巴菲特的老师“近乎失传”的选股公式（下） 这是我对《格雷厄姆成长股投资策略》这本书阅读感受的第二篇。...
在上一篇文章中（发布于微信公众号：villike的财务自由笔记），我提到：
“你想赚的，是谁的钱？企业增长，还是下一个来买你股票的人？
如果是赚别人的钱，那你就要追求精确的估值了，而且80块大概率不能买，50差不多，30就更好了。
但是，在上面这种目的中，不管是精确估值，还是更便宜的价格（30块甚至更低），没有一个是容易做到/等到的。
如果是赚企业增长的钱，那就没必要精确估值了，我只需要知道，“我的出价不算贵”，就够了。
那么，“不算贵”的标准是什么呢？”
这一篇文章，我来讲讲我的看法，为了保持连续性，我把上一篇文章引发我这一段思考的原文，继续粘贴在下面。
1. 公司估值不是一门精确的科学，估值模型越简单、越直接越好，这样投资者就越容易把注意力集中在收益、现金流和增长等要素上面。
贵不贵，要有参照物才行，最简单的参照股，就是无风险收益率，打开银行理财产品，你就大概知道：你不需要付出更多努力，就可以获得年化3.5%左右的收益率。
这是第一个参照标准，也就意味着，如果股票的静态收益率低于3.5%，你就是在“给自己加难度”。
换算成市盈率，就是1/3.5%=29倍市盈率。
接下来，相比于“理财产品”，股票是有风险的，因为不是旱涝保收的，所以要求更高的收益率。
那么，高多少合适？
这个问题，你可以自己定你的心理价位。
格雷厄姆提出的目标是4/3倍，也就是大约1.33倍，对应21倍市盈率。
我认为自己水平差很多，所以我觉得需要一倍的收益率，也就是7%的收益率，对应14倍市盈率。
这是第二个参照标准，通常也是我们应该给自己定好以后，就要坚守的标准。
聊到这里，读者应该发现了一个问题：
这个标准的范围非常宽，从14倍到21倍市盈率，似乎都可以。
这是正常的，取决于你是怎么看待自己的水平的，这就是我常说的：
投资到最后，反映的是你是如何看待自己（水平如何）和如何看待世界的（世界在多大程度上可预测）。
我再给各位另一个参照标准。
巴菲特买入公司的市盈率，很少有超过16倍市盈率的，当然16这个数字并没有任何魔力，但是，你会发现这个数字明显是在一个区间内的，比如说14-21这个区间。
其实，估值这个事儿，说到最后一点都不神秘，精准到14还是14.5倍市盈率，本身不重要，重要的是以下3个观点，我再总结一遍：
1.估值不可能做到精确，也没必要追求精确；
2.估值反映的是“你如何看待自己的水平和世界的可知性”，人的本性是高估这两点，所以，强制要求自己适当放低姿态，并充分理解世界在很大程度上不可知，可以帮你赚到钱；
3.但凡在超过无风险收益率倒数的估值水平投资，不一定会失败，但一定是在给自己“加难度”。
在这种估值方式下，最重要的是“看懂公司”，也就是能够在公司盈利未来会增长这件事上，获得大概率的确定性，而估值本身，则没有那么重要了。
就我个人实操而言，对于我认为自己看懂的公司，通常16倍市盈率可以达到我的第一次买入标准（后续还有多次向下摊低成本买入）。
如果公司的模式一般，比如需要大量资本投入以维持增长，或者负债率比较高，我会在此基础上打个折扣，拍脑袋一般打7折，也就是大概11倍市盈率，开始第一次买入。
这一段说了很多，希望读者能多听懂一些，逐渐消化掉。
2.格雷厄姆估值公式：内在价值=当前正常化收益*（8.5+2G）。
这个公式，并非是这本书很想向读者传递的信息那样，是“失传已久”的格雷厄姆神奇公式。
其实，这个公式我在《聪明的投资者》书中就见到过，当时还用自己想买入公司的数据套入试了试。
但是，这个公式是有意思的，我们不妨一起来研究一下。
这个公式的关键在于后半部分，也就是“8.5+2G”，读者不难发现，这部分，其实就是格雷厄姆认为的“可以算出内在价值的市盈率”。
这个“G”，指的是公司未来7-10年的利润年化增长率，这里的关键，是“未来7-10年”。
换句话说，格雷厄姆是在提醒我们：
看公司要看得长远，不能聚焦于未来几年甚至是1年以内的利润情况。
再说的直白点，长期的趋势，比短期的盈利要更容易预测。
在这里，有一个经验数字，那就是一家公司想要长期维持2倍于GDP增速的增长率，是非常困难的。
