐的估值,今年600亿基本上板上钉钉,所以最近这个票走得非常强势,背后都是有逻辑的,不然是不会有那么多大资金去拉出这么强势的走势的。

天赐说过溶剂不缺,6f会降价,因为天赐是下游,它需要控制上游的价格,自己才能赚钱,所以天赐调研说的话不能相信全部,要靠自己真实的去了解这个产业的具体信息,我觉得千亿石大应该能在2022年看见。

石大的预期差在于错判了溶剂的格局,因为杂音太多,说溶剂具有周期性,但是在下游需求足够大的情况下,去看溶剂价格,基本上保持稳定,因为三四季度确确实实6f vc 电解液都是放量,所以同比1 2季度 3 4季度不论量还是价格都会更好,下游需求不变的情况下,溶剂价格是可以保持稳定的,而且石大具有降低成本,国外的市场占有率高的优势。

多氟多:

6f板块的晶体龙头,未来6f扩产的产能比较大,虽然6f带有一定周期性,但是因为大厂的长单锁定,6f的竞争格局会锁定在头部公司,主要还是天赐 多氟多 天际为主,作为晶体6f的龙头,无疑会成为最大的受益者之一。长单的价格在20万左右,2022年产能30000吨,预测2022年业绩保底20亿左右,因为带又弱周期性,给予30倍pe估值,今年我觉得合理估值在600亿左右,我说过这个估值是整体新能源环境给的,而且给的还比较保守的估值。

有人可能会有疑问,6f会不会被lifsi替代,现在lifsi最大的产能布局集中在天赐,但是价格还是很高,如果6f长期稳定在现在40万左右的价格的话会加快lifsi替代6f,但是看长单的价格也就20万左右,而且lifsi产能都还没有上来,而且多氟多本身自己也有布局lifsi,所以这个问题是不困扰的。

唯一缺点:筹码结构太差,跟天赐石大的筹码比话,筹码太分散,需要耐心,散户太多,内在价值决定价值,价值终究都会回归的。如果里面的股东能少做t,做长期持股的的价值投资就不会是现在这个走势了。

天际股份:

新投产的10000吨,明年的二季度左右投放,这样的话产能在19000吨,新投产的权益比占51%,所以实际的产能我们算14000吨,比多氟多要少一点,但是筹码结构比多氟多要好,可能长起来相对容易,明年的业绩在10-12亿,而且也有lifsi布局,对标多氟多的话我觉得给300亿的估值没有什么问题。

弹性更大适合短线操作者介入

新宙邦:

跟天赐比,没有6f,但是又自产vc 和溶剂,所以相对来说也可以控制成本,行业地位算老二,机构测算2022年业绩15亿左右,对标天赐的话,我觉得空间不是很大,所以不重点展开讲了。

江苏国泰:

被低估的电解液公司,所以最近非常强势,因为自身没有像天赐一样的6f 也没有新宙邦一样的vc和溶剂,所以一直都被市场低估了,上半年宁德的子公司电解液投产后,其实和新宙邦的产能差不多,电解液出货量在7万吨左右,大不了成本控制方面有压力,做电解液的子公司呢也在准备上市,现在股权在80%多,但是子公司上市之后会稀释股权,大概在70%左右。

参考新宙邦二季度的业绩,大电解液的涨价可以顺利传导上游6f vc等涨价的压力,再加上二季度投产的四万吨电解液产能,我觉得江苏国泰还是存在补涨空间的,比不上新宙邦的市值也可以接近新宙邦的市值,短期的上游成本压力,不改变长期的竞争格局和利润,最最最保守估计也要给300亿的估值。具体可以关注他的中报预告。空间也是蛮大的。

永太科技:

首先vc的景气度会比6f更好,公司公告新准备建设20000吨6f 和1200添加剂,如果这个6f真的可以顺利投产,加上后续公司加上vc继续扩产的话,公司在这个行业的竞争格局是相当不错的,公司前几年也说过要建设6f,后来因为种种原因并没有投产,到今年下半年可以确认的产能是8000吨vc 8000吨6f,500吨lifsi。如果加上后续的产能都能投放,也对标多氟多去估值的话,这个公司的空间也是挺大的,如果多氟多600亿,机构预测永太2022年利润12亿利润,对标多氟多给400亿估值,因为还有各种其他添加剂加上其他业务,都是蛮不错的。

永太相对来说如果按照它规划走,空间挺大,筹码结构也比较稳,最大的风险点是公司会不会跟奥克一样吹牛的成分比较大,市场也是比较担心这个的。

我基本上对电解液板块的每个股的空间 优点  缺点都讲了一下,如果有什么问题欢迎后续一起交流提问,总结一下看,如果和其他新能源的产业链对比,电解液板块不存在泡沫,甚至有的个股跟上和龙头天赐对标的估值都还有将近翻倍的空间,值得关注,有回调确实是很好的介入机会,但是在新能源板块如此高涨和各种数据频频超预期的情况下,可能不会出现回调。新能源电池的高度是宁德给的,电解液板块的高度是天赐给的,后排龙头现在都在走补涨向天赐靠近,这是现在的整体环境。

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