暴利梦想破碎...3年开400多家门店！估值逼近130亿！生意火爆挣钱却少，净利率仅0.2％！如何看...
正月初四，上午送灶神，下午迎财神。春节假期间，雪球哥来跟大家聊聊近期即将上市的热门新股——奈雪的茶。
2月11日晚间，据港交所披露，奈雪的茶已向港交所主板递交上市申请，摩根大通、招银国际、华泰国际为其联席保荐人。
作为奶茶领域中的头部品牌之一，奈雪的茶已经完成5轮融资。其中2020年的最后一天，完成最新一轮融资，融资额超1亿美元，估值逼近130亿元人民币。
不到3年开店400家，
疯狂开店背后亏损千万
作为国内新式茶饮品牌，奈雪的茶2015年在深圳开出第一家门店，直到2017年才开出44家门店。
此后三年，正式开启高速扩张期。2018年净增111家店，2019年再度净增172家，2020年前三季度，虽然受到疫情影响，仍然净增了95家，截至2020年9月已在全国61个城市开设420间门店。
经过快速扩张开店后，奈雪的茶收入也迎来了高速增长，在2018年、2019年及2020年前9个月营业收入分别为10.9亿、25亿以及21.1亿元人民币，同比增速分别为130.2%和20.8%。可惜的是，由于疫情影响，2020年的营收增速放缓，前9个月同比增速下降到了20%左右。
不过，即便常年生意火爆，奈雪的茶目前仍处于亏损状态，2018年、2019年及2020年前三季度，公司净亏损分别为6970万元、3970万元、2750万元，三年累计亏损超1亿元。
在产品分类上，奈雪的茶定位于中高档现制茶饮，截至2020年前三季度，奈雪的茶每间茶饮店平均每日销售额2.01万元，每店平均每日订单465次，每笔订单平均销售价43.3元。若单独看饮品，截至2021年2月15日，产品均价标价27元。
尽管在2020年公司取得净利润448.4万元，但整体净利润率仅为0.2%，公司盈利水平过于单薄。
导致利润水平单薄的主要原因在于，公司门店层面经营成本的居高不下导致。其中最主要的成本包含原材料成本、员工成本、租金及相关门店经营开支以及固定资产折旧成本等。
财报显示，奈雪的茶控股支出占比居前的3个项目分别为材料成本、员工成本及租金开支。2018年、2019年、2019年前三季度、2020年前三季度，原材料成本分别占总收益的35.3%、36.6%、35.8%及38.4%。
员工成本分别占总收益的31.3%、30.0%、29.0%及28.6%。租金开支及物业管理费（相等于使用权资产折旧与其他租金及相关开支的总和）分别占总收益的17.8%、15.6%、15.6%及15.2%。
02
开一家奶茶店多长时间回本？
奈雪的回答是：10个月
诚然，奶茶店确实是个技术含量和进入门槛相对较低的行业。但是一个不争的事实是，个体开个奶茶店赚大钱的时代已经过去了，接下来的红利期属于正规连锁企业。尤其是有资金实力的企业，而其中高端奶茶现制行业，壁垒是最高的。
根据奈雪招股书，一间标准的奈雪的茶店面，开店费用大约185万，简约型的奈雪PRO，开店成本也在125万左右。这种建立了品牌知名度的企业，有能力进驻最黄金的位置，开在人流最密集的商圈或是写字楼，凭借品牌知名度和产品创新以及营销创新，吸引消费者，再通过规模效应合理降低成本，获取利润。
以奈雪为例，疫情前，平均一家新店的回本周期是10.6个月，盈亏平衡是３个月，疫情后回本周期延长到了14.7个月。
经过简单估算，中国目前的人均奶茶年消费量大约不到６杯，具备巨大的上升空间。根据口碑网统计，2017年中国人均消费奶茶最多的城市是上海，年均消费134元，大约人均喝掉10杯，排在第20位的兰州人均年消费额只有44元，大约只有4杯。
而奶茶的目标消费群，之前普遍以为是20－35岁的年轻女性。但奈雪的茶在招股书里却指出：这是巨大的偏见和认知障碍。
事实上，这个年龄段是动态的，随着35岁的女性年龄增长，她们一样依赖奶茶，而每一年都有源源不断的人进入20岁，几乎每一代年轻人都是奶茶一代，而且不分男女，随便去中学、高中、大学走走，学生们都是奶茶的重度用户群。
