股市心理学： 股市关系网络与投资回报
第十章 股市关系网络与投资回报
甚至在你为投资所签发的支票墨迹还没干时， 你就会开始计算自己未来的财富， 这是人类本性—毕竟， 如果你认为自己不会获得高额回报的话， 又何必费神进行投资呢？ 但是， 如果在投资时只关注你所能获得的回报， 那你只是在管中窥豹。同样， 你很容易会在看完本书之后， 误认为只要理解了自己的个性， 你就具备了获得投资成功的所有见识。**交易之路收集整理**
有一点很重要， 你要具备开阔的视野， 目光不能局限于某种特定的投资要素而不及其余， 否则你将错过核心观点。贯穿本书始终的一个观点是， 关系的形成、改变或破裂取决于投资的进展。
而关系的范围几乎无所不包。你可能通过股票经纪人与另一位个人投资者达成交易， 也可能在市场交易频繁之时与成千上万的投资者进行交易。同时， 你还会受你的搭档和你所从属的关键关系群体的影响。这些关系的基础又在于你自己个性不同方面之间的关系。所有的这些外部与内部关系构成了你欢乐、贪欲、恐惧、恐慌以及矛盾情绪的源泉。为了实现尽可能高的收益， 你需要将上述各方面关系进行整合、协调。
这正是利用心理经济学方法获取投资利润方面存在的一个难题。知道了那些激发投资者行为的关系之后， 市场波动便更加容易理解了。投资并不仅仅关乎资金， 因为投资者购买的并不仅仅是股票， 他们还购买了概念、观念或故事。他们的卖方是另一个投资者或发行股票的公司， 而这些卖家又会有其自己的故事、情感需要与个人偏好。这些因素不断相互作用， 不断经历变化。
从个人关系到经济繁荣
任何具备最基本投资意识的投资者都会认识到， 在面临情感与市场冲击之时， 要形成一个有效的投资策略需要自己付出很多努力。而心理经济学的内涵绝不仅止于追求个人成功。错误的动机可能会导致投资者一味追求金钱方面的回报， 但除了即期投资回报之外， 所有事物都还有其他方面的价值， 不仅包括那些投资或企业中的无形要素， 还包括个人、集体以及社会赖以存在的价值。这就是那些关系， 通过其他人正在做的事情中包含的利益， 不仅把人们联结在一起， 而且使
我们的生活有望在将来变得更富价值。艺术、科学与文学， 以及那些独行其是的发明家、不墨守陈规旧习的思想家， 共同缔造了我们丰富多彩的精神家园。
当然， 寻求合理的投资回报非常重要， 但是这绝不能以破坏我们的创造精神以及人与人之间的交往质量为代价。我们的关系创造了真正的价值。结果从真正反常规主义的视角看， 在成功的投资背后总是隐藏着这样的问题： 社会将如何从中受益？ 你只要看看人们是如何被新技术所吸引， 就可以意识到很多投资者是很有远见的。那些只考虑如何获得短期收益的投资者则通常造就了市场的投机泡沫。
有趣的是， 如果我们把金钱作为自己的惟一目标， 我们反而不能赚取预期中的利润。在《创造民主》（Making Democracy） 一书中， 罗伯特· 帕特南（Ro bert Put nam） 从社会资本角度考察了隐藏在经济表现之下的各种关系， 并主要观察了群体识别与联系。他发现， 在2 0 世纪7 0年代与8 0年代， 社会资本水平相对较高的意大利北部地区出现了较为强劲的增长势头， 而社会资本水平较低的意大利南部地区的经济增长率则不甚理想。除了社会联系与共同目标的广度， 信任是另一个被视为促进经济繁荣的重要因素。在最近几年里， 人们已经在这一领域做了大量的研究工作。
一些国际调查机构已经开始相互合作， 共同编制世界价值指数，对人们的相互信任程度进行系统衡量。该结果可用于比较信任与经济发展之间的关系。正如美洲大学的斯蒂芬· 纳克（Step hen Knack） 与世界银行的菲利普· 基弗（Ph illip Keefer） 所指出的， 世界上很多国家的经验揭示了紧密的关系是如何创造财富的。虽然文化传统与思维方式千差万别， 社会及商业运作的国际性融合来讲可能并不是适用于所有人， 但是， 凡是人们感觉自己与整个社会存在较紧密联系的地方， 人们有着更高的投资热情， 而企业也对自己的将来具备更高程度的安全感。例如， 挪威与瑞士加强了人们之间的信任度， 结果， 投资在国内生产总值中占了很高的比重.
