凭栏：持啥过年？—— M2创11个月新低

文：凭栏欲言

2.10日统计局发布数据，PPI同比增长0.3%，创19个月新高；CPI增速由正转负，负增长0.3%。

2.9日央行数据，社融同比增长13%，创6个月新低；M2同比增长9.4%，自2020年3月份以来首次低于10%。

01

数据有话说

CPI-PPI裂口，26个月以来首次转负；

社融-M2裂口，创出31个月新高。

PPI涨了，PPI跌了。上游厂家涨价了，产品却跌价了！

可想而知，亏损运营的企业应该会增多。

亏损企业凭什么来继续运营？那只能是多借旁氏债务！

旁氏债务会体现在那个数据里？社融-M2裂口。

课讲到这里了，结论很清晰了吧！

（社融-M2）裂口与(CPI-PPI)裂口，至少在逻辑上，应该会呈现负相关。

通过历史数据验证下。

是不是非常明显负相关？

很多真相，都可以通过挖掘数据发现端倪。

02

通胀的走向

上图给出的结论，加杠杆低通胀，反之去（稳）杠杆高通胀。

比如说2017年3季度-2019年末，去杠杆到稳杠杆期间，通胀上行。

原因在于旁氏债务可以维持僵尸企业的产能从而增加供给，供给过剩就会压制价格上行，从而压制通胀。而一旦旁氏债务下降，企业就需要提高售价恢复盈利能力，这会驱动通胀上行。

在疫情冲击期间，以信贷维持（僵尸）企业产能可以稳定工作机会，还可以增加GDP产出。无论从信心还是从托举民生方面都有一定的战略意义。

同时，也压制了CPI爆发。

而未来通胀的走向，仍取决于加杠杆还是去杠杆。

03

去杠杆方向既定

2020年11月信用债市场动荡之后，企业债券发行明显下降。

2020年10月，企业债券同比增速20.3%；

2020年11月，企业债券同比增速19.3%；

2020年12月，企业债券同比增速17.2%；

2021年1月，企业债券同比增速16.3%。

拖累社会融资同比增速从2020年10月份的13.7%降至2021年1月份的13%。

被动去杠杆迹象越发明显。

2020年中国杠杆率上升到270%，上升23.6个百分点，风险骤然飙升。

央行也有主动去杠杆的意向与动机。

去杠杆方向是既定的，通胀将走高。

通胀性资产将具有收益确定性。

04

去杠杆的冲击

社融=M2+裂口。

社融下降，可能会从M2和裂口两个方向产生不同的冲击。

1）   M2。价格是货币的具现，M2增速下滑会冲击金融资产价格。如M2增速下行过快容易诱发金融泡沫爆破的风险，这种风险极易扩散，定点爆破很难操作，一旦爆发可能就是全面性风险。从这方面理解，金融资产(房股债)具有非常高的收益不确定性。

2）   裂口。对应着旁氏融资规模，定点爆破的可操作性更强，可能会发生定点（直融）理财爆破，也可能会产生坏账（间融）冲击银行。理财和银行股具有收益的不确定性。

从2021年1月份数据来看，（社融-M2）裂口扩大，显示理财爆破风险稍有缓解；

而M2下降迅速，显示房股债风险相对升高。但这个问题或许被行情分化、拉指数以及缩量上涨所掩盖。

从中证1000来观察可能会看的更清晰一些。

小结：通胀性资产具有更高的收益确定性，比较适合持有过年。

春节将至，凭栏在此祝各位童鞋春节快乐，阖家幸福。

少踩坑，多盈利。

欢欢喜喜过大年。

END