钢铁产业链全景解析

钢铁行业是典型的具有规模经济效应的行业，也是全球碳排放的主要工业部门之一，中国作为全球最大钢铁生产国，钢铁行业尽快实现“碳达峰”、“碳中和”或不可避免。

供给侧结构性改革以来，国家强力淘汰落后钢铁产能，同时严禁新增产能，导致目前钢铁产能已经成为稀缺指标，产能获取成本越来越高，行业进入门槛显著提升。

而拥有合规产能，且产能规模靠前的钢铁企业其规模效应将更加显著，在激烈的市场竞争中拥有一定优势。

国家统计局发布的《中华人民共和国2020年国民经济和社会发展统计公报》显示，2020年，我国粗钢产量为106476.7万吨，比上年增长7.0%；钢材产量为132489.2万吨，比上年增长10%。

钢铁的需求量与一国工业化进程密切相关。“十四五”期间，我国将处在由工业化后期向后工业化阶段过渡，我国钢材消费量将进入峰值平台区，每年钢材消费量仍将维持在较高水平。

钢铁行业生产流程：

过去多年，无论钢铁行业牛熊与否，行业内结构性机会始终存在。

一方面，钢铁产业链中，除中游的普钢、特钢，还包括上游铁矿生产、上游配套（耐材、焦化产品、电极等）、下游延伸加工（钢管、板材、钢丝绳等）与金属制品、以及贸易流通。

产业链足够长，行业利润在产业链各环节的流动容易带来各种投资机会。

另一方面，自上而下地看，经济增速下行周期叠加结构调整带来景气子行业机会，同时也带来政策推动的企业转型机会。

资料来源：艾瑞咨询

钢铁产业链上游：铁矿石采选

铁矿石是指含有可经济利用的铁元素的矿石，是冶炼钢铁的重要原材料。但开采出的铁矿石原矿无法直接投入高炉炼铁，而是须经过一系列作业流程才能成为入炉熟料。

铁矿石是钢铁企业中消耗量最大、处理流程长和比较复杂的基础原料，品位较高的富矿加工为块矿、部分粉矿以及少量的铁精粉，而品位较低的贫矿则经贫矿选矿厂加工为铁精粉，其中贫矿比富矿的处理流程更长、处理成本更高。

铁矿石企业生产线的主要作业流程包括采矿、选矿和造块等基本环节。

2020年铁矿石市场波澜壮阔，全年矿价强势运行，年度均价突破100美元（62%指数）大关，达108.9美元，年中最高触及176.9美元，创近9年新高。

铁矿石产业链：

从行业集中度看，铁矿石寡头垄断特征较为明显，巨头拥有强大的话语权。

国际四大矿山淡水河谷（ValeS.A.）、力拓（Rio Tinto Plc）、必和必拓（BHP Billiton Plc）、FMG（FortescueMetals Group Ltd）产量约占全球铁矿石产量的一半，CR4达50%（仅2019年Vale受溃坝事件影响，份额有所下滑）。

根据四大矿山公布的财报，以及公开信息整理，预计2021年铁矿新增产能6400万吨，关键变量仍是巴西Vale。

Vale计划到2022年底实现年产铁矿石4亿吨，未来将投资扩大年产能至4.5亿吨。其他矿山则无明显产能扩大项目，Capex多用于替换项目，维持现有产能。

资料来源：Mysteel, 太平洋证券

国内铁矿石储量较高，但品位相对较低；为使国内贫矿达到入炉条件，选矿流程较长，选矿成本较高，对外矿依赖性大。

国内铁矿石行业集中度较海外仍然较低，主要的大型矿区主要有7个：分布在华北、东北、华中、华东、西南和海南。

从目前中国铁矿石企业所有权性质来看，国营铁矿石企业居多。钢联数据统计的26家重点铁矿石企业中，共有21家属于国营企业，比例为80.77%。

国内主要大型矿区概览：

资料来源：中国产业洞察网《中国铁矿石资源分布及特点》

据Mysteel数据，预计2021年国内矿山增产1280万吨，多集中于2-3季度，内矿供应增量有限。

若我国严格执行限产量政策，预计2021年铁矿将出现供大于求的局面，铁矿价格或显弱势，但也要观察海外产能变化情况。

钢铁产业链上游：燃料设备

焦煤市场

焦煤也称主焦煤，挥发分中等或较低、结焦性好，是炼焦生产中的主要煤种。

我国焦煤产量分省份看，山西产量最大(占比47%)，其次是山东(占比10%)、安徽(占比9%)和内蒙古(占比6%)。

2020年全国焦煤产量的增加，主要来自山西等省份部分煤矿新产能的释放。2020年为山西省新矿试运转和投产大年，相较于2019年，2020全年以及2021年初，发改委、能源局并未批复山西省新的煤矿项目，且之前批复的煤矿项目的预期投产时间普遍在2021年后。