虽然我们不能断定是经济的繁荣导致了较高的社会交互程度而不是相反， 但是我们可以确定， 使健康社会得以形成的关系网络是非常重要的。用心理经济学术语来说， 社会、心理及经济因素是相互联系的。因此， 我们所看到的是， 从社会与文化的角度， 毫无疑问非金融财富会随着关系的质量及范围的提高和扩大而增加。但是， 如果经济假设也是正确的， 那么， 人们之间的相互交往越多， 业务、交易、投资机会发展的可能性也越高。结果， 随着经济繁荣的进一步提高， 投资市场的机会也日益增多。
相反， 一旦这些关系遭到破坏， 未能及时形成或产生了某种形式的变化， 那么很可能是因为人们受到了个人偏好、自欺欺人或轻信那些扭曲的价值观等因素的影响。对那些公司员工与投资者来说， 他们不再对公共福利产生任何信任或感觉到任何义务， 这将阻止信息、观念、创造性参与、金融动机及投资机会的交互作用。在这种情况下， 市场只能下跌。
通向成功投资之路
主观评价、偏好、个人愿望与关系在根本上与理性相互纠缠。人们的思想与行为会直接或间接地影响其对人与事的评价， 并最终影响业务、公司以及股票价格。这会打破人们的心理平衡， 由此产生各种各样的情感陷阱。预先制定的有效计划被抛诸脑后， 快速致富或兴旺发达成为你的首要投资目标， 并在你的脑海里急剧膨胀。此时， 你所拥有的只是最原始的贪欲、恐惧以及自欺欺人的行为。投资者或公司领导想：“ 我要得偿所愿， 而且现在就要！ 如果我被任何事或任何人所妨碍的话， 那我真是该死！”
因此， 在世界舞台上， 经济、市场以及潮流总是在不断地相互作用并发生变化。与此相对应， 在人们的内心世界， 态度与偏好导致人们受个人期望与幻想的吸引。所有的这些因素都争先恐后地左右你的观点。结果， 因为很多投资者并不理解他们内在的心理关系， 同时不理解主宰市场与经济行为的外部联系， 所以， 高额投资利润只能是可望而不可及的梦想。
成功的关键在于超然物外。恐慌绝不应该成为你的选择。在本书各章节中， 我们已经证明你所面临的很多问题可以有助于你更为全面地衡量投资机会， 并作出正确的投资决策。记住， 成功的投资需要主观及客观两方面的综合评价， 同时需要将外部市场与你的内心世界相融合。以下是一些总结性的指导方针， 可以令你保持正确的投资轨道， 并有助于你达到你的投资目标。
获得成功的心理经济学指导方针
从第一部分可以学到的. P. R . O . F. I . T. S . 体系构成了心理经济学的基础， 同时意味着应该使你的内心世界与外部环境保持协调。它综合了个性、关系、特立独行主义、灵活性、信息、陷阱以及策略等因素。
1. . 存在你的个人理性与市场理性两方面的因素。如果市场处于疯狂状态， 你没必要也跟着疯狂。
2. . 主动的短期交易与更高的波动性、风险及投机相联系。
3. . 短期交易与长期交易不同， 需要采取不同的方法。**交易之路收集整理**
4. . 可以听取专家的意见， 但是必须由你自己来作决定。
5. . 在与其他投资者背道而驰时必须拥有足够的理由。不要为了反常规而反常规。
6. . 只有在无论如何你都会这么做时才选择与其他人相同的投资。
7. . 市场具有周期性—无论牛市或熊市持续的时间有多长， 它最终会发生逆转。如果你拥有一项从根本上看不错的投资， 那么不妨一直持有这项投资。
8. . 不要不敢采取止损措施， 你这是在保护你自己的资金， 并且可以积累经验。
9. . 记住， 短期投资在本质上不如长期投资稳定。因此， 如果你想成为短期投资者， 就要问问你自己， 当面对市场剧烈波动时， 你能否保持头脑冷静？
10. . 了解你得到的信息及其来源， 正确地解读并利用这些信息。
11. . 理解短期与长期投资需要不同的策略。
12. . 不要爱上某项投资。
13. . 不要让没有根据的媒体故事主宰你的投资决策。
14. . 记住构成反常规主义的因素是正确的价值衡量加上一点直觉， 而不是相反。
15. . 坚持你的策略， 不要受其他因素影响而匆匆忙忙达成交易。
