对隆基股份的估值判断-规模制胜

对隆基股份的估值判断

目前股价88.9，市值3436亿。

外资目前持有3.56亿股，占流通股股本比例大概在9.21%

总体来说，外资一直在增持隆基股份。

这说明从大部分外资机构资金的角度还是看好隆基的领导地位和长期发展的，

影响隆基赢利的有这么几个因素，

1， 归根结底，电池组件用于发电，客户大多数都是买来发电的。

如果发电不能赚钱，那么大家就会减少投资或者放慢投资的角度，所以观察光伏电站的投资回报率是很重要的。

2， 电池发电效率越高，自然转换率越高，单位电池片产生的经济效益就越高，这种情况下，要考虑的一个点在于，是不是会有人在技术上超越隆基，或者说在关键技术上发生了大的变革，如果有大的变革，导致隆基的技术在电池片的效率上落后了，那么估值就会一泻千里。

3， 影响组件的上游成本是硅料，看硅料的情况。硅料会影响光伏产品的整体成本，推动1 投资光伏发电的企业和个人产生犹豫，返回来会影响他们投资的积极性，进而影响全产业链的热情。

2020年硅料国内产能42万吨，产量 40 万吨，较2019年增长20%以上。今年的供应来说，协鑫现有产能8.5 万吨、新特现有产能7.2 万吨、大全现有产能7 万吨；通威现有产能9 万吨；21 年通威四川和保山 2 个项目合计将新增产能 7 万吨，加上新特、大全等均有扩产计划，2021年硅料国内新增产能10万吨，国内供应量预计在47-48 万吨，加上进口的10万吨，共计57-58 万吨的总供应量，预计可以支撑200GW硅片。

产能 42

其中：

保利协鑫-8.5

通威 - 9

新特-7.2

大权-7

未来这些公司还有可能会扩产。

尽管在能源转型及低碳、碳中和的国际大背景下，2020年各国政府为能源系统的脱碳制定了新的目标，将更多的资金流入注入到可再生能源开发项目和企业中，全球以光伏为代表的可再生能源发展面临更大的发展。各个机构也提高了2021光伏装机预测，IHS Markit此前预测全球新增光伏装机158GW，最新预测提高至183GW；彭博新能源财经(BloombergNEF)预测2021年全球光伏装机容量超150GW，最高可达194GW。

4，组件市场竞争比较剧烈，

5，政策。

政策现在基本是明确的支持。而且是大力支持。30.60计划中最收益的应该就是光伏+储能的超级大发展了。

从市场空间来看，还出现了一个过去没太想过的市场，就是光伏建筑一体化，

这个是打破过去对光伏的看法的，过去对光伏的看法都是发电发电发电。

现在多了一个可以改善建筑的能耗。这对很多企业，很多业主来说，等于是一个额外的价值点了。

从隆基股份历史的财务数据来看，隆基股份出现了2个和宁德时代类似的特征

1， 出现了自由现金流，

2， 出现了现金周期为负数的情况，折射的是隆基股份对自己的上游下游的控制力比从前强大了许多

这或许是相对于其他竞争对手来说，凸显隆基股份的其中一个优势。

隆基的风险可能在于，

因为光伏发电的效益是客户需要保证的，而这个发电的效益是和煤电相比较的。而且国家的财务补贴是肯定会逐步逐步消失的，那么

负面的因素，

1， 补贴消失

2， 平价发电的投资回报率（受到煤电制约）

这2个是硬的，不会太大改变的。

所以，这意味着组件的价格是有天花板的。因为受到投资回报率的制约。

组件如果不可能涨价，这意味着，如果硅料和玻璃不断涨价，对于隆基来说就比较麻烦。 （我理解硅料和玻璃是组件的2个比较大的成本）

而隆基是很难把组件的价格涨起来的，收入=数量*价格。故而隆基的战略只能只扩大数量。

扩大数量就是多卖。所以如果有机会能够大规模进入建材(光伏建材一体化）领域，是一个不错的考虑？

如果想多卖，就是要扩大光伏组件的市场范围和应用范围。如果这么来看，组件的毛利润率还不能太高，稳定在一个范围就好了。除非组件的转换效率有巨大提高，这样整体光伏电站的投资回报率提高，这样才有可能提高对组件的采购均价 ？

策略：无

本文首发于2021.4.4