问答丨怎么看机构资金排队买入高估龙头股现象？

@Perasuke： 刚哥好！好久没提问了哈哈，刚哥了解福耀玻璃吗？ 福耀底部启动后就没看懂，后来越来越看不懂，开始以为就是炒作，但是发现很多基金三季度甚至四季度才进场...... 很多机构进场市值高于800亿......

卖方研报很早就在吹德国的铝饰条业务，资料显示，包括全顶玻璃，我翻了9月以前的研报给到22年的利润区间也就40亿不到，按800亿市值都超20pe，是福耀10年估值区间上限了......那么基金经理们这个位置时候进场的逻辑是什么呢?很好奇！都说我们散户追涨杀跌，可是其实底部的时候散户人最多，3季度散户减少了...... 那到底谁在价值投资？谁在追涨杀跌呢？福耀进军光伏玻璃是今年1月的事儿了，去年机构以历史估值上限接盘买入真的让人看不懂啊......

肖志刚：直接原因就是背后基金经理的钱多了，总得找去处吧。至于为什么选中了福耀这类股票，我提供一个角度供参考吧。二级市场投资者选公司的时候，顺序是看做什么、怎么做、谁来做。比如买芯片etf的，就只看“做什么”，不关心谁来做。

一级投资者的顺序刚好反过来了，先看“谁来做”，更看重人。这里的区别在于退出门槛不一样，二级看错了明天就可以卖出，但一级无法退出，所以必须看人。这个也体现在找对象时的男女有别，女的普遍比较挑人品，男的没那么在意，区别也是各自的退出难度不一样。

可以说二级投资者属于典型的渣男模式，随时准备开溜那种。现在通过爆款公募进来的钱，到了基金经理手里，主观上的长期理念，客观上的规模约束，使得他们不能走老路了，选股会接近于一级思路，也就是挑剔管理层。而不再是简单的赛道，既然茅台这么贵，那酒鬼、青青稞也应该多少多少。

做什么、怎么做、谁来做，以前很少会对三个维度同时进行追捧高估，而现在好赛道的好公司在这三个维度都获得了溢价。这个角度也许能部分解释现在这些龙头股的高估吧。

还是那个思路，萝卜青菜各有所爱，什么钱喜欢什么股票，边际上投资者或资金的变化，会反映在对应的股票估值上。产业资本进来就是炒消息，游客进来炒政策，长期资金进来就是找暖男。

@小宇吖吖： 刚哥，向您请教航空股与油价的关系怎么考虑？

肖志刚：航空股的驱动因子多，票价、汇率、油价，简单点说就是最好三个都利于股价，如果不行那就两个，如果一个向好两个向差就算了。就像高富帅最好，高富丑也凑合，高穷丑就算了，就当油价就是那个丑吧。

taxivip：我一直在看估值的书，很多时候看完感觉用不上。我理解里，是不是只有对一个公司和行业具有相当的了解之后，才能谈的估值呢，请教肖总。

肖志刚：估值是独立于基本面的存在，有自身的规律在运行着，同时会受到基本面的影响。事物发展同时受到内生力量与外生力量的驱动，如果没有外力推动的情况下，那么事物的运行就受内生力量的主导了。

比如我们谈及五千年历史的时候，会看到分久必合合久必分，会看到战争与和平的交替，如果没有科技的进步，可能人类一直这样轮回下去。但随着造纸印刷术的发明、蒸汽机的发明、火车、汽车、电力、电脑、互联网的发明，人类历史不可逆转地被这些外生力量改变了。

一个股票的走势也如此，基本面就是外生力量，能够不可逆转地改变股价走势。如果外生力量的作用消失了，那么股价就会回到被内生力量主导的状态，而估值就是最主要的内生力量。

所以我一直理解，估值与基本面是各自独立运行的，估值会受到基本面的影响，但独立运行是主要的，有时估值也会反过来影响到基本面，这就是反身性了。比如有历史学家解释，科举制是阻碍中国科技进步的重要因素，这就算是内生影响了外生。