【IPO解读】千亿级“隐形牙套”致富经，国内终于要跑出“隐形正畸第一股”
“牙经济”究竟有多少想象空间？
作者 | 叶小安
在美颜经济盛行的年代下，拥有一口洁白、整齐划一的大白牙正成为大家的标配。
然而，在市面上却越来越少人带金属牙套了。其实并不是大家牙齿天生长的好，而是更多爱美的人花费一条“小金链”的价格带上了隐形牙套。昂贵的利润空间让国内隐形正畸企业迎来了春天。这不，国内隐形正畸龙头企业时代天使都传出了上市消息。
但是，国内隐形正畸还处于初级阶段，这风口又是如何涌起的？隐形正畸行业又有多暴利，可让公司毛利润达到70%以上？未来在巨头环伺的竞争格局下，谁又能屹立不倒呢？
口腔里“隐形”的千亿致富经
金牙、银牙不如拥有一口好牙。
在当今消费能力大力提升的年代下，人们越来越爱吃细软、甜腻食品，导致各类口腔疾病层出不穷，牙周炎、龋齿、蛀牙等等。然而，随便去看一次牙、拔上一颗或种上一颗牙就得花费少则上百，多则上万的价格。
去看牙还好，整牙价格更贵，特别是要整口牙齿正畸的患者。拔牙加上正畸的费用分分钟上万，所以不少打工人诉苦，“去看一次牙齿半个月工资没了，与整上一次牙齿几个月的工资没了。”
从产业结构来看，口腔行业主要包括牙种植、正畸、儿科、综合等项目。但这其中，正畸在口腔行业内占比很高。数据显示，过去五年，国内的口腔医疗服务市场规模超千亿元，其中25%的钱却被花在了整形正畸上，正畸的潜在市场空间更是高达2000亿元。
可见，消费者在口腔上花费钱数最多的是在正畸上。然而，在正畸下隐形牙套这种比手掌还小的产品，却比“金价”还贵。市面上最贵的品牌约万6元，最便宜也要1万元，细算下来一颗牙齿的保护套起码得上千。国内隐形正畸企业龙头时代天使毛利润可达到70%以上，可见隐形正畸行业的暴利。
那么，如此暴利的隐形正畸产业是如何在国内火起来的？
其一，随着口腔疾病数量的增长，正畸的患者越来越多。据艾媒咨询数据，2019年，中国5岁儿童及12岁儿童的龋齿患病率分别为70.9%和34.5%，成年人和老年人群体的牙周问题严重。
龋齿患病率的居高不下，正彰显出隐形正畸行业的市场潜力巨大。据灼识咨询报告，作为全球第二大的整体隐形矫治市场，国内零售销售收入到2030年将从2019年的14亿美元增长至119亿美元，年复合增长率在21.5%。
其二，医美风潮的涌起，美颜经济下带动了隐形正畸行业的发展。据艾媒咨询数据，受颜值经济影响，预计2020年中国医疗美容用户规模达1520万人。另据艾瑞数据，2014与2019两年中国医美市场规模分别为480亿元、1769亿元，年复合增长率达到29.8%。
另一方面，比较于传统带金属牙套给人留下的丑陋印象，隐形牙套便捷与美观的形式更受消费者喜爱。因此，在美颜经济盛行的当下，隐形牙套才得以流行于市场。
而就是在这样一个美颜经济时代下，隐形正畸暴利的产业由此产生，随之也带动了国内许多正畸企业如同春笋般冒出，以及融资事件的增长。
图源：36氪
此外，国内隐形正畸龙头“时代天使”近日更是传出了赴港上市的消息，然而在如此暴利的行业下，这家公司上市前景是否就是一片大好呢？
国内隐形正畸行业即将跑出“第一股”？
据多方媒体报道，国内隐形矫治解决方案提供商“时代天使”计划在上半年在香港进行IPO，最多募资3亿美元，其保荐人为高盛、中金。
然而，在全球资本市场上隐形正畸行业早就跑出了上市公司，例如在美上市的AlignTechnology（隐适美）、SmileDirectClub（SDC）等，国内赛道却并未出现上市公司，这是为什么呢？
虽然隐形正畸处于暴利产业，但是国内民众对口腔的重视程度不如欧美国家，为此国内正畸行业的渗透率极低。根据灼识咨询报告，2019年，在中国经治疗的290万例错颌畸形病例中，仅10.5%采用隐形矫治器治疗，在美国经治疗的450万例错颌畸形病例中，就有33 .1%采用隐形矫治器治疗。
另外，在口腔医疗技术上，国内与欧美国家还是有一定差距。况且，隐形正畸技术开创者是美国艾利科（Align Technology），其在1999年推出了世界第一款隐形牙套“隐适美”。这家公司拥有的40多项专利技术，但多项专利却在2017年保护期失效，这才给国内玩家们入局机会。
由此可见，发源于美国的隐形正畸技术与国内消费者本就对正畸的重视度不够，导致国内这条产业还处于初期发展阶段。然而，如今在国内隐形正畸行业风口正茂的当下，国内即将跑出“隐形正畸第一股”了，这家公司上市前景如何呢？