10年后的社会主流人群（15-60岁），不分男女老少，基本上都会是奶茶的主力消费人群。在奶茶消费这件事情上，内陆港台化将是不可逆转的趋势。
球友@走马财经认为：对于普通的新进入者，基本上没有能力控制店面租金成本和采购成本，更没有余力进行品牌营销。
目前成熟的奶茶品牌，进行包装创新、品牌联名营销是基本功，这些都不是小品牌能玩转的，内陆茶饮品牌在营销上走得更远，除了常规的包装概念设计，还有网红直播、小红书种草、品牌联名设计等等，营销门槛只会越来越高。
03
5轮融资估值约130亿元，
前瑞幸咖啡CTO加盟奈雪的茶
若成功上市，奈雪的茶将超越喜茶成为“奶茶第一股”，那么谁将分享这场资本盛宴？
招股书显示，2017年1月，深圳品道管理获得北京天图及成都天图的A轮融资，总额为7000万元人民币；同年8月，深圳品道管理与成都天图及曹明慧签订A+轮融资，总额为2200万元人民币；同年11月，奈雪的茶走出广东进入国内其他主要城市，如上海、北京。
截至2018年9月，全国运营超过100间奈雪的茶及超过50间台盖。11月，深圳品道管理获得天图东峰、天图兴南及天图兴鹏的B-1轮融资，总额3亿元人民币。
2019年，奈雪的茶赴港上市被提上议程，并开始搭建架构。由于重组，深圳品道管理由深圳品道集团及品道控股香港分别持有98.95%及1.05%。截至2021年2月5日，深圳品道管理的经营业绩于奈雪的茶控股综合入账。
2020年4月，奈雪的茶控股与SCGC资本控股有限公司（SCGC资本）、红土创投有限公司（红土创投）、红土君晟创投有限公司（红土君晟创投）及深圳市红土光明创业投资基金合伙企业（有限公司）（红土）签订B-2轮融资，总额为2亿元人民币；6月，与Court Card HK Limited（HLC）签订B-2轮融资，总额为500万美元；12月，与PAGAC Nebula Holdings Limited签订总额为1亿美元的C轮融资。
2021年1月，据媒体报道，C轮融资完成后，奈雪的茶控股估值接近20亿美元，约130亿元人民币。
招股书中显示：奈雪的茶首席技术官何刚及其配偶马晓鸣女士通过Evermore Glory Limited持股为0.35%。
何刚是一个典型职业经理人，曾为亚马逊云计算项目技术负责人，此后任盛大云计算首席执行官和盛大集团副总裁。瑞幸咖啡上市4个月后的2019年9月，何刚加入瑞幸咖啡出任CTO职务。
瑞幸咖啡造假风波爆发后，选择了新下家。2020年7月，前瑞幸咖啡CTO何刚加盟奈雪的茶，担任CTO一职，带领技术团队助力奈雪的数字化建设。
04
雪球后记：
如何看待后市投资价值？
雪球用户jiancai认为：奈雪的同店利润，还是很不错的，合并损益表亏损有很多原因。有扩张的前置成本，可能还有其它合并成本，比如总部的各种开支，广告开支等。
最重要的还是同店数据，假如单店利润率能稳到20%+，未来随着规模扩大，总部成本可能被摊薄，当然，假如下沉过程中，单店效益下降，利润率可能就没法维持。总体上，人工开支还是占比过高，估计合并后公司合理利润大概维持到10-15%。
球友@cfuwxd则认为：奶茶店的生意是绝佳赛道，有超乎想象的竞争烈度，目前算是步入中局。奈雪虽然是头部品牌之一，但竞争力略茶于喜茶。
目前，奶茶行业竞争激烈。其中喜茶估值已经达到了250亿元，门店数量遥遥领先，蜜雪冰城门店数超过1万家，前不久刚爆出首轮20亿元融资，估值就超过了200亿元，再加上茶颜悦色、乐乐茶、1点点、CoCo等知名度极高的新老品牌，有分析认为，即便上市成功，奈雪的茶仍然面临激烈竞争。
除了奈雪，此前喜茶和蜜雪冰城也曾传出上市的消息。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，一旦喜茶、奈雪以及蜜雪冰城上市，新式茶饮的赛道将会变得更为激烈。在一二线城市新式茶饮市场已基本饱和的情况下，各品牌需转向下沉市场寻求新的增长点。