51.星河深度｜法拉电子：两年六倍天命好，「三朵金花」都需要
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法拉电子是全国第一的薄膜电容器的制造商，其生产的各系列薄膜电容器应用于光伏风电、新能源汽车、工控、家电，照明等多个领域，自2007年起，连续15年市占率稳居全球第三。
当前市值：400亿元
产品维度：供应链中游
所处行业：新能源车，光伏风电，5G基站供应链
成长模式：下游驱动型
星河研究员预计：由于新能源车的持续性高速放量和本土化优势提前抢占市场，公司在2023年末市值将为当前市值的2.06-2.53倍。
Quantum Galaxy
01
什么是薄膜电容器？
电容器作为一种基础的储存电量和电能的元器件，几乎在所有的电子电路都需要用到。
按分类，电容主要分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电容器、薄膜电容器和超级电容器。
薄膜电容器用介质薄膜材料主要为聚酯薄膜和聚丙烯薄膜。
聚酯薄膜主要用于生产直流电容器，适用于电子集成度较高的电子产品。
聚丙烯薄膜主要用于生产交流电容器，适用于电子、家电、通讯和电力电容器。
薄膜电容器应用于家电、通讯、电力、电气化、混合动力汽车、风电、光伏等领域。
图1:薄膜电容器的应用场景
资料来源：网络，量子星河研究所
02
五十余年坚持做一件事，会发生什么？
法拉电子是一家历史悠久的薄膜电容器厂，54年专注于薄膜电容器领域。自2007年起，连续15年市占率稳居全球第三。
图2: 法拉电子发展史
资料来源：公司官网，量子星河研究所
薄膜电容器的主要原料为聚乙酯，聚丙烯等聚合物和金属箔。虽然法拉电子只做薄膜电容器这一类产品，但只要有匠心精神，就一定能有所突破。
当前聚乙酯，聚丙烯等聚合物基本供给稳定，对法拉电子供应无较大影响。且公司具有2500吨金属化膜的生产能力，可以实现自产自用。
因此，法拉电子毛利率一直稳定在42%左右，2021年一季度毛利率达到43.98%。
03
法拉电子的产品应用到哪里呢？
星河研究员风之刃提出：2022，新五朵金花，其中法拉电子横跨三朵。
无论是「碳中和」背景下快速发展的光伏风电，还是人们环保的出行方式新能源汽车，亦或是科技革新的必备品5G基站和IDC建设，甚至是我们日常生活中用到的照明灯和空调，都有法拉电子薄膜电容器的身影。
光伏
由于清洁能源的需求以及光伏装机成本的下降，光伏装机量的逐年提升。
2020 年全国新增光伏并网装机容量 48.2GW，同比增加61%；太阳能继续引领产能扩张，增加27GW，同比增长22%。薄膜电容市场在「新增+储存+替换」的影响下，市场空间达10亿元。
星河预测：随着薄膜电容器渗透率和装机量的提升，三年之后光伏装机产业链中薄膜电容器市场空间将达到22亿元。
风电
与光伏市场一样，由于清洁能源的需求以及风电装机成本的下降，风电装机量的逐年提升。
2020年全球新增风电装机为93GW，同比增加18%。其中中国新增装机规模71.67GW，占全球新增风电装机量的77%。
星河预测：随着薄膜电容器渗透率和装机量的提升，基于2020年风电产业链中薄膜电容器的市场规模8亿元，预计三年之后规模将达到15亿元。
新能源汽车
由于国家政策的支持，新能源汽车产业迎来了快速成长期。
《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》提出到：2025年我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右的政策目标。高工锂电显示：2021年6月国内新能源汽车销量25.6万辆，同比增长139.3%。
新能源汽车的互补品充电桩的需求也随之增加。中国电动充电基础设施促进联盟显示，中国2021年1-6月增量26w，同比增加近50%。
星河预测：随着新能源汽车的不断放量，基于2020年新能源汽车产业链中薄膜电容器市场规模为16亿元，预计三年之后规模将达到48亿元。
工控基建
随着5G的普及，5G基站建设需求量大幅增加。工信部一季度季报显示，5G基站总数81.9万个，其中1-3月新建4.8万个。
然而5G和物联网的发展，又带来了对于数据中心建设需求的增加。2020年，IDC建设的市场空间为2283.7亿元，同比增加43.3%。
星河预测：随着5G的用户人数和应用领域的增加，基于2020年5G基站产业链中薄膜电容器市场规模为8亿元，预计三年之后市场规模将达到16亿元。
家电领域
在节能灯领域，由于LED使用的薄膜电容器数量少于节能灯，节能灯的薄膜电容器市场在萎缩。
在空调领域，消费端的需求以及变频空调的渗透率增加，薄膜电容器在空调领域的市场空间基本处于平稳发展状态。产业在线数据显示，我国家用变频空调销量由2012年的3016万台增长到2020年的7485 万台，CAGR为12.03%。
04
法拉电子当前的状态如何呢？
竞争格局
图3:法拉电子竞争格局
资料来源：量子星河研究所
光伏风电以及新能源汽车的认证比较严格，认证周期较长，基本2-3年，目前第二梯队的公司较少打入这几个领域，公司主要竞争对手就是几个头部玩家。
公司有投入资金去进行产能扩产，预计下半年新能源和新能源汽车的产能有所释放；同时因为具有本土化优势，公司将长期享受竞争红利。
在家电领域，由于技术壁垒较低，公司的主要竞争力在于绑定空调大客户——「美的」和「格力」。
财务状况
2018-2019年期间整体薄膜电容器营收增速都相对来说较缓，当时下游市场的需求并没有处在快速爆发阶段。
2020年受到疫情影响以及新能源汽车的发展速度相较预期来说较低，营收增速相对较快。
2021年新能源汽车快速放量，新能源装机数量持续性上升叠加公司的龙头优势，营收快速增长。
图4: 法拉电子财务状况
资料来源：公司年报，量子星河研究所