换算到美国，对应大约2*3.5%=7%的增长率，换算到当下的中国，则对应大约2*5%=10%的增长率。
以这个数据为基础算出的市盈率，我认为，基本可以作为符合“谦卑”心态投资者的上限，等一下我们算算看，这是第一个数据。
第二个数据，是按照大致保持与GDP同样增速的G，测算出的市盈率，换句话说，如果我们选择的是“优秀的公司”，大概率是可以实现的。
第三个数据，是按照0增长情况下，测算的市盈率。
对于成长股来说，如果出现这样的估值（基于0增长预期），那就出现了“0增长”和“成长股”之间的估值差，也就是我说的“赚市场的钱”。（如果真有这样的好事，不赚白不赚，如果你发现这样的机会，也请叫上我）
好了，下面我们把三个数据代入公式，看看结果：
估值上限：10%增长率，市盈率28.5倍；
合理估值：5%增长率，市盈率18.5倍；
抢钱估值：0增长率，市盈率8.5倍。
按照格雷厄姆这个公式，如果你认为自己找到一家优秀的公司，那么你在18.5倍市盈率时买入，这个价格是公允的。
如果你在28.5倍市盈率以上买入，你就是在对抗商业规律，短期内可能会胜利，但是，规律就意味着：偏离越远，回归的概率就越大。
各位可能也发现了，18.5又是一个在14-21之间的数字。
看到这里，我希望读者明白了一个道理：
对于一家公司在多少估值时可以买入，只要你是“保守的”，这里的“保守”指的是承认自己的普通、不给自己“加难度”，那么估值就很简单，14-21倍之间，你定一个数值，作为首次买入的最高市盈率，这就够了。
如果你要足够稳健，那就定一个14-16之间的数字，作为你的首次买入市盈率。
我再强调一遍：重要的是“看懂公司”，估值方面，只要你足够保守、相信常识就好。
3.年龄越大，余生越少，我却变得越来越有耐心。
芒格说：“40岁以前没有价值投资者。”
虽然这句话说得比较夸张（毕竟我不够40，又不愿意承认自己水到不能算价值投资者），但是，我认可“年龄是优秀投资者硬性条件的一部分”这个判断。
首先，想要对于商业世界的运转方式，对各种生意模式有充足的了解，是需要时间的。
哪怕一个人具备理解商业的天赋，他也需要时间去研究各种类型的生意模式，同时也需要熟练地将商业模式和财务数据进行“翻译和解读”。
我对此深有感触，7年前，我对于商业缺乏基本的认知，对于公司、市盈率、毛利率、净利率、净资产收益率等基本概念搞不清楚。
经过7年半的学习，除了基本概念，我在对不同行业、不同商业模式、不同公司的分析中，逐步开始找到一些感觉、积累了一些经验，也尝到了“横向对比同行业公司，甚至是不同行业公司”的魅力。
这种对比，可以帮助我更深刻理解“什么样的生意是好生意”，也让我在好的投资机会出现时，更加的坚定和淡然。
另外，对于投资方式的理解，也是需要时间积累的，像作者这样，一开始就走的是价值投资道路的人，应该说是少数，大多数人在一开始，还是经历了一段“技术分析”、“趋势分析”的路程。
最后，对于“价值投资”这种方式而言，很重要的一点，就是具备耐心，而这种素质对于年轻人来讲，是一种小概率事件。
想象一下，对于一个20多岁的年轻人来说，你告诉他，“如果你能获得18%的年化收益率，4年以后你的钱就会翻一倍”。
他会看看自己兜里的几万块钱，然后选择“来钱更快的方式”。
30岁的时候，面临着工作上更多的可能性，以及逐步增加的来自于老人、房子、孩子的压力，虽然人更加沉稳，但是依然面临着浮躁和走形的风险。
40岁，是“不惑”的年纪，芒格的判断和孔子有了一个很好的时间契合点，在一个职业轨迹基本定型、经济条件逐步雄厚、有了充足人生阅历的时候，确实是做投资的黄金年龄。
我们都会老去，总有一天，我们会从计算“十一假期还有几天”，逐步向计算“我的人生可能还有几年”过渡，这一天不会突然到来，但确是不可避免的。
对于做投资的人来说，就像给自己和家人酿下一坛酒，岁月会斑驳坛子，也会增加酒香。
总有一天，你会感激当下的努力，家人们也会恍然大悟你的良苦用心。
希望我的读者，都能在未来儿孙环绕的时候，享受财富带来的尊严和快乐，而这些，都需要我们年轻时对于投资的积累，这也是我在公众平台分享我的方法的目的。
最近完成了伊利股份的分析，第二篇分析文章，已经发送于微信公众号：villike的财务自由笔记，欢迎各位去看。