山西省非资源整合煤矿列表（截至2020年末，红色为焦煤资源）：

资料来源：山西能源局

国内存量以稳为主，增量有限。由于开发历史长，大部分资源已被生产和在建矿井利用，尚未利用的资源较少，炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困境。

目前国内下游用户正加大内煤资源采购和海外市场寻源，考虑到国内主产区煤矿产能利用率常年处于100%以上，部分矿井已开采多年，资源趋于枯竭，预计内煤增量空间有限，需关注中国从加拿大和美国进口的情况。

焦炭市场

焦炭多用于炼钢，是目前钢铁等行业的主要生产原料，被喻为钢铁工业的“基本食粮”。

2020年国内焦炭市场先抑后扬，焦化产能净淘汰1861万吨，叠加下游生铁产量创历史新高，焦炭缺口明显，价格暴涨，吨焦盈利亦创历史新高。

以常规焦炉焦化产能来看，中国焦炭的产能和产量主要集中在华北地区，占焦化总产能的43%左右，华东以22%紧随其后，而西北以16%占据第三的位置，其他地区焦炭产能占比在19%左右。

分省来看，山西、河北、山东牢牢占据前三的位置。后期随着新增焦化产能的不断投产，山西焦化产能霸主地位依然很难撼动。

据Mysteel调研统计，2021年预计淘汰焦化产能2775万吨，新增焦化产能6464.5万吨，全年净新增3689.5万吨。

虽然随着焦化置换产能的逐渐投产，新增供应逐渐释放是必然，但由于2020年去产能产生的缺口过大（预估2500万吨），补缺亦需要时间，环比扭转并不代表就此过剩，2020年产生的缺口只会在2021年被逐步填补。

整体看，今年上半年焦炭供应仍较为紧张，下半年随着国内新增焦炭产能投产、达产，供应将逐步宽松，价格重心或下移，焦化厂利润也将回归正常合理水平。

钢铁产业链中游：冶炼及加工

从钢铁行业需求分布看，普钢下游需求主要集中在建筑业，也是整个行业需求占比最高的部分，占比达到50%。特钢、钢管、型钢等品种在铁路设备、石油化工、工程机械、汽车等行业领域大量交叉使用。

根据国家统计局发布的数据显示，2020年全国粗钢产量前十省市分别是河北省、江苏省、山东省、辽宁省、山西省、安徽省、湖北省、河南省、广东省、内蒙古。其中，河北省粗钢产量排名第一，累计产量为24976.95万吨。

目前我国粗钢产能全球居首，是全球最大的钢铁生产国；除少数省份外，各地均有钢铁工业分布，其中河北省是我国粗钢产量第一大省，占我国粗钢总产量25.56%。

从2018年起，我国逐步禁止废钢进口，目前进口量已归零。

2020年底《再生钢铁料》国家标准发布，废钢进口在2021年一季度有序放开，虽然目前国内废钢价格远高于国外，但国际废钢资源整体有限，预计年进口量在500-1000万吨之间。