16. . 通过对基本价值的衡量， 客观地判断是否存在过度反应。
17. . 自信， 注重实效， 在考虑睡眠因素后恰当地进行投资， 相信你自己的能力。
18. . 扪心自问， 从各个角度来看， 这项投资是否能符合你的各方面需要。
19. . 确保你的投资方法简单易行、直接和连贯。
20. . 不要过度留恋某项投资—当不能从某项投资中获得更多利润时， 要及时意识到这一点， 并在它的价值出现相反变化之前选择离开。
21. . 股票市场接近或达到最高点， 媒体权威对此津津乐道， 沉醉于市场的繁荣之时， 也就是你应该离开市场之时。
22. . 小心提防各种小道消息—千万不要在核实各种信息之前作出任何投资决策。
从第二部分可以学到的**交易之路收集整理**
1. . 根据你的理智而不是情感行事。
2. . 花点时间评价你以前的投资业绩。
3. . 设定明确的投资目标。
4. . 记住， 你生活状况的各方面是相互联系的， 投资只是生活的一部分。
5. . 在大举改善经济条件之前， 你需要通过投资方法的微小调整逐步改变你的经济情况。
6. . 不要让相互矛盾的情感、不切实际的期望或摇摆不定的感觉主导你的投资。
7. . 吸取经验教训， 包括好坏两方面的经验教训， 从而在下次投资时， 你可以做得更好。
8. . 投资理性指保持期望、偏好以及其他各种个人特征之间的平衡，而不是压制上述各因素。
9. . 保持思维及投资方法的灵活性， 这样你可以在市场出现变化时抓住投资机会， 如果存在合适时机的话。
10. . 观察成功的投资者是如何将理性应用于投资方法的， 并由此形成你自己的风格。
11. . 实事求是地对待你所观察到的风险以及投资所具备的真正风险。
12. . 耐心地对待投资将为你带来回报（ 股息）。
13. . 了解你自己的投资风格， 从而你可以找到最适合你的投资策略。
14. . 不要采取一时兴起的行动， 要投资于那些你的确有所了解的项目。
15. . 千万不要将借入的资金用于投机， 以及在你无力承担后果时， 千万不要利用保证金进行交易。**交易之路收集整理**
16. . 把握你所能够承受的风险水平， 判断你自己是否能保持心理上的舒适状态。
17. . 不要让那些缺乏职业道德的人通过那些令人炫目的利润预期激发你的贪欲， 使你相信变得富有是轻而易举的事情， 以为只要听从他们的建议（ 当然， 你必须为此付出代价）， 你很快便可以成为富翁。
18. . 记住， 每个人都有与你不一样的优先考虑的问题。
19. . 不要让轻信、骄傲自大或错误的希望使你变得容易上当受骗。
20. . 相信你自己的能力， 不要采取那些边缘性的方法。
21. . 不要像旅鼠那样追逐投机泡沫， 那只会让你处于危险的境地。
22. . 记住， 股票市场或其他交易机会明天依然会存在。因此， 不要仅仅因为别人都在买进， 你就认为自己将错过机会。这扇谷仓的大门可能会关闭， 但在其他地方会为你敞开另一扇大门。
23. . 不要把你的问题丢给专业人士。这是你的资金， 因此， 你必须自己拿主意。
24. . 可以让你兴旺发达的真正财富取决于关系。
25. . 投资， 而不要赌博。
投资心理学的语言
在本书中， 我介绍了很多不同的心理学概念， 用以解释投资失误如何产生。因此， 以下是你需要记住的一些术语。
价格定位： 在股票价格处于上升或下降之中时， 后入市的投资者总是将后来的价格与之前的价格进行比较。他们不愿意改变自己长期持有的观点。
l 谷仓关闭效应： 认为机会稍纵即逝， 应该及时采取行动。
l 选择矛盾： 无法在多个方案中作出投资决策。
l 确认偏好： 有选择性地使用那些支持他们原来观点的信息。
l 决策偏好： 一个范围较广的术语， 可以用于解释选择偏好、思维定式等一系列偏好。其决策基础是一系列建立在短期利益之上的行动。
l 处置效应： 当股票价格跌到了其购进股票的价格水平之下时， 无论如何不肯卖出股票。
l 捐赠效应： 赋予这些投资高于实际价值的价值。