根据招股书显示，2018年——2019年，时代天使分别实现营收4.885亿元、6.459亿元，利润为5819万元、6767万元；毛利率分别为63.8%、64.6%。可见，时代天使营收、净利、毛利率与增速都有一个非常漂亮的数据。
然而，凭借41.3%的市场占有率引领市场的时代天使却有着许多的危机。虽然公司处于国内第一位置，但隐适美以41%的占有率紧随其后又被赶超的风险。
此外，可观的营收增速与高额的毛利润并非它一家独有。根据隐适美财报，公司整体毛利同样高达70%以上；国内竞争者牙科龙头通策医疗，毛利率也常年高达40%以上。
另一方面，在注重技术与专利的正畸行业，时代天使的研发投入却不及营销费用。招股书数据显示，2018年——2019年，时代天使销售及营销开支（费用）分别为0.81亿元、1.23亿元，总营收占比为16.7%、19.0%；研发费用方面，分别为5016.3万元、8090.5万元，占比分别为10.3%、12.5%。
综合可见，隐形正畸这条赛道就是一个溢价极高与暴利的产业，只要拥有技术与前期资金，谁做都可能获得高额的毛利润及营收。况且，在国内隐形正畸行业风口下连“猪”都能飞上天空，何况是行业龙头。
目前而言，时代天使虽然处于第一位置，但这家公司的核心技术并不比隐适美强盛，在后浪层出不穷与全球大佬隐适美威逼下，其在国内的第一市场地位极易易主。那么，隐形正畸行业下把握什么关键要素才能稳坐第一呢？
产业暴利、壁垒却高，
不是谁都能成为风口的“猪”
隐形正畸行业下，不是任何一家会赚钱的公司，就能成为风口下的“猪”。
在投资行业内，又在这样一种俗语“金眼银牙铜骨”，形容眼科、牙科及骨科行业规模与利润巨大。但是，这隐形正畸行业痛点也颇多，不是任何一家企业都能做好这门生意。
首先，不论是眼科还是牙科还是骨科，只要是医疗学上的产业进入门槛都十分的高。第一，正畸医疗机构要掌握比普通经商更难的医疗机构执业许可证；第二，还得拥有完善的医学技术、场地、器械以及专业的正畸医生人员。
然而，国内隐形正畸技术与正畸医生是比较缺乏的。国内龙头时代天使其专利数目与隐适美根本不是一个量级。另外，国内很多正畸机构都缺乏符合标准的正畸医生，有些机构因为缺乏专业正畸医生甚至需要去跨国寻找医生进行线上诊断。
其次，国内隐形正畸发展起来是靠欧美的隐形正畸技术，商业模式上也还未成熟。目前而言，在隐适美进入中国市场时，也是国内市场正畸企业发展的时候，其在2011年进入中国市场，同年时代天使就成立了。
在商业模式上，隐适美采用的是将产品与服务直接卖给医生的商业模式，而这类模式明显在国内市场有水土不服的状况，此外其走的高端路线并不适用国内倡导经济消费的年代。所以，时代天使虽然采用了相同的模式，但走的却是低端路线，专攻二三线城市。其产品价格较隐适美普遍便宜上千元。
但是，正因为价格更加低廉点，时代天使在国内市场才取得了第一位置。而其也不敢将价格再调高，不然核心竞争力显然下降。由此可见，在国内正畸行业处于初期阶段下，行业的商业模式也尚未完全成熟。
最后，国内市场还是更加倾向于更加传统金属冠和烤瓷冠牙套，虽然丑点但价格低廉。隐形牙套上万元一副的高昂价格是很多学生群体与年轻人都可能无法接受的。况且，对比正畸难度大的牙齿，还是金属牙套效果更加明显与稳固，为此医疗机构也不可能完全摒弃传统牙套选择利润高的隐形牙套。
更值得注意的是，还有一种技术未来在市场上会更加普及的，它可以说是传统与隐形正畸的升级结合版——“数字化正畸”。简单来说，数字化正畸就是将数字化技术用到正畸治疗过程中，通过数字化模型导入电脑再为患者量身定做出的矫治方案，再借助计算机辅助制作技术，制作出个性化矫治器。
为此，在数字化技术的辅助下，患者可以采取“隐形正畸+传统正畸”联合矫治方式。这即可更加符合患者的正畸健康要求，有可将时间缩短。所以可预见的是，未来数字化正畸会更加流行于市场。
但综合来讲，隐形正畸凭借美颜经济走向了风口，然而如此高昂的价格也让很多人望闻问切。而在未来，数字化正畸浪潮涌起之际，隐形正畸与传统正畸也只是辅助品。
而不论是隐形正畸企业还是传统正畸企业，它们面临的痛点与问题还有许多。大家只有回归医疗的本质，注重医疗技术的研发与跟进时代发展，不单凭借高昂的利润空间，去冲刺股市去融资赚钱，这可能才能在风口正茂的年代下长存。
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