与生铁成本对比，进口废钢仍具有一定成本优势，因此，在炉料高企的背景下，预计废钢进口量重回往年高位，全年进口量在500-1000万吨之间，价格走势或前高后低。

根据中国工程院预测，2021年我国废钢资源量在2.15亿吨-2.25亿吨，整体看，我国废钢供需仍处于紧平衡的格局。

展望2021年，废钢供应虽处于偏紧格局，若在碳中和、控产量背景下，供需偏紧格局或有缓解。

目前世界三大特钢产地为日本、欧洲以及中国。中国是特钢产量大国，但是特钢占比低，且特钢产品均以低端产品为主。

2020年特钢板块盈利继续强于普钢板块：

资料来源：平安证券

特钢类模具钢产量高度集中，国内生产厂家主要有三类：老牌钢厂、科研院所、铸造厂等，钢企重批量生产、院所重研发、铸造厂重加工；寡头垄断，后来者较难进入。

天工国际、东北特钢、攀钢长钢、广大特材、宝钢股份和齐鲁特钢六家公司产量占到国内市场总额的80%以上，并且正在逐步集中。

高速钢市场比工模具钢市场还要小众，属于高端特钢中的高合金钢。国内目前的供给尚处于一个上升区间，行业内的集中度并不明显，行业集中度仅为35.8%。

目前行业内两大主要的供给商是天工国际和河北冶金。国外供给方面，高速钢的高端产品大多由国外公司把持垄断，国内公司在高速钢领域最主要的竞争对手为法国企业Erasteel。

钢铁产业链下游：行业集中度较高

相对于钢铁行业，主要下游用钢行业集中度较高，钢铁行业话语权相对缺失。

钢铁下游需求主要来自于建筑业，其直接拉动的需求占钢铁消费的55%左右，同时会拉动工程机械以及重卡、家电等间接用钢，直接和间接建筑业占钢铁的75%左右，因此钢铁消费的核心变化就是建筑业，而建筑业的主要就是基建与房地产。

钢铁行业下游需求的两个特点：一是易受到地产等建筑业需求波动的影响，二是下游需求分布较广，也意味着下游行业容易出现东方不亮西方亮的情况。

这也决定了钢铁在经济增速下行、经济结构调整过程中常会出现细分子行业机会，包括经济下行期间逆周期、稳增长行业相关机会、经济结构调整时期高端装备行业相关机会，以及成本下降下延伸加工利润弹性恢复等机会，这些往往出现在钢管、特钢、金属制品类细分龙头公司中。

钢铁行业市场格局

从钢铁行业竞争格局来看，龙头企业兼并重组加速是2020年行业竞争格局的一大亮点。

2020年以来，行业龙头企业兼并重组加速，宝钢受让太钢控股权、重组重钢、托管中钢集团；方大集团重组四川达钢；敬业集团重组云南永昌、广东泰都钢厂；建龙对山西海威钢铁实行托管；河北冀南钢铁以裕华为主导对武安兴华、文丰、唐山港陆等通过资产运作实行“强强联合”重组；八一重组疆内钢厂等等，均取得积极进展和阶段性效果，行业集中度有望进一步提升。

供给侧结构性改革对行业组织结构调整作出了明确的目标：到2025年，钢铁工业供给侧结构性改革取得显著成效，中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团，其中包括8000万吨级的钢铁集团3-4家、4000万吨级的钢铁集团6-8家和一些专业化的钢铁集团。

而行业地位往往由资产规模、产能规模、市场份额、盈利能力、竞争态势以及企业历史等因素综合形成。

而碳达峰、碳中和或将对中国乃至全球钢铁行业产生极其深远的影响，或将比肩上一轮供给侧结构性改革。

未来3-7年，钢铁产业将形成行业引领型特大型企业、行业引领型专业化企业、区域主导型企业和区域特色型企业共存的格局，市场竞争渐趋有序，行业集中度显著提升。

中泰证券认为，由于钢铁产能存在建设期，供给侧改革后钢铁盈利在2018年达到历史高位，钢铁固定资产投资高峰随之到来，投资增速在2019年上半年达到峰值。

由于政策对钢铁产能新建的限制，钢铁产能扩张主要以技改和产能置换的方式进行，其中产能置换项目在2020年开始集中投产，2021年置换项目投产的力度仍然不小，目前统计置换项目投产规模6356万吨。

虽然2020年已进入置换项目投产高峰，但由于部分项目延后，加上还要考虑产量爬坡期，2021年放量仍然较多。此后这轮产能扩张将进入尾声，2022年预计产能增量较少。

短期看，通过“去产量”等方式实现钢铁行业“碳达峰”将重塑钢铁上下游产业链利润分配，对大宗商品价格趋势产生重要的影响；中长期看，通过产能转移以及长短流程切换等方式实现钢铁行业“碳中和”将极大改变全球钢铁行业的供需格局。

转载自 深度行业研究 乐晴智库精选