l 意外收获： 轻易获得的资金， 而不是通过辛勤劳动积累的资金。
l 思维模式： 考虑决策的方式。（ 不要问： 我应该卖出这只股票吗？ 而应该问： 我是否仍应该处于买方地位？） **
l 惯性效应： 习惯于某种投资行为模式。
l 群体本能： 与大众保持一致的倾向。
l 后见之明偏好： 记住乃至强调过去的成功经历， 淡化乃至忘记失败经历的倾向。
l 有效性错觉： 在那些有关投资数据的图表上只看到那些强化你个人信念的证据。
l 关键关系群体： 那些对你影响最大的家庭、社会或文化群体。
l 损失厌恶： 你对损失的感受远比利润强烈。
l 资金错觉： 你所感觉到的资金数量超过了真实情况， 也就是说， 你没有考虑到税收、通货膨胀等因素。
l 消极模仿： 模仿其他人的欲望， 主要模仿他们的表面特征， 例如象征财富的装饰。
l 顺序偏好： 也叫做不可传递性， 也就是投资者对各种投资方案的审查顺序是如何影响他们的选择的。
l 反应过度或反应不足： 在群体效应的作用下市场以过度惯性运行的倾向。
l 过度自信： 市场的高涨或成功的投资经历令投资者相信情况将不断往好的方向发展。
l 个人倾向偏好： 在选择时受个人偏好影响的倾向。
l 期望理论： 一种关于投资者如何将利润或损失的可能性与观察到的风险相联系的理论。**交易之路收集整理**
l 心理经济学： 一种通过考虑无形因素、金融因素及心理因素来对价值进行衡量的方法。
l 回忆偏好： 对已往信息的回忆是如何影响当前的投资决策的。
l 反射性： 一个被乔治·索罗斯推广的术语， 解释投资行为是如何在市场上通过变化了的行为与观念发生改变， 并相互强化。
l 代表性谬误： 根据非常有限的信息预测投资结果的倾向。
l 风险厌恶： 出于各种原因避免风险的倾向， 可能是真正的风险， 也可能只是投资者心目中的风险。
l 雪球效应： 也叫做“ 瀑布效应”， 一种建立在信息传递基础上的惯性效应， 在这种情况下投资价格会出现没有明显的金融理由的变化。
l 社会资本： 建立在特定关系网络基础上的金融结果。
l 稳定性错觉： 认为市场或价格没什么变动即意味着稳定性， 而波动即代表不稳定性。
l 保持现状偏好： 也叫“ 投资惰性”， 即保持事物原来状态的倾向。
l 沉没成本偏好： 根据所花费的时间、金钱以及获得这些投资所付出的努力而赋予投资额外的价值。
l 不确定性： 从市场的角度讲是指导致波动的因素。
l 无形价值： 构成公司总体价值的非金融因素。
l 心理经济学： 不仅关乎金钱
这本书展示了可能导致你偏离理性投资决策或落入心理陷阱的种种迹象。而本人贯穿本书始终的观点是， 每个真正希望形成自己的投资观点的人都可以做到这一点。从本质上讲， 这都可以归结为如何处理你的内心世界与外部市场之间的关系。当这两个世界能够处于心理经济学的和谐状态时， 你便可以防止投资失误， 以及当面临投资机会时， 使自己处于最容易获利的地位。**交易之路收集整理**
现在， 你应该已经非常清楚成功的投资需要具备哪些条件， 你的个人方法以及你独特的投资决策技巧应该包括哪些要素。理性、偏好、态度、信念以及风格都会对此产生影响。如果你忽略这些因素对于投资的重要性， 那么你最多只能表现得非常平庸。
有什么保证成功的灵丹妙药吗？ 我并不认为强调了心理因素的心理经济学能确保高额的利润， 但它的确可以发挥很大的作用。它的对立面， 即完全忽略心理作用， 毋庸置疑不是个很好的选择。经济学家约翰· 莫里斯· 克拉克（Jo hn Maurice Clark） 早在1 9 1 8年便提出那些忽略左右人们行为的心理规律的人无法忽略人类本性—无论是别人的本性亦或他们自己的本性， 并倾向于用那些尚不完备的理论解释具体现象。我们又回到了原地。如果你理解导致你投资行为的真正动机， 不让你的偏见或情感冲昏头脑， 那么你便可以作出理性的投资决策。
如果通过阅读本书， 你可以理解发生在你身边的现实世界而不是你所想像的世界， 那么你已经真正踏上了通往成功之路。
（全文完）